上周末，華北玉米市場尤其是山東地區開啟了第二輪殺跌，從上周五至本周一，華北市場尤其是山東地區終端收購價再度下調超過100元/噸，繼前一輪周末快速殺跌之后，華北市場再度揮起了“大刀”，處于高位的華北玉米市場價格再度被大幅“砍價”。

歷經兩次大幅殺跌，價格同比仍處高位

眾所周知，華北市場基本上是全國玉米現貨價格波動最為頻繁的區域，其中山東地區表現尤為明顯，背后的根源是，華北地區的玉米價格一直受終端需求企業門前到車量所左右，車多跌價，車少漲價，這是近年來山東乃至整個華北地區玉米價格漲跌的根本邏輯。

上周末第二輪快速殺跌，同樣也是因為到車量快速增長，上周日、本周一乃至本周二終端企業門前到車量均保持在千輛以上，價格也因此呈現出第二輪急速殺跌行情。造成到車量激增的原因在于往年同期價格并無明顯優勢，僅靠本地周邊糧源供給山東地區，到車量一直保持在500～700輛這樣一個穩定的水平。

此輪到貨量同比大幅增長的根本原因，在于之前山東地區的高價在全國范圍內最具吸引力，正因如此，使得遼寧等地的外省糧源開始階段性地發運至山東，進而形成山東乃至華北地區內外糧源共同供給市場的局面，到車量較往年同期大幅增長也就不足為奇。

不過，伴隨此輪快速殺跌，外省糧源運送到山東的利潤已經大幅削減，目前已經接近于“無利可圖”的狀態，在創下到貨量階段性高點之后，也將逐步回落至常規水平。從這個角度來看，現有的價格水平進一步往下殺跌的空間也將變得相對有限。

雖然山東以及華北終端市場歷經了兩度殺跌，但整體價格同比仍處于高位。截至9月18日，各個終端的收購價仍較上年同期高出30～152元/噸不等。

不難看出，華北新季玉米價格較上年進一步高開已是不爭的事實，短期內兩輪快速大幅殺跌的行情，更多是對前期山東市場創下歷史新高之后趨于理性的價格回歸行為。

下方支撐依然明顯，下跌空間可能有限

當前春玉米銷售已近尾聲，國慶期間華北地區將從南至北迎來夏玉米的陸續上市，從各方調研機構反饋的數據不難看出，基層售糧初期的底線在2600～2650元/噸，而貿易商建庫的意愿價格普遍在2650～2700元/噸，相對于現階段的終端收購價格而言，刨除收購費用、運費、資金成本以及損耗等，當前終端收購價格低點開始觸及2700元/噸階段性底線，一旦觸及勢必會導致階段性上量規模萎縮，終端也將因此失去進一步殺價的“籌碼”。

另外，近期小麥市場價格雖也呈現高位滯漲甚至小幅回落跡象，但同時，作為小麥和玉米主產區的華北市場，近期小麥與玉米的價差已從前期的負值快速上漲至200元/噸。在這樣的價差面前，對于小麥來說或將是一個潛在的利空因素，替代優勢逐步喪失或將使得小麥的供需重新回到制粉產業的供需基本面，麥價進一步上沖的動能短期內或將衰減;但對于玉米來說則是一個明顯利多因素，小麥替代量大幅削減，直接導致玉米在飼料中的投料用量相應增長，飼料企業在歷經一波芽麥加工行情之后，重新回歸到玉米產業鏈中，與深加工企業繼續“搶糧”。雖然目前生豬養殖利潤不甚樂觀，但龐大的存欄量對于飼料原料的剛性需求，將是三、四季度玉米消費市場最為有效的支撐。

整體來看，華北玉米市場在歷經了兩波大刀闊斧式的殺跌行情之后，無論是從基層售糧的“底線”，抑或是從替代品小麥的價格優勢喪失、逐步退出飼用加工對于玉米消費形成此消彼長的效應來看，現階段玉米市場，尤其是以山東為代表的華北黃淮地區玉米市場，短期內進一步下探的空間真的非常“有限”了。

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