8月CBOT大豆(5295, 16.00, 0.30%)期價再度沖高。截至8月30日，CBOT大豆主力11合約報收于1386美分/蒲，環比7月上漲55美分/蒲，漲幅4.1%。縱觀8月份CBOT大豆11月合約期價走勢，基本上可以分為兩個階段，第一階段為月初至8月8日的下跌行情；第二階段為8月9日至月底的上漲行情。

具體來看，第一階段CBOT大豆11合約期價連續下跌，最低觸及1282美分/蒲。主要原因在于：當7月下旬市場對美國新作大豆單產炒作達到高潮后，伴隨著大豆產區天氣改善，以及美國大豆單產適當上修的預期，疊加部分多頭資金撤離，令CBOT大豆出現連續下跌，8月初只是對這種趨勢的延續，故而在8月8日觸及階段性低點。

第二階段CBOT大豆期價持續走高，11月合約一度重回1400美分/蒲附近。主要原因在于USDA8月報告將23/24年度美國大豆單產由此前52蒲/英畝下調至50.9蒲/英畝，雖然在利多數據公布的當天，CBOT大豆不漲反跌，但隨后還是開啟了連續上漲走勢，因為8月下存美國大豆產區天氣重回高溫偏干少雨狀態。此外，在8月21日那周，Pro Farmer田間巡查結果顯示23/24年度美國大豆單產僅49.7蒲/英畝，低于USDA8月報告的50.9蒲/英畝，也低于2022年作物巡查的51.7蒲/英畝，令市場炒作情緒再度升溫，將CBOT大豆11月推升至1400美分/蒲附近。

8月國內連粕繼續大幅上漲，相比CBOT大豆走勢顯得強勢許多。截至8月31日，連粕主力合約M2401報收于4137點，環比上月漲311點，漲幅8.13%。縱觀整個8月的連粕走勢，絕大多數時間里都是處于上漲走勢，僅8月22日出現短線快速大幅回撤。

8月連粕M2309合約期價出現大幅上漲，既有內因也有外因，更為重要的是內因。外因主要在于CBOT大豆繼續上漲，為國內連粕單邊上漲奠定基礎。并且8月底進口大豆10-12月CNF貼水報價連續上漲；疊加國內人民幣兌美元匯率貶值的情況下，進口大豆成本出現上升。所以面對四季度依舊進口大豆盤面壓榨利潤虧損的局面，國內連粕遠期M2401繼續補漲。內因則由于國內豆粕(4119, -25.00, -0.60%)市場同樣一度更為強勁，近月M2309持續拉漲，最高沖至5000元/噸歷史大關，M2401相比之下漲勢稍弱。因為在8月20日之前，國內豆粕市場上中下游均持續交易9-10月國內進口大豆、豆粕去庫這一預期，令豆粕現貨出現價量齊升的火熱局面。進入月底，這一氛圍才有所轉弱。

8月國內豆粕現貨市場，現貨價格一路勢如破竹，8月下旬就突破5000元/噸歷史大關，臨近月底這一勢頭減弱。據Mysteel農產品數據顯示，截至8月31日全國豆粕現貨成交均價5013元/噸，環比上月漲577元/噸，漲幅13%。豆粕現貨價格漲勢強勁原因在于，一方面是與期價交替上漲形成期現聯動。另一方面更重要的是受到豆粕庫存處于歷史同期低位，疊加市場交易9-10月國內大豆、豆粕將出現大幅去庫局面，雖然油廠豆粕銷售價格一路走高，但多數飼料廠依舊采購部分安全頭寸，而貿易商則積極采購。在此情形下，豆粕現貨價格不斷走高。直至8月底，受下游飼料廠在部分飼料料型中，如禽料中下調部分豆粕添加比例，更為重要的是不在追高采購，轉為消化在手豆粕合同頭寸，令豆粕現貨價格轉入高位震蕩。并且這一時期由于油廠、貿易商多數獲利，特別是貿易商有兌現利潤的動機，導致短時期的供需發生變化。

展望后市：進入9月份，隨著美國大豆進入收獲季，交易依舊的大豆單產題材將迎來從朦朧走向清晰結局，在預期結轉庫存偏低的背景下收割低點或許不會太低。更為重要的后期23/24年度美國大豆出口需求問題，這將深刻影響后續CBOT大豆高度與行情的持續性。

連粕M2401經過8月大幅上漲后，目前估值較為合理。當然對目前現貨價格依舊深度貼水，但較遠期豆粕基差價格貼水收斂。后期影響單邊走勢的關鍵依舊在于進口大豆成本端的變化。現貨方面，9月國內油廠進口大豆到港量預計740萬噸，雖高于此前預期，但將進入去庫階段。此外，也需關注油廠具體的開停機及國內豆粕成交情況。

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