4月底，全國外三元生豬出欄均價反彈，較階段性低點漲幅超16%，養殖虧損階段性緩解，但此輪上漲是否為反轉仍需觀察。

當前能繁母豬存欄處于非瘟后歷史低位，尚未達到2026年調控目標，生豬庫存與產能去化尚未完成。復盤來看，從2025年起，生豬行業“反內卷”政策密集落地，包括推動淘汰低效產能、嚴控擴張等等，整體上行業仍處于深度虧損磨底階段。

2026年一季度，部分豬企凈利潤大幅下滑，飼料成本抬升進一步壓制盈利，同時還有企業剝離了虧損的生豬養殖業務，如光明肉業。從估值來看，生豬養殖板塊處于歷史相對低位；多家機構判斷，豬價底部已現、周期臨近上行，建議配置牧原股份、溫氏股份等優質豬企，關注成本領先、具備聯農帶農能力的典型解決方案型企業。對應從二級市場來看，本周三早盤，正邦科技一度漲停封板。

豬價底部大概率出現

進入4月底，豬價出現反彈局面：截至4月25日，全國外三元生豬出欄均價為10.08元/公斤，較4月14日階段性低點上漲1.42元/公斤，漲幅超過16.39%，養殖端虧損壓力得到階段性緩解。此前的4月中旬，全國生豬均價跌至8.7元/公斤，價格一度創出16年來新低。對照看相關指數，從2026年初至4月17日，申萬生豬養殖指數下跌3.27%，4月以來處于低位震蕩上行狀態。

對此，廣州期貨認為，2026年以來的庫存去化并未被需求所消化，而是轉為冷凍庫存，鋼聯數據顯示重點屠宰企業鮮銷率來到歷史同期低位，而庫容率從17%持續上升至26.86%，涌益咨詢數據則是從16.97%持續上升至27.16%，兩者絕對數據均來到歷史同期高位，高于過往兩輪周期見底的2022年和2024年。

從產能去化的能繁母豬角度看，農業農村部數據顯示，2026年第一季度末，能繁母豬存欄來到非瘟疫情以來的歷史低位；但市場普遍認為產能去化不足，主要是離國家制定目標仍有較大差距，目前能繁母豬存欄3904萬頭，接近去年制定的3900萬頭目標，不過還是顯著高于今年制定的3650萬頭目標。因此，廣州期貨認為，生豬庫存和產能去化大概率尚未完成，這意味著近期生豬價格上漲更多是反彈而非反轉。

華源證券也指出，從周期維度看，一季度能繁已實質性去化，預計二季度豬價仍在成本線以下，且當前產業預期仍偏悲觀，二季度產能去化加速概率較高。豬價底部大概率已現，預計周期臨近上行。同時，該機構還建議，行業政策深刻轉型，投資人可以積極尋找解決方案型企業。

行業“反內卷”仍在推進

由此可以看出，機構提到的政策轉型，正深刻影響著生豬行業的發展。自2025年以來，生豬行業“反內卷”政策密集落地，政策要求合理調減能繁母豬、減少二次育肥、加大弱仔淘汰、控制出欄體重、嚴控擴張產能等內容，核心目標是通過行政引導，使產能供給水平適度合理地調減。

如是背景下，自2025年三季度起，行業啟動產能去化。據農業農村部數據，2025年末全國能繁母豬存欄下調至3961萬頭，同比減少116萬頭，產能調控初見成效。同時，市場供給寬松格局貫穿全年，豬價呈現震蕩下行態勢，從2025年初的16.1元/公斤逐漸下行至四季度11元-12元/公斤，2025年下半年出現“旺季不旺”的特征。

2026年4月17日，農業農村部召開生豬產業發展座談會，會議強調，要切實抓好生豬產能綜合調控，穩定生豬市場預期，推動價格合理回升，促進生豬產業高質量發展。要進一步完善生豬產能綜合調控政策，采取有力有效舉措推動豬價合理回升。要加快淘汰低產高齡能繁母豬和體弱仔豬，嚴控新增產能，推動產能調控、環保監管等政策同向發力。要指導督促養殖企業順勢出欄，頭部企業要帶頭落實產能去化要求，并結合環境保護、資產負債等約束盲目擴產。

“要釋放積極政策信號，提振市場信心，減少二次育肥，防止無序出欄。要加密生豬生產監測預警，增強監測分析的前瞻性、調控目標的精準性、調控手段的有效性。要引導龍頭企業通過訂單養殖、托管代養等方式，帶動合作農戶發展標準化規模化養殖，支持中小養殖場戶提升發展能力。”會議進一步給出明確指示。

對此，中航證券表示，自 2025年以來，一系列“反內卷”政策有助于改善短期供需關系，而長期調控將推動行業向高質量、高效率、高穩定性方向發展，有望從“拼規模”的粗放競爭轉向“拼效率、拼成本、拼可持續”的高質量發展階段。在絕對產能仍處高位與效率提升并存的背景下，形成了相對適度合理的產能調節，為后續市場供需再平衡奠定了基礎。

而華源證券也指出，2026年中央一號文件強調加強產能綜合調控，農業農村部提出“對頭部生豬養殖企業實行年度生產備案管理，有序調控全國能繁母豬存欄量，促進市場供需更加適配”的具體實施意見。行業政策轉向“保護農民權益與激活企業創新”，未來的成長股或許會更考量科技含量、兼顧農民利益、模式創新和調動既有生產要素的能力，產業高質量發展勢在必行。行業經營方差顯著，成本領先、聯農帶農的企業或將享受超額利潤與估值溢價。

行業利潤仍承壓

中航證券強調，從2010年以來的生豬養殖利潤走勢看，2010年—2014年、2014年—2018年周期底部養殖利潤都經歷了階段較深度的虧損，但盈利修復節奏較快；2018年—2022年的超級豬周期中，養殖利潤呈現暴漲暴跌特征，自繁自養利潤創歷史高點3000元/頭以上；對比往期，當前生豬行業深刻變化，規模集團企業結構占比較高，生豬養殖利潤呈現低波動、長底部特征，行業整體處于深度虧損的磨底階段。

Wind資訊顯示，2024年5月以來行業自繁自養進入盈利階段，2025年前三季度受益于養殖成本持續優化，部分豬企生豬業務的業績表現依舊良好。在2025年四季度豬價震蕩下行的背景下，行業盈虧壓力持續提升。2026年一季度，生豬養殖的業績壓力仍在持續。

中航證券表示，一方面，飼料成本中樞短期抬升推高養殖成本線；另一方面，供給寬松與需求季節性走弱壓制了利潤回升區間，本輪周期盈利修復較過往更為波折，長周期的虧損和盈利弱修復格局，不僅為后續產能加速去化奠定了基礎，也成為驅動下一輪周期上行的核心動力。

除了生豬養殖行業外，下游肉食廠家也因涉及養殖業務，利潤可能受到拖累，比如主要為肉類食品業務的光明肉業。在e互動平臺上，有投資人擔心生豬養殖業務會導致公司連續虧損。

對此，公司表示，2025年，子公司光明農牧的虧損主要受豬肉價格創下近10年低點影響。公司將通過相關交易（詳見公司于2026年4月25日披露的《關于子公司資產優化暨關聯交易的公告》公告編號2026-023）剝離虧損源，整合內部經營決策資源，退撤低效資產。公司將以“降本、提質、增效”為工作重心，通過優化產能規模與牧場布局，以精益管理實現降本增效，嚴控養殖各項關鍵指標，通過差異化養殖，賦能光明肉業品牌端的源頭溯源。其預計2026年公司將進一步優化牧場結構，相關的租金成本每年約為3900萬元。

豬周期下的配置機會

具體從二級市場來看，月度層面，2025年9月以后養殖業板塊整體承壓，2026年僅2月略有漲幅以及4月以來有所上漲。從基本面來看，部分豬企2025年前三季度受益于成本持續優化可繼續保持盈利狀態，但隨著2025年四季度豬價持續下跌之后，養殖盈利難度持續增加。但廣州期貨認為，對于2026年豬周期配置來說，在行業持續虧損的不利環境下，積極配置優質養殖個股，靜待未來周期反轉帶來的顯著彈性。

此外，銀河證券的統計顯示，當前生豬養殖板塊的估值已經處于歷史相對低位。行業競爭已進入精細化管理競爭階段，疊加考慮生豬養殖行業目前點位的“性價比”，當前重點推薦“大豬企”牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份，“中小豬企”天康生物、神農集團，關注德康農牧及板塊內相關優質豬企。

而華源證券也表示，推薦“平臺+生態”模式代表、技術驅動、服務型的生態平臺公司德康農牧，建議重點關注優質生豬養殖龍頭牧原股份、溫氏股份等公司，此外還包括神農集團、巨星農牧、天康生物、立華股份、中糧家佳康、京基智農、金新農等內地和港股的相關標的。

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