最近，消費(fèi)者去菜市場(chǎng)買(mǎi)肉，可能已經(jīng)注意到：豬肉又便宜了。

便宜到什么程度？以上海市一家大潤(rùn)發(fā)超市為例，其售賣的帶皮去骨前腿肉每斤僅6.99元。同一商圈的盒馬NB，800克裝的冰鮮豬筒骨每盒售價(jià)也僅12.5元。

與消費(fèi)者的直觀感受相對(duì)應(yīng)，上游生豬出欄價(jià)格的崩塌更為劇烈。

4月7日，國(guó)內(nèi)生豬期貨主力合約價(jià)格一度跌至9125元/噸，刷新上市以來(lái)新低。在此之前，現(xiàn)貨市場(chǎng)上生豬出欄均價(jià)已跌破10元/公斤，為近十余年來(lái)的低點(diǎn)。

豬糧比（生豬價(jià)格和作為生豬主要飼料的玉米價(jià)格的比值），這一衡量生豬養(yǎng)殖盈虧的“晴雨表”——更是跌入深度預(yù)警區(qū)間。在3月第3周，豬糧比已跌至4.40:1，創(chuàng)下2019年以來(lái)新低，遠(yuǎn)低于5:1的一級(jí)預(yù)警線。

在價(jià)格持續(xù)走低的背景下，養(yǎng)殖端的虧損狀況不斷惡化。有行業(yè)人士在接受媒體采訪時(shí)直言，“在目前市場(chǎng)豬價(jià)每斤四元多的情況下，全行業(yè)都已陷入虧損狀態(tài)。”

生豬出欄價(jià)“腰斬”、養(yǎng)殖戶深度虧損……這場(chǎng)被稱為“史上最難”的“非典型”豬周期，正倒逼全行業(yè)經(jīng)歷一場(chǎng)深度洗牌。

產(chǎn)能擴(kuò)張與繁榮

這一輪豬價(jià)的崩塌，本質(zhì)上是“超級(jí)擴(kuò)張”與“超級(jí)效率”共同制造的產(chǎn)能繁榮。

故事的起點(diǎn)要回溯至2018年。那一年，非洲豬瘟席卷全國(guó)，生豬產(chǎn)能被一刀切斷。高峰時(shí)，豬肉價(jià)格飆升至40元/公斤以上，養(yǎng)豬成為一門(mén)暴利生意。

在高利潤(rùn)的刺激下，一場(chǎng)大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張開(kāi)始了——不僅散戶涌入，牧原、溫氏、新希望等龍頭企業(yè)更是以近乎瘋狂的節(jié)奏圈地建場(chǎng)。

新希望在2025年半年報(bào)中自述，2019~2020 年，為了抓住重大生豬疫病爆發(fā)之后的機(jī)遇期，響應(yīng)國(guó)家穩(wěn)產(chǎn)保供號(hào)召，公司大幅增加養(yǎng)豬投入，使養(yǎng)豬產(chǎn)能和生豬出欄快速增長(zhǎng)。2024年生豬銷售數(shù)量提升至1652萬(wàn)頭，位居國(guó)內(nèi)上市公司第三。

這場(chǎng)擴(kuò)張的余波至今仍未消化完畢。

從數(shù)據(jù)上看，產(chǎn)能仍處高位。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，全國(guó)能繁母豬存欄量為3961萬(wàn)頭，雖同比下降2.9%，但仍高于此前設(shè)定的3900萬(wàn)頭正常保有量。2025年末生豬存欄42967萬(wàn)頭，比上年末增長(zhǎng)0.5%；全年生豬出欄71973萬(wàn)頭，比上年增長(zhǎng)2.4%。

比存欄量更值得警惕的，是生產(chǎn)效率的爆炸式增長(zhǎng)。行業(yè)PSY（每頭母豬每年提供斷奶仔豬數(shù)）平均水平已從2018年以前的18頭提高到24頭左右。鐵騎力士豬業(yè)事業(yè)部總裁崔喜忠2025年7月曾透露，優(yōu)秀養(yǎng)殖場(chǎng)PSY可以達(dá)到32頭。

這意味著，同樣的能繁母豬存欄量，現(xiàn)在能產(chǎn)出更多的仔豬。即便存欄量看似下降，實(shí)際的市場(chǎng)供應(yīng)可能還在增加。這種“隱性擴(kuò)產(chǎn)”，是壓垮豬價(jià)的關(guān)鍵變量之一。

與此同時(shí)，規(guī)模化豬企在周期下行期仍在加速出欄。以溫氏股份為例，其1月份銷售肉豬296.36萬(wàn)頭（含毛豬和鮮品，下同），同比增長(zhǎng)2.20%；2月銷售肉豬269.70萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)3.80%；3月銷售肉豬368.28萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)18.97%。

養(yǎng)殖端認(rèn)賣情緒高，市場(chǎng)豬源充足，供給持續(xù)寬松。

需求收縮與轉(zhuǎn)型

供給在放量，需求卻在收縮和轉(zhuǎn)型。

春節(jié)過(guò)后，豬肉消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，居民家庭庫(kù)存仍在消化。同時(shí)，餐飲行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏放緩，豬肉采購(gòu)需求清淡，導(dǎo)致終端市場(chǎng)走貨不暢。

更深層次的變化在于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期調(diào)整。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等多個(gè)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布2025年度數(shù)據(jù)顯示，2025年居民家庭人均豬肉消費(fèi)量為26.6公斤/年·人，同比下降5.4%，呈現(xiàn)出連續(xù)兩年下跌的態(tài)勢(shì)；疊加2024年7.8%的跌幅，兩年累計(jì)大跌12.79%。

這并非短期波動(dòng)，而是人口老齡化、健康飲食觀念普及以及年輕一代消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性下行：年輕消費(fèi)群體更傾向于低脂高蛋白的禽肉、牛羊肉，18—35歲人群豬肉消費(fèi)占比大幅下滑，進(jìn)一步弱化了豬肉的“剛需”屬性。

替代肉類的壓力同樣不可忽視。大有期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員劉錦濠近日撰文指出，2026年國(guó)內(nèi)牛肉、禽肉市場(chǎng)均處于供應(yīng)充沛期，進(jìn)口牛羊肉價(jià)格下移，在一定程度上分流了中高端豬肉的消費(fèi)。在低端市場(chǎng)，雖然豬肉價(jià)格低至6到7元/斤，但是消費(fèi)者的邊際需求并未因低價(jià)而爆發(fā)。

更深層的含義在于：過(guò)去那種“一收就漲”的周期規(guī)律，正在被消費(fèi)結(jié)構(gòu)的根本性變化所改寫(xiě)。當(dāng)消費(fèi)者不再像從前那樣依賴豬肉，養(yǎng)豬人的議價(jià)能力也隨之衰減。

減產(chǎn)的“囚徒困境”

如果說(shuō)供需失衡是豬價(jià)下跌的直接原因，那么“去產(chǎn)能困境”則是這場(chǎng)危機(jī)遲遲無(wú)法結(jié)束的深層癥結(jié)。

從理論上講，價(jià)格下跌到行業(yè)平均成本線以下，產(chǎn)能就應(yīng)該出清。但據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至2026年2月，樣本企業(yè)能繁母豬存欄量較2025年6月高點(diǎn)僅下滑3.23%，未達(dá)到去產(chǎn)能目標(biāo)。

分析人士指出，核心癥結(jié)主要是以下四點(diǎn)：

第一，行業(yè)集中度提升后，龍頭的“熬冬”能力遠(yuǎn)強(qiáng)于散戶。國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化率已提升至73.2%，頭部企業(yè)憑借資本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，即便在行業(yè)持續(xù)虧損的情況下，也能通過(guò)融資、期貨套保等方式維持產(chǎn)能，并將負(fù)債率降到可控范圍。

第二，“囚徒困境”——如果大家都減產(chǎn)，豬價(jià)會(huì)回升，所有人都受益；但如果自己減產(chǎn)而對(duì)手不減，自己就會(huì)虧損更多市場(chǎng)份額。在博弈論框架下，維持現(xiàn)狀或少減產(chǎn)成為每個(gè)理性參與者的占優(yōu)策略，結(jié)果就是產(chǎn)能僵局。

第三，頭部企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加劇了這種困境。以牧原股份為例，其2025年全年養(yǎng)殖成本約12元/公斤，2026年目標(biāo)降至11.5元/公斤以下。在公司的成本結(jié)構(gòu)中，折舊攤銷等非現(xiàn)金成本占比在10%。這意味著，即便當(dāng)前豬價(jià)已在10元/公斤以下，牧原股份的虧損程度也比高成本企業(yè)小得多，而且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流依然為正。對(duì)于頭部企業(yè)而言，熬過(guò)這個(gè)冬天，甚至利用這個(gè)冬天擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是一個(gè)理性選擇。

第四，科技賦能帶來(lái)的效率提升，使得規(guī)模場(chǎng)的成本底線不斷降低。過(guò)去兩年，龍頭企業(yè)在智能飼喂、疫病防控、種豬育種等領(lǐng)域投入了大量資源，這些投入正在轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的成本優(yōu)勢(shì)。一個(gè)PSY達(dá)到30頭的企業(yè)，其仔豬成本可能比行業(yè)平均水平低30%以上。這種效率優(yōu)勢(shì)在周期下行期反而成為“護(hù)城河”——當(dāng)別人因虧損被迫退出時(shí)，效率領(lǐng)先者仍能維持運(yùn)營(yíng)。

龍頭“瘦身”不“躺平”

在這個(gè)漫長(zhǎng)的行業(yè)寒冬中，不同主體的處境截然不同。散戶正被加速出清，龍頭企業(yè)則在“瘦身”。

牧原股份2025年初能繁母豬存欄約362萬(wàn)頭，2025年12月底降至323.2萬(wàn)頭，2026年1月底進(jìn)一步降低至313萬(wàn)頭，累計(jì)調(diào)減49萬(wàn)頭，降幅達(dá)13.5%。此外，通過(guò)優(yōu)化生豬出欄體重，公司將肥豬出欄均重降至120kg，以更好適應(yīng)市場(chǎng)需求和穩(wěn)定供應(yīng)。

溫氏股份也宣布將能繁母豬存欄從2025年末的135萬(wàn)頭降至2026年2月底的128萬(wàn)頭，降幅為5.2%。

新希望相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司已主動(dòng)調(diào)整針對(duì)閑置場(chǎng)線的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，2025年12月底能繁母豬存欄數(shù)已降至75萬(wàn)頭以下。今年公司將繼續(xù)積極響應(yīng)國(guó)家政策指引，生豬出欄量將有一定程度的調(diào)減。

但“瘦身”不等于“躺平”。在近期披露的調(diào)研紀(jì)要中，溫氏股份規(guī)劃PSY每年至少提升1頭，未來(lái)爭(zhēng)取全面突破32頭。新希望則在成本管控上持續(xù)發(fā)力，2026 年的降本目標(biāo)是 1至1.5 元/公斤。

牧原股份向記者表示，面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)行情，公司在生產(chǎn)端和財(cái)務(wù)端都做好充足準(zhǔn)備。首先，在生產(chǎn)端，公司對(duì)今年的成本下降有信心，通過(guò)持續(xù)降低成本夯實(shí)穿越周期的能力。其次，在財(cái)務(wù)端，截至2025年年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.15%，較年初下降4.53個(gè)百分點(diǎn)，年末負(fù)債總額較年初下降171億元，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加健康。公司與銀行等金融機(jī)構(gòu)保持穩(wěn)定、良好的合作關(guān)系，授信儲(chǔ)備充足，同時(shí)也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況積極發(fā)行債務(wù)融資工具，以進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

對(duì)于豬價(jià)后期走勢(shì)，劉錦濠認(rèn)為，短期來(lái)看，二季度將是產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性去化的關(guān)鍵期。由于豬價(jià)已跌破現(xiàn)金成本線，資金偏緊將迫使大量社會(huì)散戶和高債規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)退出。預(yù)計(jì)4—5月豬價(jià)仍將在低位震蕩，不排除再次試探前低的可能。隨著2025年四季度開(kāi)始的產(chǎn)能去化效果顯現(xiàn)，疊加夏季高溫抑制生豬生長(zhǎng)速度等因素，預(yù)計(jì)2026年8月后，市場(chǎng)供應(yīng)將出現(xiàn)邊際收縮，加上中秋、國(guó)慶及南方的腌臘季節(jié)提振，豬價(jià)有望開(kāi)啟反彈，并重回盈利區(qū)間。

對(duì)于養(yǎng)豬人來(lái)說(shuō)，這個(gè)冬天比任何人預(yù)想的都要漫長(zhǎng)。但對(duì)于那些在寒冬中完成自我重塑的企業(yè)而言，下一個(gè)春天的陽(yáng)光，也許會(huì)格外溫暖。

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