近日，國內(nèi)生豬市場出現(xiàn)了一個值得關(guān)注的現(xiàn)象：生豬期貨主力合約持續(xù)下跌，現(xiàn)貨豬價跌至歷史低位，而A股豬肉板塊卻逆勢走強(qiáng)。

4月7日，生豬期貨主力合約收報(bào)9210元/噸，創(chuàng)上市以來新低。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月第4周全國生豬均價跌至10.68元/公斤，部分地區(qū)甚至跌破10元/公斤，創(chuàng)下8年來新低。與此同時，A股豬肉板塊卻大漲，華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧等生豬養(yǎng)殖股表現(xiàn)亮眼。

期貨日報(bào)記者從采訪中了解到，出現(xiàn)這種“期股背離”現(xiàn)象的主要原因是期貨市場和股票市場交易驅(qū)動的時間周期和交易邏輯不同。

“期貨定價現(xiàn)貨、股票定價預(yù)期。”中信建投期貨養(yǎng)殖板塊研究員鄧昊然解釋說，生豬期貨價格下跌尤其是近月合約下跌，反映了市場對短期供需格局并不看好，期貨價格充分計(jì)價了當(dāng)下的供應(yīng)過剩壓力。而A股豬肉板塊上漲則是資金提前博弈周期反轉(zhuǎn)，豬價越低、行業(yè)虧損越嚴(yán)重，意味著中小養(yǎng)殖戶現(xiàn)金流壓力加劇，能繁母豬去化速度有望加快，供應(yīng)收縮拐點(diǎn)可能提前到來。

廣發(fā)期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品研究員朱迪表示，當(dāng)前生豬現(xiàn)貨價格已在底部區(qū)間持續(xù)運(yùn)行較長時間，豬周期得到了相對充分的驗(yàn)證，后續(xù)無論豬周期底部持續(xù)時間長短，行業(yè)勢必迎來產(chǎn)能出清，發(fā)展前景向好。因此，從股票投資邏輯出發(fā)，在行業(yè)周期底部更適合進(jìn)行價值投資。

此外，鄧昊然表示，在A股熱點(diǎn)板塊波動加大的背景下，豬肉板塊估值處于歷史低位，具備較強(qiáng)的安全邊際與防御屬性，而資金從高估值板塊向低估值板塊輪動，則進(jìn)一步推動豬肉股逆勢走強(qiáng)，最終形成“期股背離”現(xiàn)象。

自2022年第六輪豬周期開啟以來，豬價經(jīng)歷了漫長的“磨底期”。在格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員張曉君看來，本輪豬周期何時迎來拐點(diǎn)，取決于養(yǎng)殖端去產(chǎn)能的實(shí)際進(jìn)程。

“目前，養(yǎng)殖端虧損的時間及深度都不足以驅(qū)動其進(jìn)入實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能階段。”張曉君說，當(dāng)前，淘汰母豬與生豬的比值仍在0.8以上；屠宰場母豬大多仍為正常淘汰的一、二胎母豬，尚未出現(xiàn)大量懷孕母豬；企業(yè)現(xiàn)金流逐漸趨緊，但未出現(xiàn)大規(guī)模拋售現(xiàn)象。因此，當(dāng)前去產(chǎn)能進(jìn)程雖然已經(jīng)開啟，但養(yǎng)殖端暫未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能階段，暫時看不到明確的豬周期拐點(diǎn)。

據(jù)朱迪介紹，從以往的發(fā)展規(guī)律來看，春節(jié)假期后往往是生豬價格觸底的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。近期的市場數(shù)據(jù)顯示，二元母豬銷售價格快速下跌，直觀反映出市場補(bǔ)欄情緒低迷的現(xiàn)狀。在行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，產(chǎn)能出清節(jié)奏大概率會加快。

值得注意的是，國家產(chǎn)能調(diào)控的目標(biāo)也在持續(xù)收緊——2025年全國能繁母豬正常保有量從4038萬頭調(diào)減至3950萬頭，2026年則進(jìn)一步下調(diào)至3650萬頭。

“從去產(chǎn)能節(jié)奏來看，政策已從‘柔性引導(dǎo)’轉(zhuǎn)向‘剛性約束’，年度生產(chǎn)備案要求頭部企業(yè)按統(tǒng)一口徑報(bào)備產(chǎn)能計(jì)劃、接受動態(tài)監(jiān)督，未達(dá)標(biāo)將面臨信貸收緊等約束，配合能繁母豬存欄目標(biāo)連續(xù)下調(diào)，政策調(diào)控加碼疊加全行業(yè)虧損，2026年產(chǎn)能去化節(jié)奏預(yù)計(jì)將明顯提速。”鄧昊然說。

在張曉君看來，近年來母豬生產(chǎn)效率持續(xù)提升，能繁母豬正常保有量下降符合市場規(guī)律。從市場調(diào)研情況來看，前期沒有母豬存欄的外購仔豬育肥企業(yè)等市場主體對2027年豬價的預(yù)期較為樂觀，導(dǎo)致今年年中有補(bǔ)欄計(jì)劃。基于此，實(shí)質(zhì)產(chǎn)能去化的節(jié)奏可能較市場預(yù)期延后。

朱迪則表示，無論大型企業(yè)還是中小養(yǎng)殖主體，前期投入的沉沒成本均處于較高水平，因此行業(yè)短期內(nèi)難以出現(xiàn)主動去產(chǎn)能的行為，仍需等待行業(yè)虧損持續(xù)放大，才能形成有效的產(chǎn)能去化動力。

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