一、國內連粕窄幅震蕩原因

港口卸船問題發酵影響

近期，沿海部分地區因港口卸船問題再次發酵，這一情況在國內部分沿海地區引發了斷豆停機的預期，且集中在 12 月中上旬。這一問題對市場供應預期產生了重大影響，成為國內連粕窄幅震蕩的重要原因之一。

港口卸船問題的出現，使得大豆到港時間延遲，這直接影響了油廠的大豆供應。在這種情況下，市場對未來大豆供應的不確定性增加，從而導致連粕價格出現窄幅震蕩。這種不確定性使得市場參與者在交易時更加謹慎，觀望情緒濃厚。

養殖端需求不佳

當前，養殖端飼料需求不佳，且部分地區雜粕等蛋白原料替代效益強，這也對國內連粕價格產生了顯著影響。

據農業農村部畜牧獸醫局及中國飼料工業協會樣本企業數據測算，2024 年 10 月，全國工業飼料產量 2742 萬噸，環比下降 2.7%，同比下降 5.4%。這一數據表明，養殖端對飼料的需求明顯減少。同時，主要配合飼料、濃縮飼料產品出廠價格環比、同比均呈下降趨勢，另外配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為 12.6%，同比下降 0.3 個百分點。

從市場分析來看，農產品專題報告指出，在養殖虧損抑制需求的背景下，豆粕的下游消費也不容樂觀。南華期貨也認為，豆粕需求低迷，連粕短期繼續維持疲弱態勢。此外，“大亨看盤” 的核心觀點也提到，短期美豆連粕或進入區間震蕩，主要是因為目前國內油廠豆粕庫存仍居于高位，下游飼料養殖需求不佳，下游飼料企業采購積極性較差，大多觀望為主。

綜上所述，港口卸船問題發酵以及養殖端需求不佳共同導致了國內連粕窄幅震蕩。在當前市場環境下，未來連粕價格的走勢仍將受到這些因素的持續影響。

二、國內供應情況

大豆壓榨量增加

大豆進口情況

分國別來看，主要進口國仍然是巴西、美國、阿根廷、烏拉圭。進入四季度后，巴西大豆出口進入尾聲，巴西大豆進口環比減少 34.47%；阿根廷大豆進口大幅增加，環比增加 122.41%，阿拉圭大豆進口略有補充，環比增加 4.57%。中國 10 月大豆進口 808.7 萬噸，較 2024 年 9 月減少 328.4 萬噸，降幅為 28.88%。去年同期為 515.8 萬噸，同比增加 56.8%。2024 年 1-10 月大豆累計進口 8994 萬噸，去年同期為 8087.1 萬噸，同比增加 11.21%。其中巴西大豆進口量占比 68.42%，阿根廷占比 16.85%。

豆粕進出口情況

豆粕進口方面，2024 年 10 月中國豆粕進口量 1767.802 噸，環比增 2.8%，同比減 20.5%，進口金額 1670207 美元，環比增 17.4%，同比減 28.3%。1-10 月中國豆粕進口總量 24839.706 噸，同比減 22.7%，進口總金額 23348826 美元，同比減 16.0%。10 月主要進口國還是美國、丹麥、俄羅斯，主要進口省份是山東和黑龍江。同時期美國 NOPA 公布的數據顯示，美國 10 月份大豆壓榨量激增至月度歷史新高。

豆粕出口方面，2024 年 10 月中國豆粕出口量 111407.004 噸，環比減 4.99%，同比增 275.39%，出口金額 52615640 美元，環比增 1.19%，同比增 169.77%。1-10 月中國豆粕出口總量 1411961.239 噸，同比增 76.96%，出口總金額 695708746 美元，同比增 50.21%。我國出口豆粕主要國家為日本、荷蘭、丹麥、英國、越南等。主要出口省市區有山東、江蘇、福建、黑龍江、廣東等。整體來看，今年以來，國內豆粕出口量持續增加較為明顯，出口國家及出口省份增多，主要還是受供應壓力影響，國內現貨價格偏弱走勢，且油廠榨利水平較好，油廠亟需尋找新的市場來避免脹庫停機出現的現象。

三、養殖端飼料需求不佳原因

商品飼料難以滿足豬場需求

傳統商品化飼料在設計上存在一定問題，難以滿足規模化豬場的需求。一方面，傳統商品化飼料不是按照豬的營養需求設計，而是按照人的需求或市場需求設計。例如，在設計仔豬預混料時，配方師和企業總經理會先走訪市場，根據市場接受的價格來要求配方師設計配方成本在一定范圍內的預混料。但在飼料原料價格上漲時，就難以滿足豬的營養需求，這也是終端豬場對飼料不滿意的主要原因之一。另一方面，傳統商品化飼料如同大鍋飯，難以滿足規模化豬場的個性化需求。以豬料為例，大型飼料企業通常只設計幾款飼料在全省銷售，而不同品種、不同季節、不同健康狀況的豬對營養的需求不同。如丹系豬和美系豬、洋三元和內三元的營養需求不同，夏季豬的采食量降低，應提高能量、氨基酸和維生素含量，但因配方成本提高且終端銷售價格不能調整，飼料企業往往不進行調整。此外，當豬群健康情況不好時，應降低蛋白用量，但商品化飼料難以做到根據豬群健康情況調整。總之，傳統商品化飼料在設計和生產上的局限性，使其難以滿足規模化豬場的需求。

養殖盈利下行影響需求

養殖盈利水平收縮導致需求下降。從生豬養殖來看，2022 年四季度開始，豬價下跌，養殖利潤持續下降，生豬去產能開始，但三季度以前產能去化速度較慢。2023 年前三季度，豬飼料產量再創歷史新高，然而三季度以來，產能去化速度加快，市場補欄情緒減弱，仔豬價格持續下跌，二元母豬價格下降，對應 10 個月生長周期，2024 年二季度以后生豬存欄量將環比下降明顯，豬飼料需求同比下降。從肉禽養殖來看，由于海外禽流感及航班問題，我國肉雞引種量同比持續下降，祖代雞總存欄于 2022 年 6 月開始去化至 2023 年 8 月，對應傳導至 2023 年 4 季度起，商品代雞苗供應下降。同時，我國肉雞養殖利潤自 2023 年 8 月起較為低迷，短期不利于肉雞補欄，2023/24 年度，肉雞存欄整體呈現穩中下降趨勢，肉禽飼料需求預計偏弱。從蛋禽養殖來看，雖然近年來蛋雞養殖利潤不斷積累，養殖端現金流充沛，帶動企業加速擴張，養殖戶補欄積極性偏高，空欄率下降，現階段產蛋雞數量位于近三年高位，但受禽蛋消費不振、飼料原料價格回落、蛋禽配合飼料占比下降等因素影響，蛋禽飼料需求仍小幅下降。綜合來看，養殖盈利水平的下降使得生豬、肉禽、蛋禽等養殖端對飼料的需求減少。

玉米增產致飼用需求下降

生豬去產能增加，帶來飼料需求減量，玉米作為重要的飼料需求也隨之下降。2023/24 年度，生豬產能去化，存欄量預期下降。2023 年三季度以來，產能去化速度加快，市場補欄情緒減弱，對應 2024 年二季度及以后生豬存欄量將環比下降明顯，豬飼料需求同比下降。同時，肉禽存欄整體呈現穩中下降趨勢，禽類飼料整體需求同樣偏低。從玉米生產情況來看，近年來，國內玉米種植利潤較高，與大豆相比具有一定的種植優勢，播種面積有所增加。且 2023/24 年度，玉米產量較上年度有所增加，單產方面也因關鍵生長期氣候條件適宜和生產技術改善而恢復性增加。此外，玉米深加工需求預計有所增加，但增量有限。整體來看，2023/24 年度玉米產需缺口縮小，隨著養殖端生豬去產能增加，玉米飼用需求量下降。

外部風險促使減量

進口量大、國外依存度高、來源地集中是我國大豆進口的風險點。當前地緣政治風險、極端氣候災害、供應鏈不暢等不利因素交織疊加，大豆進口存在很大的不確定性。為應對這種外部環境的不確定性，須從需求減量上下功夫，降低飼料中豆粕用量占比。正如農業農村部畜牧獸醫局有關負責人所說，飼料糧主要包括玉米和豆粕，玉米國內替代資源相對較多，而主要風險在于豆粕。目前我國大豆進口面臨諸多風險，通過降低飼料中豆粕用量占比，可以用內部挖潛保供的確定性來應對外部的不確定性。

小麥替代玉米間接影響

小麥替代玉米后，由于小麥所含蛋白質高于玉米，削減了對豆粕的需求，導致豆粕用量占比下降。過去一年，玉米價格揚升，價格罕見高于小麥，中國飼料生產商大幅提高小麥用量以取代玉米。例如，自去年 10 月以來，山東省玉米價格一直高于小麥，目前較小麥高出大約 17%。在這種情況下，飼料生產商尋找可能的替代品，包括使用食品級小麥作為動物飼料。小麥使用量增加也削減了對牲畜飼料中蛋白質主要來源豆粕的需求。中國北方一家主要家禽生產商的采購經理表示，公司開始用小麥代替 15% 的玉米之后，豆粕在自產飼料中所占的比例從 23% 下降到了 20%。分析人士和壓榨企業也表示，在飼料中大規模使用小麥替代玉米降低了豆粕在豬和家禽飼料中的比例，全國范圍內下降幅度在 2% 至 7% 之間。此外，蛋雞產業中使用小麥作為飼料原料也可降低 3 - 5% 豆粕用量，且能降低每噸配方成本 30 - 50 元。相比于玉米，小麥的蛋白質含量更高，所以使用小麥作為飼料原料時對豆粕的需求量就會下降，從去年 6 月份到現在飼料端豆粕的需求減少了超過 400 萬噸。

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