一、玉米價格現狀

當前玉米價格依然疲軟，但下跌速度有所放緩，部分地區甚至出現反彈。單周破百萬噸的北糧下海量和儲備庫的頻繁開庫，使市場信心有所好轉。

十一月份，由于擔心天氣轉冷后北糧南運供應不暢，以及進口貨源難尋，銷區企業開始積極采購東北玉米。備貨大潮推動北港玉米下海量大幅增長，新季玉米有效供應充足，上市進度較快，玉米市場呈現出購銷兩旺的態勢。與此同時，不斷有新的增儲玉米開庫通知發布，增強了產區市場收購主體信心，產區玉米價格跌勢放緩。

具體價格方面，北方玉米跌幅較上月大幅收窄，下跌速度不及 10 月份的一半。截至 11 月底，黑龍江和吉林玉米深加工企業主流收購價格在 1860 - 2000 元 / 噸，較上月下跌 40 - 50 元 / 噸左右；華北黃淮地區玉米深加工企業主流收購價格報 2000 - 2220 元 / 噸，較上月下跌 50 - 70 元 / 噸；北方港口二等玉米收購價 2085 元 / 噸，較上月下跌 55 元 / 噸左右。不過南方港口由于到貨較多，截至月底，隨著部分企業階段性備貨逐步完成，價格跌幅相對較大，廣東地區港口玉米報價 2245 元 / 噸，較上月下跌 115 元 / 噸。

二、價格疲軟原因

全球玉米供應量增加，主要生產國豐收加劇市場供應過剩。

近年來，隨著農業技術的進步，全球玉米產量逐年攀升。巴西玉米收成增長 6%，全球市場玉米價格承壓下滑，國內淀粉行業面臨挑戰。阿根廷玉米播種進度加快，歐盟谷物產量預計減少，但期末庫存仍較高。美國玉米收割推進，產量將創歷史新高，階段性供應壓力給美玉米市場施壓。這些主要生產國的豐收進一步加劇了市場供應過剩的局面。

需求端疲軟，經濟增長放緩導致飼料和食品加工行業需求減弱，生物燃料行業需求增長不及預期。

全球經濟增長放緩，尤其是新興市場國家經濟增速下降，導致飼料和食品加工行業的需求減少。例如，由于蛋價、牛羊價格以及豬價持續低迷，養殖戶補欄積極性不高，大大減少了對玉米的需求。同時，生物燃料行業的需求也受到政策調整和油價波動的影響，進一步削弱了對玉米的需求。

國際貿易政策變化，貿易保護主義政策導致出口受阻，匯率波動影響國際貿易成本。

貿易保護主義抬頭，一些國家采取了限制玉米進口的措施，導致全球玉米貿易量減少。例如，美國與中國之間的貿易摩擦導致中國減少了從美國的玉米進口，轉而增加了從其他國家的進口，這進一步加劇了全球玉米市場的供需失衡。此外，匯率的波動會影響玉米的國際貿易成本，例如美元匯率的變動會影響其他貨幣購買玉米的成本，從而影響全球玉米價格。

三、貿易主體觀望原因

“蓄水” 能力強大的貿易主體，因囤糧收益不足以覆蓋成本和風險，觀望氣氛濃厚。目前下游飼料及深加工企業維持隨用隨補節奏，玉米消費量放量平平，價格上行相對乏力。進口谷物價格低廉，對玉米形成壓制。

一方面，貿易主體在進行成本風險分析時發現，囤貨成本包括采購成本、倉儲費用、保險費用、損耗率以及資金占用成本等多個方面。當前市場形勢下，玉米價格雖有反彈跡象但仍不穩定，若大量囤貨，這些成本的累加可能使得囤糧收益難以覆蓋，風險較大。

另一方面，下游飼料及深加工企業的采購節奏影響著貿易主體的決策。目前這些企業維持隨用隨補的節奏，這意味著玉米的消費量不會出現大幅增長，難以支撐玉米價格快速上行。同時，進口谷物價格低廉，在飼料加工領域中具有較強的競爭力，對玉米形成了明顯的壓制。例如，我國進口美國玉米成本在 2170 元 / 噸左右，進口巴西玉米理論到港完稅價在 2100 元 / 噸左右，遠低于國內南北方港口報價。目前廣東港口谷物庫存中，內貿玉米占比不足 10%，短期階段性進口谷物對國內玉米市場形成壓制。這使得貿易主體更加謹慎，擔心囤糧后無法在價格上與進口谷物競爭，進一步加重了觀望氣氛。

四、北糧下海量破百萬噸的影響

短期內玉米反彈缺乏配合，雖然市場信心有所好轉，但貿易主體觀望，新糧消耗進度尚不足以產生糧源緊張。

近期，單周破百萬噸的北糧下海量和儲備庫的頻繁開庫，確實讓市場信心有所好轉。然而，短期內玉米反彈卻缺乏配合。一方面，貿易主體因囤糧收益不足以覆蓋成本和風險，觀望氣氛濃厚。目前下游飼料及深加工企業維持隨用隨補節奏，玉米消費量放量平平，價格上行相對乏力。同時，進口谷物價格低廉，對玉米形成壓制。新糧消耗進度目前尚不足以產生糧源緊張的局面，用糧企業多數尚不會啟動構建大庫存。這使得玉米市場在短期內難以出現有力的反彈。

下游表現有望逐步好轉，玉米深加工開機率較高，生豬存欄有望擴張，改善玉米需求基本面。

玉米深加工方面，由于玉米價格處于較低水平，深加工產品具備較好性價比，當前整體開機率已經達到 70 - 75% 的較高水平，高于去年 5 個百分點，加工利潤仍處在盈利區間，并且至年底都將是玉米深加工產品消費旺季，預計企業采購積極性依然較高。生豬養殖方面，農業農村部公布數據顯示，2024 年 10 月末能繁母豬存欄 4073 萬頭，環比上漲 0.3%，相當于正常保有量的 104.4%，產能處于綠色區域（即正常保有量的 92% - 105%），養殖規模較年初最低谷已經出現了明顯的恢復，且持續了四五個月時間，后續生豬存欄有望進一步擴張，有望持續至明年二三季度。綜合來看，玉米深加工開機率較高以及生豬存欄的有望擴張，將改善玉米需求基本面。

嚴控進口后，國內玉米有望回到緊平衡格局，但當前新糧供應充足，用糧企業多數尚不會啟動構建大庫存。

近三年來，進口玉米及其各類替代品年輸華量超過通常年份約 3000 萬噸，相當于國內玉米年度消費量的約 10%，直接讓國內玉米由緊平衡格局轉變為供大于求，這也是造成國內玉米價格雪崩的重要原因之一。而本年度，新季玉米產情尚可，且價格已經跌至成本線以下，有鑒于此我國開始嚴控玉米及其替代品進口。海關總署最新數據顯示，近兩個月玉米進口量斷崖式下跌，10 月份玉米進口量僅為 25 萬噸，同比減少近 90%，充分體現了我國管控進口玉米沖擊的堅決態度。綜上所述，嚴控進口之后國內玉米有望逐步回到自身的緊平衡格局之中，逐步扭轉玉米種植近乎虧損的局面，至明年二至三季度存在供應偏緊的可能。但就當前而言，新糧供應充足，新糧消耗進度尚不足以產生糧源緊張，用糧企業多數尚不會啟動構建大庫存。遠期則需要關注隨著糧源消耗，市場預期是否出現改觀，以及關注小麥、玉米儲備投放等可能的相關政策力度如何。

五、價格下跌速度放緩原因

部分貿易商低價惜售心態轉濃，深加工廠門上量持續縮減。

近期，國內主產區玉米價格大范圍下跌后，部分貿易商低價惜售心態逐漸轉濃。例如在東北地區，隨著價格不斷下跌，深加工企業廠門到貨量有所減少。外發玉米不順價，只能本地消化，貿易商出貨積極性雖高，但價格不高，部分甚至虧本出貨，市場少量低價成交。而烘干塔庫存數量所剩不多，建庫成本較高的貿易商繼續挺價惜售。在華北黃淮產區，高溫多雨天氣及部分資金還款到期的壓力，使得持糧主體出貨意愿偏強，市場有效供應增加。但隨著價格持續下跌，部分貿易商出貨意愿減弱，玉米價格跌勢放緩。同時，北方港口晨間玉米集港量不足 2000 噸，到港糧源以自集為主，少部分貿易商銷售意愿較強，在港作業船只 1 艘 2.1 萬噸。南方港口船期斷檔供應趨緊，支撐貿易商報價心態趨穩。

供需關系失衡，去年政府政策導致玉米庫存過剩，今年豐收季供應量大大超過需求。

去年政府為了應對全球疫情等情況，實行了一系列價格干預政策，保障了國內玉米市場的供應穩定，進而導致了玉米庫存過剩。而今年豐收季，玉米供應量大大超過需求。基層種植戶玉米售糧進度加快，市場流通糧源增多。東北產區月內出現降雨降雪天氣，阻礙物流運輸，影響市場上量，而隨著氣溫升高，新玉米發熱霉變幾率提高，潮糧存放難度增加，持糧主體出糧熱情升溫，潮糧上量持續增加。華北產區氣溫同比偏高，新玉米儲存難度較大，潮糧存在霉變風險，加之小麥冬播陸續收尾，基層種植戶農忙結束，售糧積極性轉濃，市場供應量持續維持高位。

市場存在價格操縱、不透明等問題，商業公司和中間商的行為使農民陷入被動。

農民爆料稱，在市場交易中存在一些商業公司和中間商的操縱行為，通過控制大量庫存和交易量，將市場價格推向不合理的水平，使農民陷入了價格波動的被動之中。例如，今年玉米價格的下跌速度之快令人意外，除了供需關系失衡外，價格操縱、市場不透明等問題也是重要原因。部分商販和糧商在這次玉米價格狂跌中發揮了關鍵作用，通過操縱市場價格導致了玉米價格異常下行。他們竭力調低玉米價格，以獲得更高利潤，這種不正當行為令農民們深受其害。

六、儲備庫開庫的作用

穩定市場預期，增強市場信心，推動玉米市場價格普遍上調。

儲備庫的頻繁開庫對玉米市場產生了積極的影響。中儲糧在黑龍江多地儲備庫點陸續開收新季玉米，當前收購價格在一定范圍內波動，對玉米行情導向明顯。例如，中央儲備糧哈爾濱直屬庫有限公司啟動玉米收購，國標三等及以上標準品到庫價格為 2100 元 / 噸。這些儲備庫的開庫行動，使得市場上的玉米供應得到了一定的調節，穩定了市場預期，增強了市場信心，推動了玉米市場價格普遍上調。

深加工方面表現亮眼，產品競爭力增強，開機率回升。

直屬庫玉米收儲釋放利好信號，引領上漲趨勢，基層余糧減少，深加工企業和基層糧商收購積極性提高。隨著原料玉米價格下跌，玉米深加工產品表現出較強競爭力。當前，玉米淀粉與酒精行業平均開機率已經恢復至近 70%，周比繼續回升近 1%，高于近兩年同期水平。根據玉米收購價格理論估算，酒精加工利潤在 100 - 200 元 / 噸之間，玉米淀粉利潤在 50 - 100 元 / 噸之間，仍然維持不錯表現。

直屬庫玉米收儲釋放利好信號，引領上漲趨勢，基層余糧減少，深加工企業和基層糧商收購積極性提高。

直屬庫繼續漲價引領上漲趨勢，如吉林白城直屬庫上漲 20 元，目前 14 水二等玉米收購價格為 2240 元 / 噸，這個價格依然不算特別高，還有上漲空間。直屬庫玉米收儲繼續范圍開庫，吉林扶余地區直屬庫開始啟動收購，像扶余大三家儲備庫開始收購，目前 14 水潮糧折干價格為一等 2330 元 / 噸，二等 2310 元 / 噸。并且下周扶余地區還有更多的直屬庫啟動收購。市場有傳聞聲稱，黑龍江將會啟動數量為 80 萬噸的玉米增儲，并且有可能在下周就開始啟動收購。這表明玉米增儲將會持續加大力度，不管是從收購量級上，還是收購價格上，都會給賣糧老鐵們一個滿意的答案，來引領玉米價格上漲。在直屬庫不斷釋放利好信號的時候，基層的余糧逐漸減少，深加工企業和基層糧商的收購積極性會不斷提高，這會更加助于玉米的持續上漲。即便是在過幾天遭遇到升溫開化的威脅，有直屬庫玉米收儲的支撐，也會讓玉米下跌回調的幅度減弱，底部支撐會更加明顯一些。

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