一、市場現狀呈現漲跌兩難態勢

豆粕市場近期走勢呈現漲跌兩難的局面，多空因素交織，供應與需求端的變化共同影響著市場價格。

從供應方面來看，目前處于美國新豆上市階段，且未來幾個月我國進口大豆到港將有所提速。例如，資料顯示我國 11 月之后進口大豆到港將有所提速，屆時進口大豆庫存增長，必然對豆粕市場構成壓制。同時，國內大豆庫存高位，進口到港量多，壓榨利潤好，油廠開機率高，豆粕供應壓力大。

而在需求方面，當前各地養殖需求偏淡。隨著國內冬季和春節假期的臨近，水產等養殖已經開始退市，生豬、禽類等養殖也將逐漸進入出欄周期，豆粕現貨的需求或逐漸轉淡。此外，豆菜粕、豆棉粕等價差維持高位，相關蛋白粕原料的替代情況，也將不利于豆粕價格走勢。

然而，國際豆類市場因南美干旱和美國出口強勁，維持略樂觀心態，這也使得國外投機基金的大豆凈多持倉保持在 6 萬手左右。但南美天氣仍存在變數，且隨著美國大豆出口至我國，我國未來幾個月大豆供應增長，而飼料養殖等需求在元旦后將進入淡季，屆時，豆粕的價格便存在承壓風險。

綜合來看，豆粕市場目前漲跌兩難，多空因素相互制衡，未來走勢仍需密切關注國際市場動態、國內養殖需求變化以及南美天氣等因素。

二、供應端情況復雜

（一）大豆供應雖有波動但整體寬松

從大豆到港來看，各月到港量有所變化但總體供應尚可。如華東地區不同月份油廠到港情況不同，但整體供應未出現明顯短缺。華東地區前期油粕現貨庫存緊張，隨著大豆到港陸續增加，開機率逐步提高，豆粕供應緊張狀況逐步緩解。但依然存在庫存率很低的問題，同時后期受天氣影響，大豆船到港減載有所延遲并影響了部分油廠的開機，但整體來看近期開機率仍逐步上升。例如，2024年8月份中國大豆進口量為創紀錄的1214.4萬噸，環比增長23.25%，同比增長29.71%。大豆到港數量較大，雖有延遲情況，但總體供應尚可維持。

庫存方面，油廠大豆和豆粕庫存雖有增減，但目前仍處于較高水平，且隨著大豆到港不斷增多，庫存恢復性增加概率大。目前全國油廠大豆庫存較年初大幅下滑，截至2024年第16周，全國油廠大豆庫存為355.65萬噸，較上周增加0.79萬噸，增幅0.22%，同比去年增加48.71萬噸，增幅15.87%。油廠豆粕庫存方面，截至2024年第16周，全國油廠豆粕庫存為44.25萬噸，較上周增加10.68萬噸，增幅31.81%，同比去年增加19.61萬噸，增幅79.59%。整體來看，當前豆粕庫存雖然不算很高，但后期有繼續累庫的趨勢。如據海關統計數據顯示，中國2024年9月大豆進口數量為1137.1萬噸，在后期開機率逐漸恢復且大豆供應充足的情況下，國內豆粕庫存下降幅度將放緩，短期豆粕供應寬松格局難改。

（二）油廠開機率與壓榨量影響供應

部分油廠因檢修及短豆停機，但整體開機率仍保持一定水平，大豆壓榨量在不同時期有所波動，影響豆粕的產出量。目前正值南美大豆到港高峰，充足的大豆供應疊加工廠現貨壓榨利潤即將擺脫虧損，工廠維持較高開機率，主要油廠一周大豆壓榨量仍達到200萬噸左右的較高水平。但近期工廠因豆粕出貨緩慢，油廠因脹庫只能減產或者停機，且部分工廠開始催促之前購買的合同需要按時提走來緩解豆粕脹庫壓力。如4月3日，大商所豆粕主力2405合約收盤價3211元/噸，周環比下跌50元/噸或1.5%。上周油廠大豆壓榨量繼續維持低位，主要是部分油廠檢修或缺豆停機，監測顯示，4月5日一周，國內大豆壓榨量149萬噸，周環比下降3萬噸，月環比下降35萬噸，與上年同期及過去三年均值基本持平。隨著進口大豆到港增多，預計本周油廠大豆壓榨量將回升至170萬噸左右，后續還將繼續提高。油廠開機率與壓榨量的波動，使得豆粕供應也隨之變化，進一步影響著豆粕市場的供需平衡。

三、需求端表現平淡

禽畜出欄存欄量變化導致飼料需求下降。

春節前通常是禽畜出欄的高峰期，存欄量明顯減少。目前現存欄的禽畜大多處于成長階段，對飼料的需求相對較低，進而導致對豆粕的需求明顯下降。據相關數據統計，在春節前的出欄高峰期間，生豬出欄量較平時增長約 30%，禽類出欄量也有顯著增加。這使得豆粕的需求在短期內大幅減少，市場供應相對過剩。

此外，隨著時間的推移，新補欄的禽畜生長速度相對較慢，對豆粕的需求增長較為緩慢。以生豬為例，從仔豬到育肥豬的生長周期一般為 5-6 個月，在這個過程中，前期對豆粕的需求相對較少。而禽類的生長周期雖然較短，但新補欄的禽類在成長初期對豆粕的需求也有限。

養殖淡季加上養殖利潤不佳，下游對豆粕需求表現清淡。

當前處于養殖淡季，氣溫較低，禽畜的生長速度放緩，對飼料的需求減少。同時，養殖利潤不佳也進一步抑制了下游對豆粕的需求。特別是生豬及蛋雞養殖效益縮水，白羽肉雞養殖仍在虧損，不利于飼料養殖企業對豆粕的消費。

生豬價格長期低位徘徊，進入冬季后，市場需求減少，價格進一步受到壓制。據統計，2024 年第四季度生豬價格較上一季度下跌約 15%，養殖企業陷入虧損狀態。在這種情況下，飼料養殖企業為降低成本，減少了豆粕的使用量。

蛋雞養殖方面，雖然部分蛋雞養殖企業能夠保持盈利，但蛋價下調導致養殖利潤明顯縮水。例如，2024 年 11 月，全國雞蛋平均價格較上月下跌約 10%，養殖企業為控制成本，對豆粕的需求也有所減少。

白羽肉雞養殖仍在虧損，市場二次育肥積極性不足。由于需求不佳，白羽肉雞價格持續低迷，養殖企業虧損嚴重。這使得下游對豆粕的需求表現清淡，進一步加劇了豆粕市場的供需矛盾。

（二）市場看空后市影響采購積極性

貿易商和油廠紛紛殺價出貨，下游以隨采隨用、逢低滾動補庫為主，市場不看好后市，采購積極性不高。

下游企業在這種情況下，采購積極性不高，主要以隨采隨用、逢低滾動補庫為主。一方面，他們擔心豆粕價格繼續下跌，不敢大量囤貨；另一方面，市場需求平淡，也沒有必要大量采購。

例如，在近期的市場交易中，一些飼料企業的豆粕采購量較去年同期下降了約 40%。他們主要根據生產需求進行小批量采購，以降低成本風險。同時，一些貿易商也減少了庫存，加快了出貨速度，以避免價格下跌帶來的損失。

這種市場看空后市的情緒短期內難以改變，將繼續影響豆粕的采購積極性，進一步制約豆粕市場的需求。

四、外部因素影響市場走向

（一）國際市場利空因素

美國農業部多個報告利空，如下調美豆出口數據、上調期末庫存，預估美豆播種面積增加等。美國農業部的報告對豆粕市場產生了顯著的利空影響。報告中下調美豆出口數據，使得美豆供應壓力進一步增大。例如，美國農業部在近期的報告中將 2023/2024 年度美豆出口量逐年遞減，降幅約為 25%。同時，上調期末庫存也表明美豆市場供應較為充足。此外，預估美豆播種面積增加，按照美國農業部 52 蒲式耳/英畝的美豆單產來計算，2024 年美豆產量將同比增長近 5%，達到 43.61 億蒲式耳，這將進一步增加市場供應壓力。

美國大豆壓榨和出口不容樂觀，因嚴寒天氣影響運輸，壓榨量環比減少，出口銷售量較上年同期大幅降低。嚴寒天氣對美國大豆產業造成了嚴重影響。因嚴寒天氣影響運輸，美國 1 月大豆壓榨數量環比大幅減少，美國全國油籽加工商協會報告顯示，1 月美豆壓榨量下降至 1.8578 億蒲式耳，環比下降 4.9%，低于市場預期，創四個月來最低水平。出口方面，截至 2 月 8 日當周，美豆出口銷售量為 37.78 萬噸，較上年同期減少 51%。這使得美國大豆市場面臨更大的壓力，也對豆粕市場產生了不利影響。

價格已處于數月來的底部。美國與國內的大豆期貨價格正急速下跌。同時，阿根廷大豆增產已成定局，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，2023/2024 年度阿根廷大豆播種面積為 1680 萬公頃，預測阿根廷大豆產量為 5000 萬噸，高于 2023 年因干旱而減產的 2100 萬噸。這使得國際大豆市場供應增加，對國內豆粕價格上漲空間形成了限制。

（二）南美天氣變數尚存

巴西中北部長期處于高溫干旱之中，引發市場對巴西大豆產量的擔憂，但天氣預報顯示未來將迎來降雨。巴西中北部的高溫干旱天氣一直是市場關注的焦點。長期的高溫干旱使得巴西大豆的生長受到了嚴重影響，市場對巴西大豆產量的擔憂不斷加劇。然而，天氣預報顯示未來將迎來降雨，這給市場帶來了一絲希望。如果降雨如期而至，可能會緩解巴西大豆的生長壓力，對大豆產量產生積極影響。但目前仍存在不確定性，市場仍在密切關注天氣變化。

阿根廷大豆增產已成定局，國際大豆及國內豆粕價格上漲空間有限。阿根廷大豆的增產已經成為定局，這進一步增加了國際大豆市場的供應壓力。阿根廷大豆的增產將使得國際大豆及國內豆粕價格上漲空間有限。隨著阿根廷大豆的陸續收獲上市，市場供應將進一步增加，對價格形成壓制。

（三）美國大豆出口數據波動

今年新季大豆銷售總量仍低于去年同期。例如，截至 1 月 18 日，美國出口中國大豆僅 1632.7 萬噸，較去年同期 2302.35 萬噸同比減少 29.09%。這表明美國大豆出口面臨著較大的壓力。

未來幾個月國際市場對大豆的需求依靠美國大豆出口，但南美大豆可供出口數量有限及市場多因素影響，美國大豆出口情況復雜。未來幾個月，國際市場對大豆的需求將主要依靠美國大豆出口。然而，南美大豆可供出口數量有限，加上市場多因素的影響，使得美國大豆出口情況變得復雜。一方面，南美大豆的產量和出口情況受到天氣、政策等因素的影響，不確定性較大。另一方面，國際市場的需求也受到經濟形勢、匯率波動等因素的影響。這些因素共同作用，使得美國大豆出口面臨著較大的挑戰。

五、市場未來走勢分析

豆粕市場短期內走勢仍不明朗，漲跌兩難局面或將持續。從供應端來看，未來大豆到港預期存在一定的不確定性。一方面，若大豆到港順利，供應增加將進一步加大豆粕市場的供應壓力。例如，根據市場預測，未來幾個月若大豆到港量達到一定規模，如每月超過[X]萬噸，那么豆粕的供應將更加充足，價格可能面臨下行壓力。另一方面，若出現意外情況導致大豆到港延遲，如惡劣天氣影響運輸、港口擁堵等，可能會緩解豆粕的供應壓力，對價格形成一定支撐。

油廠開機情況也將繼續影響豆粕價格。如果油廠開機率保持較高水平，大豆壓榨量持續增加，豆粕的產出量將相應增多，供應壓力增大，價格可能下跌。然而，如果部分油廠因檢修、缺豆等原因停機，開機率下降，豆粕供應減少，價格則可能上漲。

外部國際市場因素和南美天氣的變化也將繼續影響豆粕價格的走向。國際市場上，美國農業部的報告、美國大豆的壓榨和出口情況以及巴西和阿根廷大豆的上市和產量變化等都將對豆粕市場產生重要影響。例如，如果美國農業部繼續下調美豆出口數據、上調期末庫存，或者美國大豆壓榨量和出口量持續不佳，都將增加市場供應壓力，對豆粕價格形成利空。而巴西和阿根廷大豆的大量上市和增產預期，也將限制豆粕價格的上漲空間。

南美天氣變數尚存，巴西中北部的高溫干旱天氣雖然引發市場對巴西大豆產量的擔憂，但天氣預報顯示未來將迎來降雨，這給市場帶來了不確定性。如果降雨如期而至，可能會緩解巴西大豆的生長壓力，對大豆產量產生積極影響，從而緩解市場供應壓力，對豆粕價格形成一定支撐。但如果降雨未能如期到來，巴西大豆產量可能受到影響，市場供應緊張，豆粕價格則可能上漲。

總之，多空因素相互作用，使得豆粕市場仍需密切關注各方面因素的變化。在漲跌兩難的局面下，市場參與者應保持謹慎，密切關注國際市場動態、國內養殖需求變化以及南美天氣等因素，以便及時調整策略，應對市場變化。

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