今年以來，玉米期貨05合約震蕩反復波動。年初市場仍然處于寬松預期的大背景下，上游基層農(nóng)戶集中售糧延續(xù)，下游養(yǎng)殖負利潤繼續(xù)削弱信心支撐，其間雖有大型糧食集團收儲消息提振，但是后續(xù)落地不及預期，未能有效扭轉(zhuǎn)弱勢情緒，期價表現(xiàn)為震蕩回落。

春節(jié)前夕，現(xiàn)貨購銷節(jié)奏趨緩，市場利空情緒收斂，上游售糧節(jié)奏放緩以及下游節(jié)前備貨所帶來的階段性供需錯配提振市場情緒，期價低位回升，節(jié)后階段性供需錯配影響延續(xù)，期價延續(xù)震蕩偏強波動。3月份市場消費再度回歸平穩(wěn)，期價呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢。短期來看，市場將繼續(xù)聚焦于上游的售糧節(jié)奏以及下游養(yǎng)殖市場的變化，邊際利空有所下降，期價或延續(xù)筑底走勢。

上游售糧節(jié)奏預期呈現(xiàn)先快后慢態(tài)勢

從基層農(nóng)戶糧源釋放節(jié)奏來看，目前已進入后期，同時基于季節(jié)性規(guī)律，一般5月底基本銷售完畢，3月至4月是其糧源釋放高峰，也就是說，3月至4月壓力會比較明顯。今年的變化主要有兩個：一是價格同比下滑比較明顯，二是春節(jié)后售糧恢復較慢。鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，全國玉米主產(chǎn)區(qū)售糧進度為70%，同比落后9%。

價格下滑確實會有一定的惜售情緒，但是不足以打破季節(jié)性售糧規(guī)律，只能說壓力可能會往后移，疊加春節(jié)后售糧恢復緩慢，整體壓力預期向4月份累積。再往后看，隨著基層農(nóng)戶余糧逐步下降，糧源主體轉(zhuǎn)向貿(mào)易商，而基于貿(mào)易商利益考慮，售糧節(jié)奏預期平緩，二季度后期相對壓力或減輕。

外盤玉米價格預期進入筑底階段

二季度全球玉米市場分歧較大，本市場年度雖然巴西產(chǎn)量仍未落定，但是目前階段市場變化空間下降，意味著本年度寬松預期難見大的改變，那么，本年度寬松對于外盤期價的施壓延續(xù)，不過隨著美玉米新季種植的開始，新季市場預期變化對價格的影響也逐步增強。根據(jù)市場初步預估，基本認可新季美玉米種植面積下滑，新季存在一些利多擾動，不過這個利多因素的影響程度取決于種植面積兌現(xiàn)預期差，二季度外盤期價可能會走出筑底走勢。

養(yǎng)殖利潤不佳依然是需求端的主要矛盾

2023年以來，生豬養(yǎng)殖持續(xù)負利潤影響?zhàn)B殖信心，生豬產(chǎn)能處于持續(xù)去化當中。數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄自2023年1月份環(huán)比下跌，截至2024年1月累計降幅7.61%。不過產(chǎn)能去化速度整體較為緩慢，同時能繁母豬的效率呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，當前產(chǎn)能去化仍不足以完全扭轉(zhuǎn)生豬市場的局面，生豬養(yǎng)殖利潤修復之路仍然比較艱難。

當前生豬養(yǎng)殖端對整體飼料糧的需求提振相對有限，不過，悲觀預期下，市場出現(xiàn)的一些超預期變化，比如近期的外購仔豬利潤修復，可能會對生豬市場養(yǎng)殖節(jié)奏產(chǎn)生影響。禽類整體養(yǎng)殖效益也是收縮態(tài)勢，看不到明顯擴張支撐。整體來看，養(yǎng)殖市場環(huán)境短期大面積改善的難度較大，不過悲觀氛圍中，市場也表現(xiàn)出了一些積極變化。

綜合來看，余糧的釋放節(jié)奏預期先快后慢，同時養(yǎng)殖端存在利好擾動，將收斂期價的下行預期，不過，在全球玉米市場以及國內(nèi)玉米市場寬松背景未出現(xiàn)明顯改變的情況下，市場也缺乏持續(xù)向上突破的動力，短期期價或呈現(xiàn)筑底走勢。

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