近期，豆粕和菜粕期貨均出現強勢上漲行情，現貨市場同步走強，報價大幅上漲。市場人士認為，期現貨價格強勢上揚是多種因素聯動的結果。

中州期貨農產品分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，近期國內豆、菜粕期現貨走強一方面是進口成本的抬升。國內豆、菜粕均直接或間接來自進口，因此進口成本是豆、菜粕定價的主要基準。以進口大豆為例，巴西4月船期大豆進口成本在2月下旬時不足3600元/噸，現在已經抬升至3950元/噸，抬升超過300元/噸，對應該階段國內豆粕期貨價格上漲380元/噸。菜粕面臨同樣問題，加拿大舊作菜籽在經過1月和2月的賣壓釋放后，3月出口報價上漲10%，引領國內菜粕進口成本上漲。另一方面，當前油脂油料板塊多個品種期貨持倉量處于歷史同期高位水平。目前菜粕期貨總持倉112萬手，過去五年均值76萬噸；豆粕期貨總持倉295萬手，過去五年均值250萬手。投資機構對農產品期貨品種相對看多，參與意愿強烈，在進口成本抬升的基礎上加強多頭邏輯。

從國際供需格局來看，3月USDA供需報告將2023/2024年度巴西大豆產量下調100萬噸，至1.55億噸，并將中國大豆進口量上調300萬噸。CONAB則預計2023/2024年度巴西大豆產量為1.4686億噸，環比下調254萬噸，產量預期與USDA形成較大差異。據國聯期貨油脂油料分析師姜穎介紹，巴西產量的下調和中國需求的增加導致國際大豆供需格局有所收緊。目前，巴西大豆收獲率達到61.9%，而受到此前大豆價格下跌的影響，農戶售豆進度偏慢，需要關注后期巴西大豆銷售及出口情況。阿根廷大豆主產區近期出現強降雨，對大豆的生長和收割產生不利影響。

弘業期貨油料分析師陶朝輝表示，2023年四季度到2024年2月，市場一直認為世界大豆供應寬松，其依據是USDA報告對南美大豆產量預估大幅增加。雖然巴西大豆產區高溫干旱導致產量預期下降，但USDA對其產量預估仍然維持在1.55億噸的高水平。對此，另外的大多數機構則提供了不同的預估，這些機構包括巴西官方的國家商品供應公司(Conab)，依據這些機構的數據，2023/2024年度世界大豆的供需格局“相對偏緊”，而非USDA預估的“相對寬松”。從2月以來的價格走勢來看，市場顯然更加贊同多數咨詢機構的觀點。

國內方面，3月大豆到港量預計為580萬噸，到港量明顯偏低，部分油廠出現斷豆停機現象，支撐豆粕基差走強。截至3月15日當周，111家油廠大豆庫存降至307.94萬噸，豆粕庫存降至48.52萬噸，均處于中性偏低水平。陶朝輝表示，從國內的情況來看，最主要的變化就是一季度中國進口大豆到港同比下滑，以及年前油廠大豆、豆粕高庫存的逐步下滑，這為現貨和近月合約提供了較強的支撐。

“此外，從下游來看，生豬價格回暖，外購仔豬養殖利潤回正，飼料養殖企業增加豆粕補庫，并調增飼料配方中的豆粕添加比例，因而近段時間豆粕的現貨及遠月成交情況均較前期改善，下游企業物理庫存已得到一定的補充。”姜穎認為，展望二季度，國內大豆到港量將明顯增加，預計月均到港量在1000萬噸左右，國內豆粕供應狀況將轉向寬松，預計期、現貨價格均將出現一定的回落。

菜粕方面，加拿大統計局預計2024年加拿大油菜籽種植面積為2139.4萬英畝，同比下降3.1%，低于市場預期的2211.614萬英畝。新作播種面積下降對菜粕價格存在一定支撐。國內進口菜籽盤面榨利良好，油廠增加菜籽買船，預計3—5月菜籽進口量均在40萬噸以上，供應相對寬松。3月菜籽到港量前低后高，截至3月16日當周，菜籽到港量為11.3萬噸，預計月底約有20萬噸的菜籽到港。

姜穎表示，隨著天氣轉暖、水產養殖旺季臨近，近期菜粕需求改善，成交和提貨量均有所增長。目前，油廠菜籽壓榨開機率在30%以上，開機率較高，菜籽庫存31.6萬噸也較為充足。油廠菜粕庫存3.6萬噸，維持中性，但華東顆粒粕庫存處于17.98萬噸高位，菜粕整體供應充足，負基差狀況未有明顯改善。隨著后續菜籽到港量增加，預計菜粕價格將承壓回落。

“由于水產養殖連續幾年虧損，水產需求并不看好。”吳曉杰分析稱，1—2月湖北水產料需求同比下降20%—30%，比例較大。3月以后隨著小龍蝦投料增加，菜粕的水產需求季節性回升。但從數據來看，因進口充足、水產需求啟動緩慢，目前國內菜粕庫存處于20萬噸左右的同期歷史高位，供需格局相對寬松，這與豆粕差異較大。

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