2024年1月21日，華泰證券發布研報點評農林牧漁行業。

本周觀點

1)供應寬松疊加下游企業備貨不振，豆粕/玉米近期價格承壓。2)農業農村部&國統局口徑23Q4末能繁母豬存欄4142萬頭、較23Q3末減少2.31%，母豬去化連續兩個季度加速，板塊估值仍在低位，建議積極布局。3)2023年新一批轉基因生物安全證書發放，轉基因種子商業化穩步推進。

周專題：供應寬松格局下豆粕/玉米價格承壓，能繁母豬去化持續加速

1)進口大豆供應轉寬松結合國內豆粕累庫，疊加下游飼企備貨情緒不佳，供需兩頭偏空刺激下，近期國內豆粕價格持續下跌。玉米豐產、年底季節性售糧疊加下游需求平淡，玉米現貨價格持續下跌。2)農業農村部&國統局口徑23Q4末能繁母豬存欄4142萬頭、較23Q3末減少2.31%，母豬去化連續兩個季度加速。我們預計24H1豬價難有起色，更深更久的虧損或帶動產能去化主體向規模場擴散。板塊估值仍在低位，建議積極布局。3)農業農村部于1月18日新發19張轉基因生物安全證書。其中包含13個玉米品種，轉基因種子商業化持續推進，種子行業規模擴容可期、格局有望改善。

養殖：生豬產能去化邏輯或不改，白雞產能收縮或逐步兌現

1)生豬：據博亞和訊，生豬價格周環比+1.82%、周均價仍在14元/公斤以下。低豬價或持續驅動母豬產能去化，建議積極布局養殖板塊。重點推薦成本及資金壁壘深厚的牧原股份、神農集團、巨星農牧、溫氏股份等，建議關注新五豐、天康生物、新希望、唐人神等。2)上周白羽雞周均價環比+1.67%、白羽雞苗周均價環比+36%;我們預計白羽雞供需缺口有望在2024年中左右兌現，有望帶動肉雞養殖產業鏈盈利好轉。建議關注圣農發展、益生股份、民和股份，關注仙壇股份、春雪食品等。

種植：轉基因品審正式落地，受益于市場驗證與政策催化

12月7日農業農村部正式下發轉基因品種審定證書，包括37個玉米品種和14個大豆品種，與初審名單一致。后續相關種企有望啟動新一季轉基因種子的銷售與擴繁制種，板塊有望受益于行業擴容、壁壘提升、格局優化等多重利好。我國的轉基因種子商業化穩步推進，或帶動種業科技的技術升級，種子行業規模擴容可期。建議關注隆平高科、大北農、荃銀高科、登海種業等。

寵物：11月寵食出口金額及出口量雙雙同比高增

11月美元及人民幣口徑下我國寵食出口額同比+28.0%/+29.6%、較10月同比增幅分別擴大了13.3pct/10.9pct。其中出口量同比+41.4%、較10月同比增幅擴大了26.8pct，美元口徑下出口單價同比-9.5%。經分析，我們推測低基數疊加圣誕月來臨前的企業備貨或為主因。我國寵食出口金額已連續三個月維持同比高增，頭部公司與行業大盤同頻共振，Q4海外業務營收或有一定改善。中長期來看，國內寵物行業欣欣向榮、國產替代趨勢持續加深，頭部寵企或可借助產品差異化等實現市占率的穩步提升。建議關注國內寵食龍頭乖寶寵物、海外/國內雙雙向好的中寵股份及佩蒂股份。

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