進入12月份，山東豆粕(3359, 8.00, 0.24%)現貨價格持續走弱并與華東地區持平，達到全國最低價，但本周在缺乏外盤引導下，連粕止跌回升，現貨價格跟隨盤面小幅上漲，截至12月25日，沿海主流地區豆粕價格分別為天津3920元/噸，山東3830元/噸，江蘇3830元/噸，廣東3860元/噸，雖然本周現貨價格有所上調，但環比上月均有大幅下跌，其中山東地區跌幅最大，下調180元/噸。山東地區始終低價運行，除此前因南美天氣利空跟隨盤面下調外，更多的是受地區豆粕供應充足且需求清淡影響，在無明顯利多消息且現貨供強需弱的格局下，市場盼漲情緒較濃，那么山東豆粕現貨價格能否延續升勢？筆者就供需層面淺析一二：

大豆(0, -4941.00, -100.00%)到港充足，油廠壓榨量大幅提升

據Mysteel農產品數據顯示，此前預估12月份山東大豆到港24船，合計約156萬噸（計6.5萬噸/船），截至12月22日當周已到港19船，實際大豆到港將高于此前預期。由于12月份大豆大量集中到港，大豆庫存持續增加，疊加目前油廠壓榨高成本進口大豆下平均虧損250元/噸，各工廠紛紛將到港大豆延后壓榨，12月份合計有5船大豆轉接至1月份，預計2024年1月份山東大豆供應約27船，合計175萬噸，從數據上看，1月份大豆供應依舊維持寬松格局。在大豆供應如此充足情況下，山東開機率較高，12月預估油廠壓榨量159.71萬噸，環比上月增加37.51萬噸，增幅30.70%，下月將延續較高壓榨量。

終端持續虧損，下游剛需補庫

隨著氣溫下降，養殖終端需求適度跟進，豬價有所提振，疊加飼料原料玉米(2414, -13.00, -0.54%)及豆粕價格下滑，利好于養殖場成本，使之虧損縮小，但周均仍虧損57.43元/頭。在終端養殖持續虧損情況下，下游需求疲軟，據了解山東市場飼料需求量減少40%，疊加正處壓榨花生旺季，花生粕供應充足，作為豆粕的替代品當下性價比較高，預計存量足夠使用至3月份。豆粕現貨價格持續下行，下游受買漲不買跌心理影響，整體剛需采購，此前飼料企業表示現貨價格觸及3750元/噸或增加采購量，但油廠畢竟存在壓榨成本，顯然這個價位短期難以實現，下游延續剛需補庫為主。

供強需弱格局下，豆粕庫存歷史同期新高

油廠壓榨量大幅提升，而下游需求表現清淡，致使山東豆粕加速累庫，截至12月22日，豆粕庫存9.8萬噸，環比上周增加3.8萬噸，同比去年增加9.2萬噸，創下歷史同期新高。在豆粕累庫持續增加下，山東不少油廠脹庫停機或計劃性檢修停機，下周開機率將有所下降，而1月中旬下游陸續進入節前備貨階段，屆時油廠庫存壓力或有所緩解。但短期來看，山東大豆到港充足，豆粕供應寬松，現貨價格難以上漲。

近期，美豆期價受助于美國國內需求良好以及中國采購積極，在南美天氣利空下表現依舊抗跌，后期關注南美天氣變化以及美國大豆出口情況，若南美天氣持續有利降雨或美國大豆出口需求下降，盤面將進一步走弱。另外，山東大豆供應充足，油廠壓榨量大幅提升，豆粕庫存處于歷史同期高位，隨著油廠陸續停機，開機率所有下降，下游春節前備貨，或將緩解上游庫存壓力，但受終端養殖利潤虧損，下游豆粕需求疲軟以及雜粕替代影響，在無明顯利好消息指引下，短期豆粕現貨價格難以有上漲可能，整體維持震蕩下跌走勢。

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