近期，粕類走勢市場尤為關注。自今年8月中旬開始，豆粕、菜粕走勢就出現分化情況，主要表現為豆粕較菜粕走勢偏強。目前兩者價差已經自8月中旬的600元/噸附近上行至1100元/噸附近，上行幅度500元/噸，這在歷史上也是相當大的一輪變化。那么其背后的原因是什么呢？本文作出以下分析。

美豆出口有望增加

目前美豆基本定產，雖然最新公布的美國農業部11月供需報告調升了美豆產量，但是幅度有限。美豆截至11月12日的收割進度已經達到95%，上周為91%，五年均值為93.2%。美豆收割已經基本結束，后期重點關注美豆出口情況。

10月末，中美兩國在美國衣阿華州簽署了價值數十億美元的美國農產品采購協議，其中主要是大豆等農產品，這是中美自2017年以來首次簽署此類大宗協議，也是中美第一階段經貿協議的重要組成部分。從近期中美大豆買賣情況來看，全球最大糧商嘉吉公司表示，中國近期大量購買了美國大豆，凸顯全球油籽市場的看漲勢頭。嘉吉公司全球貿易主管阿歷克斯·桑菲力烏表示，中國11月7日和8日緊急采購了超過300萬噸美國大豆，這表明中國的大豆需求遠遠超過之前預期，而目前正值最大供應國巴西的種植面積受到惡劣天氣的威脅。中國買家重燃對美國大豆供應的興趣，有助于支持大豆價格。

巴西天氣不確定性仍強

從巴西方面來看，咨詢機構AgRural周一調低了巴西大豆產量預期，由于降雨不規律，頭號大豆產區馬托格羅索州出現熱浪天氣。AgRural預計2023/2024年度巴西大豆產量為1.635億噸，低于10月預測的1.646億噸。雖然最新的美國農業部報告沒有對巴西產量進行調整，但是市場明顯對此的認可度不高。從近期巴西天氣情況看，炎熱干燥天氣影響到了大豆作物的早期生長，同時也影響到那些已經揚花結莢的大豆作物。馬托格羅索州重新播種大豆的需求持續增長。在中西部其他州以及巴西北部、東北部以及東南部，農戶也在擔心天氣問題。巴西天氣的不確定性，繼續影響豆類市場。

菜粕到港壓力較大

從菜籽類情況來看，根據中國糧油商務網跟蹤統計的數據，11月油菜籽到港量為54萬噸，較上月預報的42萬噸到港量增加12萬噸，環比變化為28.57%。1—11月油菜籽到港預估量為500萬噸，去年同期累計到港量預估為171萬噸，增加329萬噸；2023/2024年度油菜籽目前累計到港量預估為209.5萬噸，上年度同期到港量為101萬噸，增加108.5萬噸。可以看到，菜籽進口到港壓力還是比較大的。

另外，相比菜粕和豆粕下游需求來說，隨著天氣轉涼，菜粕下游水產養殖明顯放緩，在供應壓力繼續增加的背景下，菜粕后期有一定的累庫可能。而豆粕方面，雖然生豬養殖利潤不佳，限制生豬補欄，但是不可否認的是，生豬存欄量依然偏大，剛性需求背景下，豆粕需求總有一定的支撐。

綜合來看，豆粕成本端有美豆減產以及巴西天氣的支撐。而菜粕方面，不僅上游供應壓力增加，而且下游需求也持續轉弱，導致豆粕、菜粕價差持續擴大。在基本面沒有轉變的背景下，后期兩者價差預計仍以偏強運行為主。

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