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新希望瘦身回血押寶飼料與生豬勝算幾何？

2023-12-29

2023年12月以來，新希望動作不斷，先是公布高額定增預案，擬建設豬場生物防控項目等，后又大刀闊斧調整業務板塊，擬轉讓白羽肉禽業務、食品深加工業務運營主體控股權，以聚焦飼料和生豬業務發展，并向下修正債轉股價格，以期降低負債率，為周期波動儲備更多資金。

新希望瘦身押寶飼料、生豬勝算幾何？業內人士認為，新希望飼料業務長期穩健，近年業績虧損主要受豬業影響。豬業行情走低，成本、資金、生物防控管理能力等都是企業能否扛過底部的關鍵。而在新希望看來，公司選擇聚焦生豬恰是在低谷期看清了自身有效解決養殖核心問題的能力，有底氣在下一周期取得良好成績。

轉讓禽業、食品業股權回血

2023年12月27日，新希望2023年第三次臨時股東大會表決通過《關于白羽肉禽業務引進戰略投資者暨轉讓部分股權的議案》《關于擬轉讓子公司股權暨關聯交易的議案》，擬為白羽肉禽業務、食品深加工業務引入戰略合作方，兩項交易合計作價超42億元。

具體而言，中牧集團擬以約27億元取得新希望旗下禽產業鏈運營主體“中新食品”51%股權；海南晟宸擬以約15億元取得新希望旗下食品深加工業務運營主體“德陽新希望”67%股權。其中，中牧集團實際控制人為國務院國有資產監督管理委員會直接管理的中國農發集團。海南晟宸為新希望投資集團（簡稱“新投集團”）的投資平臺，實際控制人與新希望相同，均為劉永好。

資料顯示，新希望目前主營飼料、豬、禽、食品等業務。自2017年開始在年報中區分豬、禽產業營收，新希望禽產業營收占比連續三年高于豬產業。2020年，新希望豬產業實現大飛躍，營收達247.77億元，營收占比由9.12%提升至22.56%，首次超過禽產業營收占比。此后，兩大產業營收貢獻率難解難分，僅有1%到3%的差距。2023年上半年，新希望飼料、豬、禽、食品等主營業務的營收占比分別為56.37%、15.31%、13.9%、8.36%。

對于為何轉讓白羽肉禽產業控股權，新希望總裁張明貴在近期分析師會議中表示，白羽肉禽是動物蛋白領域轉化效率最高的行業，但該產業也需要資本、資源的持續注入。過去幾年因為豬周期波動，公司把資源向白羽肉禽傾斜有難度，進而造成該業務的擴張能力受到限制。公司和央企整合、導入更優秀的產業資源，對公司白羽肉禽產業有重要戰略意義，“引入戰略投資后，公司仍持有白羽肉禽業務較大比例的股權，如果未來這塊業務做得更大，公司仍然可以分享發展紅利。”

與禽業投身央企不同，新希望食品業務股權的受讓方為新希望關聯公司，轉讓后仍隸屬新希望家族。新希望方面告訴新京報記者，食品板塊之前在新希望上市公司體系內發展得不錯，優勢是能在上游原材料端獲得公司的支持。但做消費品和做飼料、養豬的管理和邏輯都是不一樣的，一個面向企業端，一個是面向消費者端，需要的人才、機制，運營管理的目標，市場理念等都有差別。本次將食品深加工并入新投集團，一方面是因為新投集團在消費端擁有深厚的產業資源，有利于在現有產業基礎上，提升食品業務的競爭力。另一方面，本次交易后，上市公司層面將不再從事食品深加工業務，能夠幫助上市公司聚焦戰略、回籠資金，更好發揮管理優勢。

全力押寶飼料、生豬

新希望表示，公司本次主動調整發展戰略和產業結構，不僅是為了幫助相關板塊打開成長空間，更是因為上市公司要聚焦飼料和生豬養殖兩大核心主業。

有豬產業從業者向新京報記者介紹，2019年至2020年，國內生豬受非洲豬瘟影響產能銳減，價格不斷走高，剛踏入養豬業幾年的新希望抓住此輪機遇大步擴產，迅速上升為豬業頭部，出欄量如今已躋身國內前三。2020年至2023年，國內生豬產能逐步恢復至非洲豬瘟以前水平，甚至過剩，豬價長期走低，甚至出現賣越多虧越多的情境。養豬企業基本在磨底苦熬，資金流動性不如以往寬裕，頭部企業也不例外。

在上述從業者看來，新希望飼料業務長期穩健，轉讓禽業、食品業股權回血，主要還是為了拿到更充裕的資金，為豬業運營留空間。“當前豬價低位時間已超出行業預期，成本、資金、生物防控管理能力等都是企業能否扛過底部的關鍵。”

2021年、2022年，受生豬養殖業務虧損拖累，新希望相繼虧損95.91億元、14.61億元。對于行情走低情況下，仍堅持押寶生豬的考慮，2023年12月，新希望創始人、新希望集團董事長劉永好在行業論壇中表示，在高峰期看不清的、被掩蓋了的問題，低谷期反而看得更清楚，“我們看清了要歸核主業，聚焦優勢，強料穩豬，變壓力為動力，把困難變成機遇。強料是因為我們的飼料是世界第一的規模，市場占有率很高，國際化程度高，又能提供很好的現金流。穩豬是因為我們的豬已經做到前三位，我們的專業人員和管理有一定的優勢，這兩年成本快速下降。”

新希望介紹，目前公司對豬產業的核心目標是降成本、提質量、調結構、穩規模。近期能繁母豬的轉固成本從年初的4500-4600元/頭下降到2800元/頭，將利于降低苗種成本和淘汰母豬損失。“這個問題非常關鍵，決定了未來公司養殖成本在育肥端取得有效進步后，是否能夠進一步有效下降。公司將生豬養殖作為核心產業繼續發展，也正是看到養殖的核心問題從過去到現在，逐一在有效解決和提升，有足夠底氣在下一個周期階段取得良好成績。 ”

新希望認為，上市公司雖然有飼料、豬、禽、食品、海外5大業務板塊，但基本盤還是在飼料、生豬業務，“這個基本盤對公司價值非常重要”，有利于強化優勢。同時，過去業務跨度比較寬，員工幾萬人，對管理要求較高，聚焦飼料、生豬，有利于讓上市公司管理更精細化、專業化，實現降本增效。

“廣積糧”應對行情

想要有更多余力強料穩豬，新希望或許還要進一步減輕壓在身上的債務擔子。有財務人士曾向新京報記者介紹，70%被看作是企業資產負債率的警戒線。受前期大步擴張支出和后續豬價盈利吃緊等影響，新希望近幾年資產負債率逐步走高，2021年、2022年分別為64.98%、68.02%。2023年第三季度，新希望資產負債率上升到72.76%。

2023年上半年，張明貴在業績說明會和股東大會上坦言，公司當初確實對規模快速擴張之后的管理能力稀釋問題估計不足，如果真能回到過去，會在擴張節奏上更加穩健一些。2023年公司全面啟動降杠桿降負債，計劃年底將資產負債率降至65%。

為實現這一目標，2023年12月，新希望先后公布定增、引入戰略投資、降低債轉股價格等多項計劃盤活資金。其中，12月1日，新希望發布2023年度向特定對象發行A股股票預案，擬募資73.5億元建設豬場生物安全防控及數智化升級項目、收購控股子公司少數股權、償還銀行債務。新希望表示，公布定增預案半月內，已有不少機構投資者主動接洽公司，表達后續參與意愿。如果無其他特殊情況，預計完成定增需要一年左右時間。

2023年12月17日，新希望進一步在分析師會議上透露，除當月已披露的兩項引入戰略投資工作，新希望生豬育種單元的引資工作也預計在2023年底或2024年一季度完成。如果順利完成各項交易，公司資產負債率預計下降4%—5%。

2023年12月28日，新希望發布兩項公告，向下修正“希望轉債”轉股價格（修正前為19.64元/股）、“希望轉2”轉股價格（修正前為14.39元/股）為10.6元/股。廣科管理咨詢首席策略師沈萌告訴新京報記者，降低債轉股價格一般是為了保護債權人利益，同時也不排除公司有將債權轉股、降低債務成本的考慮。新希望指出，現在兩期轉債規模合計約90億元，如果都能順利轉股，資產負債率能降至60%—65%。

“我們在做的工作是‘廣積糧’”，2023年12月26日，新希望方面向新京報記者表示，新希望內部近期召開“利潤池挖掘工作會議”，一方面要求工作更加快捷高效，倡導“只講一頁紙”，去除“大公司病”。另一方面，發動“全員打糧食”，要求一線團隊通過提高每一個生產環節的效率，向內要利潤、要現金流。

“長遠看，市場發展一定會走向微利，暴利不可持續”，新希望方面稱，周期波動需要儲備好資金、盈利。周期反轉到來且豬價好，固然是好事，如果周期反轉沒來，公司也希望有能穿越周期的成本優勢，“行業確實走到了轉型升級的新階段。我們也希望國家或行業相關組織能組織從業者們共同坐下談談，圍繞供給側結構調整做些事情，減緩周期波動。”