導語：近期美豆持續下跌，隔夜美豆跌破1300美分/蒲關口，較前期高點1435美分/蒲下跌近135美分/蒲，跌幅9.4%。國內豆粕(3955, -5.00, -0.13%)同樣表現乏力，連粕主力01合約跌破4000元/噸，截止到昨天沿海地區現貨報價最低跌至4550，已較前期高點下跌近400元/噸。為何市場期待的金九銀十未能出現，國慶備貨情況如何？豆粕后市將繼續下跌還是會又有反彈呢？以下簡析一二：

美豆收割期壓力顯現 期價跌破1300美分/蒲

本輪美豆下跌主要由于隨著美豆收割的推進，但出口銷售未能跟上，導致美豆賣壓加大。截至2023年9月17日當周，美國大豆(5069, -50.00, -0.98%)收割率為5%,高于市場預期的4%，去年同期為3%，五年均值為4%。但相對應的美豆出口銷售卻略顯乏力，另外美國國內大豆壓榨也不及預期，根據NOPA發布的月度報告顯示，美國8月大豆壓榨量降至11個月低點，且幾乎低于所有貿易商的預估。以上因素綜合導致美豆出口賣壓加大，美國中西部地區東半部加工廠和儲運倉庫大豆現貨基差報價下跌，CBOT大豆期貨價格也隨之下調。

國內油廠豆粕庫存充足 下游提貨不積極

據Mysteel調查數據顯示：2023年第37周，全國油廠豆粕庫存為68.45萬噸，較上周減少0.31萬噸，減幅0.45%，同比去年增加20.96萬噸，增幅44.14%。通過下圖不難看出，當前油廠豆粕庫存比去年高出不少，整體供應相對充足。伴隨著部分油廠的催提，下游明顯感覺油廠提貨寬松，加之目前下游飼料企業普遍物理庫存充足，因此提貨積極性較差，加劇市場冷清氛圍。

中下游頭寸偏高 補貨積極性同樣較差

對比6-8月和9月的成交情況，可以說當時有多風光，現在就有多落寞。從6月開始，下游不僅面臨著期貨主力09合約價格不斷上漲和現貨油廠的限量、限提政策，還擔憂9-10月的大豆到港量下滑將導致豆粕現貨價格繼續上漲，因此被迫不斷加大采購量，幾乎將9-10月的采購進度提前推進完畢。但隨著時間的推進，“強預期”遇上“弱現實”，無論是大豆到港量還是油廠豆粕庫存的正常值，都使得下游恍然發現，原來9月供應并沒有那么緊張。因此9月份，下游幾乎都沒有再去采購新的合同，油廠成交量降至冰點。并且短期來看，下游普遍將合同做至國慶后，預計仍需一段時間去消化。

綜上所述：美豆方面，當前美國大豆快速推進，巴西大豆也已經開始播種，但出口銷售和國內壓榨均不盡人意，美豆銷售壓力較大，現貨和CBOT大豆期貨價格都承壓運行，后期需重點關注美豆出口銷售、巴西大豆播種、對華大豆運輸等關鍵環節的情況。而國內方面，當前最大的問題是國內油廠豆粕庫存偏高，疊加下游的合同提前采購完畢，再次補貨的意愿不強，因此今年國慶中秋雙節備貨比較清淡，需求端的刺激有限。后續需要關注節后油廠的豆粕庫存是否會有所下滑，以及10-12月份的中下游采購推進。

永紅國際展覽(搜索"永紅國際展覽"公眾號關注)注：轉載請聯系授權并保留出處和作者，不得刪減內容。