自6月豆粕期現貨價格持續上漲以來，其中期價表現尤為強勢，兩個多月里絕大部分交易日均以上漲收盤，下跌時段少之又少，且下跌幅度非常有限。然而近兩天豆粕期價出現罕見大跌；豆粕現貨部分區域跌幅較大，整體呈現分化局面。

壹

豆粕期貨價格出現較大跌幅

從豆粕期貨價格價格上面來看，以近月M2309合約為例，單日下跌3.09%；主力M2401合約下跌2.79%，均創下從6月上漲行情以來的最大單日跌幅。相比之下，豆粕現貨仍算堅挺，但區域分化明顯，沿海主要油廠豆粕報價下調10-130元/噸，其中廣東4900跌130元/噸，江蘇4930跌30元/噸，山東4900跌30元/噸，天津4970跌10元/噸。

對于豆粕期現貨價格，特別是期貨價格出現較大跌幅，機構分析認為，CBOT大豆期價上方高度有限，只因美國大豆單產最終如何顯得撲所迷離。8月USDA供需報告數據顯示，將2022/23年度美國大豆單產由52蒲/英畝下調至50.9蒲/英畝，利多報告數據公布當天CBOT大豆期價卻不漲反跌，但隨后在美國大豆部分產區重回偏干及大豆出口數據利多的加持下，CBOT大豆接連上漲。

另外，在國內豆粕現貨突破5000元/噸后，多數貿易商及部分油廠均有兌現前期偏低價格的豆粕，然后下游飼料及養殖終端則追漲意愿弱。相比去年創出歷史最高價格的豆粕現貨，今年其實有過之而無不及，畢竟去年是在供需矛盾突出，豆粕現貨供給極度緊張時刻出現超高價格。而今年則是在國內進口大豆、豆粕相對寬松時期，豆粕現貨價格卻突破5000元/噸，從而引發上中游有兌現利潤的意愿，而下游買貨意愿降低的矛盾局面。

貳

豆粕存在階段性回調風險

從7月至今，連粕漲幅明顯大于美豆，呈現出波動性強的特點。在09合約面臨交割，盤面資金博弈加劇，9-10月份大豆到港量明顯減少，當前豆粕庫存處于歷史同期較低水平的背景下，連粕基本面雖強于美豆，但豆粕現貨也已經來到5000元/噸的水平，處于歷史同期最高價，過快的上漲速度勢必面臨階段性的回調壓力，否則盤面及現貨將很難應對后期10月份供應下降壓力最大時期的來臨。

Mysteel農產品團隊根據目前發船對月度到港預估來看，初步預計9月份大豆到港較上周基本持平。整體而言，9-10月份大豆到港量合計在1100萬噸左右，對比歷史同期數據來看，今年9-10月份大豆到港量不算減少的太多。但觀察當前油廠豆粕庫存不難發現，今年豆粕庫存始終處于歷史同期較低水平，在往年8月份是油廠大規模脹庫停機的時間點，但今年始終沒有出現大范圍的脹庫現象，下游消費有所支撐，油廠壓力不大的情況下，挺價意愿也比較堅決。隨著大豆到港的減少，油廠豆粕累庫進程中斷，并有望在70萬噸不到時就轉入去庫節奏，大豆和豆粕的結轉庫存都較往年同期大幅下滑，9-10月份的供應壓力更為凸顯。

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