自六月份以來(lái)，盡管有小麥等替代品制約，但國(guó)內(nèi)玉米受市場(chǎng)渠道庫(kù)存偏低、新作天氣炒作、俄烏沖突等因素，走出一波上漲行情，以山東地區(qū)為例，期間市場(chǎng)主流價(jià)格上漲約300元/噸，10%以上的漲幅不可謂不大。未來(lái)，在超期稻谷等替代品供應(yīng)預(yù)期增大，新陳玉米逐步接軌的大背景下，筆者認(rèn)為玉米價(jià)格有望迎來(lái)季節(jié)性回落。

一、玉米價(jià)格上漲復(fù)盤

從下游飼料企業(yè)需求情況來(lái)看，自新季芽麥?zhǔn)录l(fā)生后，因?yàn)閮r(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)各大飼料企業(yè)積極收購(gòu)，主動(dòng)降低玉米庫(kù)存，但據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)，因?yàn)檠葵湺舅卮嬖诓环€(wěn)定的現(xiàn)象，在很多商品料里面無(wú)法大量使用，這就造成芽麥的替代量及節(jié)奏不及市場(chǎng)預(yù)期，也帶動(dòng)了玉米的實(shí)際需求。

從下游深加工企業(yè)需求情況來(lái)看，以華北地區(qū)為例，上半年工廠普遍將庫(kù)存做到半月甚至20天以上的水平，隨著4月份小麥、玉米價(jià)格雙雙回落，工廠成本壓力極大;進(jìn)入下半年隨著氣溫上升，糧源保管難度增大，疊加對(duì)玉米市場(chǎng)的看空，大多數(shù)企業(yè)主動(dòng)將玉米庫(kù)存降低至10天以內(nèi)，低位庫(kù)存給工廠帶來(lái)的是容錯(cuò)率是很低的，尤其是夏季遇上連續(xù)降水以后，工廠庫(kù)存下降非常明顯，只能被動(dòng)提價(jià)收購(gòu)。

從供應(yīng)端的情況來(lái)看，進(jìn)入下半年以后基層余糧所剩無(wú)幾，市場(chǎng)糧源幾乎全部集中到了貿(mào)易環(huán)節(jié)，下半年以來(lái)隨著市場(chǎng)糧源不斷消耗，囤糧成本越來(lái)越高，貿(mào)易主體信心逐步建立，挺價(jià)心態(tài)明顯。

二、未來(lái)供需格局推演

從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，美玉米主產(chǎn)區(qū)的中西部地區(qū)近期降水明顯緩解了新作的干旱情況，新作優(yōu)良率持續(xù)提升，美盤連續(xù)回落。巴西方面則隨著收割進(jìn)度不斷推進(jìn)，農(nóng)民反饋單產(chǎn)提高，22/23年產(chǎn)量上調(diào)200萬(wàn)噸至1.35億噸。在進(jìn)口玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯的情況下，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)進(jìn)口玉米到港節(jié)奏有望增加，進(jìn)口玉米也將對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格起到壓制作用。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況來(lái)看，市場(chǎng)之前炒作新作天氣的升水逐步回吐，上周中央氣象臺(tái)已經(jīng)解除臺(tái)風(fēng)藍(lán)色預(yù)警。目前國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新作長(zhǎng)勢(shì)良好，在種植面積增加相對(duì)確定的情況下，未來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。

從替代品的情況來(lái)看，上周超期稻谷拍賣底價(jià)成交較多，東北地區(qū)拍賣156萬(wàn)噸，成交117萬(wàn)噸，成交率75%，成交率及成交價(jià)格均有所下降。通過(guò)筆者對(duì)飼料企業(yè)的走訪調(diào)，相比于小麥，糙米的優(yōu)勢(shì)在于添加比例沒(méi)有上限;與玉米相比，糙米比玉米的能量更高，油脂越貴，糙米的價(jià)值越大。以山東地區(qū)為例，目前糙米到飼料廠的價(jià)格大約在2850元/噸，相較玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。

從從終端需求來(lái)看，進(jìn)入8月份以來(lái)，下游禽類終端補(bǔ)欄積極性非常不錯(cuò)，8月初的開(kāi)口料飼料增幅明顯，疊加豬價(jià)反彈以后壓欄情緒的提升，三季度飼料需求預(yù)期將是季節(jié)性旺季。另外，近期隨著豆粕等蛋白原料價(jià)格明顯上漲，玉米副產(chǎn)品價(jià)格同樣上行明顯，從而給深加工行業(yè)帶來(lái)提振，后續(xù)隨著潮糧陸續(xù)上市，工廠開(kāi)機(jī)有望提升。

三、未來(lái)玉米價(jià)格推演

綜合市場(chǎng)整體情況，筆者認(rèn)為，因?yàn)轱暳蠌S、深加工廠的原料玉米低庫(kù)存位，新玉米上市以后企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)一波補(bǔ)貨，但國(guó)內(nèi)資金對(duì)于天氣的炒作已經(jīng)告一段落，盤面之前的升水也逐步進(jìn)行修復(fù)，未來(lái)整體供需格局逐步寬松，未來(lái)新季玉米上市價(jià)格季節(jié)性回落是大概率事件。

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