7月CBOT大豆(4957, 14.00, 0.28%)期價一度延續6月上漲勢頭，但臨近月底出現大跌。截至6月28日，CBOT大豆主力11合約報收于1382.75美分/蒲，環比6月上漲42美分/蒲，漲幅3%。縱觀整個7月份的CBOT大豆11月合約期價走勢，基本上可以分為兩個階段，第一階段為月初至7月26日的單邊上漲；第二階段為6月27日至月底的回落。

具體來看，第一階段CBOT大豆11合約期價連續上漲，一度突破1400美分/蒲關口，最高沖至1435美分/蒲。其主要原因在于：一方面由于6月底USDA種植面積報告中大幅調減2023/24年美國大豆種植面積至8350萬英畝后，留給單產容錯率的空間非常低，非常容易導致2023/24美國大豆延續偏緊的供需局面。另一方面，7月底俄烏事件一度再次擾動全球農產品期貨市場，令CBOT多個品種出現大漲局面。此外，投機資金多單在7月底之前繼續增加對CBOT大豆的頭寸，也助推了期價的上漲。

第二階段CBOT大豆期價出現快速回落。主要原因在于美國大豆主產區天氣改善，有望陸續迎來對大豆生長有利的降雨，以及預計8月的氣溫將有所回落，持續高位天氣的日子將減少，因此短期令市場炒作天氣情緒降溫。疊加此前由于剛經歷一波持續的上漲，市場的多頭資金有一定獲利了解的動力，配合技術性指標的修正需要，才令月底出現了一波回撤走勢。

7月國內連粕繼續大幅上漲，相比CBOT大豆走勢顯得強勢許多。截至7月31日，連粕主力合約M2309報收于4253點，環比上月漲497點，漲幅13.23%。縱觀整個7月的連粕走勢，絕大多數時間里都是處于上漲走勢，僅月底出現稍大幅度的回撤。

7月連粕M2309合約期價出現大幅上漲，既有內因也有外因。外因主要在于CBOT大豆繼續上漲，為國內連粕單邊上漲奠定基礎。并且7月下旬巴西大豆近月貼水報價連續大漲，價格甚至超過美國大豆，所以導致國內人民幣兌美元匯率雖然升值，但進口成本卻依舊上漲的態勢。疊加四季度進口大豆盤面壓榨利潤虧損較大，令國內連粕上漲動能十足。內因則由于國內市場同樣存在利多的主線，由于8月份國內大豆庫存有望見頂回升，9月將進入去庫存階段，疊加四季度進口大豆盤面壓榨利潤虧損較大，令油廠對豆粕(4286, 49.00, 1.16%)遠期基差持續挺價，遠期基差銷售價格不斷走高，而且下游不斷采購，成交氛圍較好。此外，7月國內油廠豆粕庫存一度處于歷史同期低位，也支撐了豆粕期價價格。

7月國內豆粕現貨市場，相比豆粕期價的強勢，則稍遜一籌。據Mysteel農產品數據顯示，截至7月31日全國豆粕現貨成交均價4436元/噸，環比上月漲428元/噸，漲幅11%。豆粕現貨價格漲勢小于期價，主要因為7月國內油廠處于高開機率，豆粕供給較為充足，少部分工廠豆粕甚至出現脹庫現象。雖然豆粕消費有支撐，以及豆粕相比其它蛋白原料仍有性價比，但7月國內油廠豆粕庫存依舊上升，壓制豆粕現貨基差走低。不過需要注意的是，豆粕現貨基差雖然承壓下跌，但油廠豆粕遠月基差價格卻愈發堅挺。

展望后市：進入8月份，美國大豆產區的降雨將對新作產量影響依舊重要，但大豆產量有望從朦朧走向清晰。畢竟市場資金是相比USDA的報告更早更快的在交易2023/24美國大豆單產下調，所以USDA8月供需報告顯得至關重要。此外，8月下旬的田間巡查報告也將奠定市場多數人對2023/24美國大豆產量的看法。總而言之，8月美國大豆單產這張牌終究要逐步走向市場。

連粕M2309期價經過7月繼續大幅上漲，目前估值較為合理，對現貨價格的貼水幅度已然大幅降低，因此預計8月繼續上漲空間有限，更需要關注國內豆粕現貨價格的變化。此外，遠期的M2401合約，需注意外圍美國大豆天氣市的反復影響，以及國內進口大豆壓榨利潤較差，同樣對期價仍有支撐。現貨方面，8月國內油廠進口大豆到港量預計907萬噸，仍處于供給充足階段，因為8月豆粕現貨基差將經歷階段性的最后壓力；而后在大豆到港有望明顯減少，豆粕將進入去庫存階段，豆粕現貨基差將迎來上升時期。

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