導語：7月19日，豆粕期貨出現大幅增倉，豆粕單邊持倉累計289.6萬手，日增倉12.3萬手，令多個月份期貨合約創出階段性新高。其中主力合約M2309持倉135萬手，日增6.8萬手，報收于4155元/噸，漲幅1.79%，本來進入7月下旬，M2309將逐步減倉，完成主力合約向M2401過渡，但如今卻出現了罕見增倉局面，將期價推上了新高點。對于此，筆者認為，這雖有資金助推行為，但同樣有豆粕供需基本面的支撐。

??首先從豆粕期貨的持倉上來看，本輪豆粕單邊持倉總量低點是6月9日的223萬手，截止今日為289.6萬手，區間增加66.6萬手，增幅30%。同時本輪豆粕期價于6月1日見底回升，6月9日再度重回漲勢，而后一路上漲至今，區間M2309合約上漲711元/噸，漲幅21%。目前豆粕期貨單邊總持倉處于近五年來同期最高水平，距離2022年3月底的高點僅一步之遙。

??豆粕期貨近一個多月不斷受到資金加持，其供需基本面肯定是有著堅實的基礎，因此，筆者主要從供需基本面來淺談一二：

??從供給端來看，美國大豆多數產區因6月份延續了5月份的少雨態勢，導致進入6月份市場愈發擔憂2023/24年度美國大豆單產下調，特別是USDA給的趨勢單產52蒲/英畝顯的過高，因此開啟了第一波修復性上漲局面。

??而隨著6月30日USDA種植面積報告的公布，將CBOT大豆期價推向了新高點，11月新作合約順勢夯實了1300美分/蒲一線，因USDA報告數據顯示2023/24年度美國大豆種植面積僅8350萬英畝，而3月底種植面積預估是8750萬英畝，差值高達400萬英畝，并且同比去年的種植面積也下降了4.6%，留后后面單產容錯的空間極低。此外，由于美國大豆種植面積較之前預估大減400萬英畝之后，疊加前期美國大豆主產區降雨不足的擔憂，本年度美國大豆的產量甚至可能收到來自種植面積下調和單產下調的雙向壓力。

??此后，7月USDA供需報告數據的落地，在不及市場利多的情況下，一度短線打壓了CBOT大豆上漲的勢頭，但隨即收復跌幅，主要因市場多數參與者認為美國2023/24年度大豆實現52蒲/英畝單產依舊很難，而且7月下旬美國大豆部分產區天氣將重回偏干局面。以及今年美國大豆產區生長期的環境差于去年，但單產去高于2022/23年度的49.5蒲/英畝是難以讓人信服的。所以此后CBOT大豆依舊上漲，11月新作合約于7月19日突破1400美分/蒲關口，同樣創出了本輪上漲行情以來的新高點。

??而國內方面，海關數據雖顯示6月份進口大豆量1027萬噸，同比去年增加202萬噸，同比增幅24.5%。但國內7月上旬卻出現油廠開機率一度偏低，令豆粕產出偏少，導致油廠豆粕一度去庫存，庫存處于歷史同期低位。據Mysteel數據顯示，截至7月14日111家油廠豆粕庫存為52.63萬噸，同比去年減少55.13萬噸，減幅51.16%。如此一來，出現油廠大豆高庫存，但豆粕卻低庫存的局面。雖然本周油廠開機率繼續回升，但由于外盤CBOT大豆的連續上漲，四季度的大豆貼水報價堅挺，以及人民幣匯率再度貶值；疊加油廠豆粕挺價意愿依舊堅挺，令國內豆粕現貨價格仍升水于M2309合約。

??至于需求方面，近一個月多月來國內油廠豆粕成交不斷向好。據Mysteel數據顯示，其中6月30日更是創下了單日成交270萬噸歷史新高，隨后的7月13日和7月14日連續兩天均成交126萬噸，實為歷史罕見。提貨方面，由于下游飼料企業和養殖終端7月前物理庫存持續處于低位，進入7月份均有所補貨，也令豆粕現貨進入有價有市的局面，。如此一來，豆粕期價M2309修復現貨貼水的動力也愈發充足。

??并且從飼料工業協會的數據來看，2023年上半年全國工業飼料總產量14930萬噸，同比增長7%。其中6月份全國工業飼料產量2629萬噸，同比增長9.6%。飼料產量的增長，對于豆粕的需求無疑是積極的，也是有利于價格上漲。此外，特別是進入7月份以來，其它植物蛋白如菜粕價格持續拉升，令豆菜粕價差不斷收窄；花生粕、棉粕價格同比不低，且供給量相對有限，導致豆粕相比其它植物蛋白雜粕顯得性價比更高。

??綜上所述，本輪豆粕期貨價格不斷上漲，持倉不斷擴大，其中固然有資金推波助瀾，加劇了價格波動。但從現貨供需基本面來看，是有著堅實的基礎。現如今，豆粕M2309突破4000點大關后進入歷史的高價區，未來價格博弈將更加激烈。眼下追高需謹慎，做空不可取！建議期現貨從業者注意風控，安全第一。

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