近期國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格加速探底，價(jià)格跌破10元/公斤關(guān)口，報(bào)9.33元/公斤。

截至3月30日，豬價(jià)年內(nèi)跌幅擴(kuò)大至約24%，當(dāng)前水平已跌至2009、2014、2018年多輪豬周期的歷史底部區(qū)間。生豬期貨各合約接連刷新上市以來(lái)歷史最低點(diǎn)，亦反映市場(chǎng)對(duì)二季度豬價(jià)的悲觀情緒。

關(guān)于豬周期，過(guò)去兩年市場(chǎng)已多次出現(xiàn) “底部已至”的討論，最終都被持續(xù)下跌的豬價(jià)證偽。而今年一季度豬價(jià)持續(xù)深跌，全行業(yè)養(yǎng)殖虧損不斷加劇，疊加高盛、摩根士丹利、瑞銀等外資機(jī)構(gòu)對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度大幅提升，再次讓本輪豬周期能否迎來(lái)真正的底部反轉(zhuǎn)，成為生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游、資本市場(chǎng)共同聚焦的核心議題。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本輪豬周期能否走出低迷、實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，核心并不在于價(jià)格跌至何種低位，而在于行業(yè)產(chǎn)能去化能否實(shí)質(zhì)性落地，最終推動(dòng)供需格局實(shí)現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。

豬價(jià)持續(xù)探底，全行業(yè)虧損加劇

2026年以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力顯著加劇，全行業(yè)虧損持續(xù)擴(kuò)大。開(kāi)年以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格便呈現(xiàn) “先揚(yáng)后抑、持續(xù)探底”的走勢(shì)，春節(jié)后更是進(jìn)入加速下跌通道，“旺季不旺、淡季更淡”成為當(dāng)前生豬市場(chǎng)最鮮明的特征。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)及涌益咨詢披露，3月30日全國(guó)外三元生豬均價(jià)最低跌至9.33元/公斤，不僅徹底擊穿10元/公斤的市場(chǎng)心理關(guān)口，續(xù)創(chuàng)下2019年以來(lái)的七年新低，亦跌破2018年二季度9.92元/公斤的近十年歷史最低價(jià)，全面觸達(dá)過(guò)往四輪豬周期的底部?jī)r(jià)格區(qū)間。

期貨市場(chǎng)同步走弱，生豬期貨主力 LH2605 合約在上周五最低觸及9815元/噸，再度刷新該品種上市以來(lái)的歷史最低紀(jì)錄，盤面價(jià)格充分反映出市場(chǎng)對(duì)短期豬價(jià)走勢(shì)的悲觀預(yù)期。

豬價(jià)的持續(xù)下探，已全面擊穿全行業(yè)養(yǎng)殖成本線，虧損幅度呈加速擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，生豬自繁自養(yǎng)模式已連續(xù)六周陷入虧損，最新單頭虧損額已擴(kuò)大至344元，部分監(jiān)測(cè)時(shí)段頭均虧損突破400元，外購(gòu)仔豬育肥模式單頭虧損更是超過(guò)500元。

當(dāng)前行業(yè)平均綜合養(yǎng)殖成本約13-14元/公斤，豬價(jià)較成本線倒掛幅度最高接近4元/公斤，即便是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)成本控制能力領(lǐng)先的頭部養(yǎng)殖企業(yè)，也難以擺脫虧損局面。

牧原股份近日在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，公司2025年平均養(yǎng)殖成本降至12元/公斤左右，同比降幅達(dá)2元/公斤。然而按照當(dāng)前豬價(jià)測(cè)算，牧原股份的成本與現(xiàn)貨價(jià)格全面倒掛，每公斤豬肉虧損約2元。

豬價(jià)持續(xù)下跌的同時(shí)，玉米、豆粕等主要飼料原料價(jià)格仍維持高位震蕩，成本端的剛性支撐并未隨豬價(jià)同步下行，成本紅利的釋放速度遠(yuǎn)不及豬價(jià)下跌的速度，進(jìn)一步放大了養(yǎng)殖行業(yè)的單位虧損額度，不僅快速消耗著養(yǎng)殖主體的現(xiàn)金流，更持續(xù)考驗(yàn)著全行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

低迷的市場(chǎng)行情直接傳導(dǎo)至上市豬企的經(jīng)營(yíng)端，行業(yè)一季度業(yè)績(jī)已全面承壓。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，2026年1-2月，國(guó)內(nèi)19家上市豬企累計(jì)出欄生豬3043萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)9.9%，行業(yè)普遍呈現(xiàn) “量增價(jià)跌”的經(jīng)營(yíng)格局。頭部企業(yè)中，牧原股份（002714.SZ）前兩月累計(jì)出欄量達(dá)1161.2萬(wàn)頭，1月、2月銷售收入同比分別下滑11.93%、23.98%；溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）銷售收入均出現(xiàn)不同程度的同比下滑，其中溫氏股份2月銷售收入創(chuàng)下2025年以來(lái)同期最低值。

進(jìn)入3月后，豬價(jià)累計(jì)跌幅已達(dá)11.4%，持續(xù)低于11元/公斤的價(jià)格水平，這意味著上市豬企單季度虧損已成定局，3月行情將進(jìn)一步拖累一季度全行業(yè)業(yè)績(jī)。

虧損倒逼產(chǎn)能去化提速，底部反轉(zhuǎn)預(yù)期升溫

豬周期反轉(zhuǎn)的核心邏輯，從來(lái)都不在于價(jià)格跌得多深，而在于價(jià)格大跌后能否推動(dòng)產(chǎn)能加速去化，直至供需格局出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。

這也是過(guò)去兩年市場(chǎng)多次出現(xiàn)底部討論，卻始終未能迎來(lái)真正反轉(zhuǎn)的核心原因——行業(yè)產(chǎn)能去化的節(jié)奏與幅度始終不及市場(chǎng)預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年全國(guó)能繁母豬產(chǎn)能累計(jì)去化幅度僅為 2%，且去化動(dòng)作主要集中在四季度，同時(shí)行業(yè)生產(chǎn)效率的提升，還進(jìn)一步抵消了部分產(chǎn)能去化的實(shí)際效果，供給寬松的基本面始終未能得到根本性改變，市場(chǎng)也因此多次陷入 “底部預(yù)期落空”的循環(huán)。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，3月豬價(jià)的快速下跌，是供給過(guò)剩、需求疲軟與市場(chǎng)情緒三者共振的結(jié)果。

供給端，2025 年末全國(guó)能繁母豬存欄量仍達(dá)3961萬(wàn)頭，略超農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設(shè)定的3900萬(wàn)頭正常保有量上限；疊加行業(yè)生產(chǎn)效率指標(biāo)持續(xù)提升，即便母豬存欄量不變，商品豬實(shí)際出欄量也在增加，高產(chǎn)能的持續(xù)傳導(dǎo)形成了剛性供給壓力。同時(shí)，當(dāng)前行業(yè)生豬出欄均重仍處于近五年同期最高水平，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)量。

需求端，春節(jié)后豬肉消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，終端消費(fèi)較節(jié)前下滑 15%-20%，屠宰企業(yè)終端走貨持續(xù)放緩，市場(chǎng)缺乏需求端的有效支撐。情緒端，市場(chǎng)悲觀預(yù)期形成負(fù)向循環(huán)，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄、壓欄意愿低迷，二次育肥入場(chǎng)積極性降至冰點(diǎn)，屠宰企業(yè)也無(wú)主動(dòng)建庫(kù)意愿，各類市場(chǎng)主體的保守操作進(jìn)一步加劇了豬價(jià)的下跌幅度。

超跌的豬價(jià)，推升了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能加速去化的預(yù)期；與此同時(shí)，豬價(jià)站在歷史級(jí)底部區(qū)間，業(yè)內(nèi)關(guān)于周期底部的討論也持續(xù)升溫。

高盛、摩根士丹利、瑞銀等外資機(jī)構(gòu)集體將目光投向國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)，密集探討中國(guó)生豬市場(chǎng)的近期動(dòng)態(tài)與發(fā)展前景，多家外資機(jī)構(gòu)明確表示本輪豬周期 “底部已現(xiàn)”，高度關(guān)注周期拐點(diǎn)的演繹進(jìn)程。

外資機(jī)構(gòu)對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)的集中關(guān)注，并非單純聚焦于價(jià)格超跌本身，更多是基于對(duì)豬周期底層運(yùn)行邏輯的認(rèn)可 ——深度虧損必然帶來(lái)產(chǎn)能被動(dòng)出清，而產(chǎn)能出清最終將推動(dòng)供需格局逆轉(zhuǎn)。

瑞銀集團(tuán)（UBS）近日發(fā)布研報(bào)指出，約10元/公斤的豬價(jià)大概率處于或接近本輪周期底部，預(yù)計(jì)2026年下半年豬價(jià)將迎來(lái)反彈，核心支撐來(lái)自消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，以及二次育肥、屠宰企業(yè)建庫(kù)情緒的好轉(zhuǎn)。鑒于當(dāng)前行業(yè)虧損的嚴(yán)重程度，預(yù)計(jì)2026年3月起母豬產(chǎn)能去化將加速，并有望逐步向供需均衡水平靠攏。不過(guò)，由于市場(chǎng)供應(yīng)仍較為充足，年內(nèi)豬價(jià)的上行空間將受到明顯限制。

永紅國(guó)際展覽(搜索"永紅國(guó)際展覽"公眾號(hào)關(guān)注)注：轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系授權(quán)并保留出處和作者，不得刪減內(nèi)容。