3月18日，即將交割的生豬期貨2603合約跌至9.57元/公斤，多個(gè)合約創(chuàng)出上市以來新低。

中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，3月以來，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)回落，并從3月中旬開始跌至10.3元/公斤附近，價(jià)格重心較今年2月明顯回落。

這使得養(yǎng)殖端的虧損幅度進(jìn)一步加劇，即便是成本優(yōu)勢(shì)最為突出的牧原股份、溫氏股份，今年前兩個(gè)月的養(yǎng)殖成本亦達(dá)12元/公斤左右 。

結(jié)合其銷售均價(jià)來看，上述公司今年一季度整體經(jīng)營(yíng)壓力迅速抬升，甚至虧損金額可能會(huì)超過2025年四季度。

還需指出的是，當(dāng)前生豬正處于一個(gè)十分關(guān)鍵的價(jià)位。

綜合國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)畜牧網(wǎng)等多方價(jià)格數(shù)據(jù)，2009年、2014年、2018年和2021年國(guó)內(nèi)豬價(jià)均曾經(jīng)跌至10元/公斤附近，并且全部是三至四年的周期性大底。

不同的是，2021年以來國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化、生產(chǎn)效率大幅提升，產(chǎn)能去化緩慢，至今仍未完成供需再平衡，中長(zhǎng)期豬價(jià)依舊難言反轉(zhuǎn)。

溫氏股份近期接受調(diào)研時(shí)也表示，“過往40多年，公司積累了多輪完整穿越雞豬周期的豐富經(jīng)驗(yàn)，已做好豬價(jià)持續(xù)低迷的思想準(zhǔn)備。”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年3月上旬，國(guó)內(nèi)生豬（外三元）市場(chǎng)價(jià)格為10.4元/公斤。

根據(jù)上述官方價(jià)格比較，當(dāng)前豬價(jià)無限接近過去幾次周期底部，2014年4月、2018年5月與2021年10月的周期低點(diǎn)，分別為10.5元/公斤、9.9元/公斤、10.5元/公斤。

并且，3月中旬以來，生豬現(xiàn)貨、期貨價(jià)格進(jìn)一步走低。

其中，生豬現(xiàn)貨跌至10.29元/公斤，反應(yīng)今年3月、5月豬價(jià)預(yù)期的期貨合約則分別低至9.57元/公斤與10.48元/公斤。

這使得，養(yǎng)殖行業(yè)整體虧損幅度進(jìn)一步增加。

僅以最具成本優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)為例，牧原股份近期在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示“由于2月份存在春節(jié)假期，有效銷售天數(shù)少、銷售數(shù)量低，因此單位期間費(fèi)用分?jǐn)傇黾印９?026年1-2月的平均生豬養(yǎng)殖成本在12元/kg左右。”

對(duì)比其生豬銷售價(jià)格來看，今年1月、2月，該公司生豬銷售均價(jià)分別為12.57元/公斤、11.59元/公斤，2月份開始出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損，虧損幅度在0.4元/公斤左右。

雖然今年3月的銷售、成本數(shù)據(jù)還未更新，但是公司銷售價(jià)格與上述國(guó)內(nèi)豬價(jià)走勢(shì)保持一致，如若公司成本端沒有顯著下降，3月份的虧損幅度會(huì)進(jìn)一步提高，甚至可能會(huì)擴(kuò)大至1元/公斤以上。

行業(yè)龍頭股姑且如此，其他中小型企業(yè)的日子更為艱難。

博亞和訊追蹤的周度養(yǎng)殖利潤(rùn)（自繁自養(yǎng)）數(shù)據(jù)也顯示，今年2月6日當(dāng)周生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)重新轉(zhuǎn)為虧損38元/頭，并在此后持續(xù)擴(kuò)大至3月13日當(dāng)周的283元/噸。

如果按照120公斤的出欄體重估算，單頭生豬價(jià)值亦不過1250元左右，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的虧損程度可見一斑。

上述行業(yè)背景下，后續(xù)披露的生豬養(yǎng)殖企業(yè)一季報(bào)，大概率會(huì)出現(xiàn)集體虧損的一幕，甚至部分公司虧損金額可能會(huì)超過2025年四季度。

實(shí)際上，因?yàn)樨i價(jià)已經(jīng)跌至近20年的低位，資本市場(chǎng)已經(jīng)開始提前布局豬價(jià)的潛在反彈。

期貨市場(chǎng)上，截至3月18日收盤，生豬期貨2605合約結(jié)算價(jià)為10.57元/公斤，反應(yīng)今年7月、9月、11月價(jià)格預(yù)期的期貨合約，最新結(jié)算價(jià)則分別達(dá)到11.82元/公斤、12.82元/公斤、13.01元/公斤，“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”的特點(diǎn)非常明顯。

二級(jí)市場(chǎng)上，3月以來，牧原股份、溫氏股份的股價(jià)也取得了不同程度地上漲。

與其他行業(yè)不同，生豬行業(yè)的需求端彈性較小，過去幾次行業(yè)拐點(diǎn)的確立多來自于供給端的收縮。

比如2010年豬價(jià)持續(xù)低于成本線，2018年非洲豬瘟蔓延，所引發(fā)的行業(yè)主動(dòng)和被動(dòng)產(chǎn)能去化。

只是，經(jīng)歷多次“豬周期”后，行業(yè)供給格局已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。首先，是以各家上市公司為代表的迅速擴(kuò)產(chǎn)，供給端規(guī)模化養(yǎng)殖程度明顯提升。

“2025年20家上市公司商品豬出欄1.8億頭，較2024年商品豬出欄增加20%，而2024年本身產(chǎn)能已經(jīng)供需寬松，2025年上市企業(yè)商品豬產(chǎn)能再度大幅增加，可以看出上市企業(yè)并未因可預(yù)見性商品豬產(chǎn)能過剩，而停止擴(kuò)張……”紫金天風(fēng)期貨指出。

牧原股份、溫氏股份、新希望等頭部養(yǎng)殖企業(yè)，過去幾年養(yǎng)殖成本也在快速下降，同時(shí)具備更強(qiáng)的資金實(shí)力與資金籌集能力，對(duì)低豬價(jià)的抵御能力更強(qiáng)，并沒有因?yàn)樘潛p而倒逼產(chǎn)能退出。

其次，經(jīng)過2018非瘟疫情洗禮后，行業(yè)對(duì)疫苗防控的重視程度與防控能力得到了顯著提升。

比如牧原股份廣泛流傳的熱梗“想結(jié)婚來牧原，想離婚來牧原”，以及離職員工家屬網(wǎng)絡(luò)公開吐槽“（丈夫）一進(jìn)場(chǎng)至少一個(gè)月不能離開豬場(chǎng)，最長(zhǎng)一次120天沒有回家”，本身也反映出當(dāng)前養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)疫病的嚴(yán)格防控。

所帶來的，則是過去幾年國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖效率的大幅提升，相關(guān)生產(chǎn)指標(biāo)大幅提升。

根據(jù)上海鋼聯(lián)、廣州期貨數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)能繁母豬PSY（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數(shù)）從2020年的16.1上升至2026年的26.34，增幅超過6成。

MSY（每頭母豬每年提供的出欄肥豬頭數(shù)），則從2019年的13.4上升至2026年的23.93，增幅超過7成。

反觀整體產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄量在2021年達(dá)到4564萬頭峰值后持續(xù)下降，但是在2024年以來產(chǎn)能去化有所反復(fù)，并且產(chǎn)能去化速度明顯放緩。

2024年3月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（2024年修訂）》，將全國(guó)能繁母豬正常保有量目標(biāo)從4100萬頭下調(diào)為3900萬頭。

而截至2025年末，上述能繁母豬存欄量依舊達(dá)到3961萬頭。加上2024年、2025年P(guān)SY和MSY生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)走高的影響，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能去化壓力再次增加。

對(duì)此也有機(jī)構(gòu)進(jìn)行過測(cè)算，需要能繁母豬存欄量降至3650萬頭，國(guó)內(nèi)生豬行業(yè)才能達(dá)到新的供需再平衡。

這相當(dāng)于在2025年末基礎(chǔ)上，進(jìn)一步壓減近8%的能繁母豬存欄量，而這很難在短時(shí)間內(nèi)完成。

供需再平衡未完成，豬價(jià)也就難言確立中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。

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