豆粕主力合約7月初漲至歷史高位區間下沿——近期價格走高已經兌現了部分天氣和面積下調的利多，后期上漲需要進一步的天氣驅動。目前預報來看，美豆大部分產區天氣正常。下游方面，生豬養殖持續虧損，飼料需求暫不樂觀。建議投資者在美豆8月份定產前，根據美豆產區天氣情況和優良率情況，震蕩操作。

一

　　美豆種植面積利多落地，按此預估美豆供需將轉向偏緊，但全球大豆供需仍處于歷史次高水平

　　USDA 6月末公布的大豆種植面積在8350.5萬英畝，遠低于市場預估的8767.3萬英畝，較USDA3月31日預估的面積8750.5萬英畝，低了4.57%左右，較2022年實際播種面積8745萬英畝，也低了4.51%左右。按USDA6月供需報告給出的2022/23年度美豆單產52蒲/英畝估算，需求及出口不變情況下，美豆2023/24年度庫存消費比可能下滑至3.26%，該水平處于美豆歷史次低水平，作為對比6月USDA月度供需報告預估在7.93%。全球大豆庫存消費比可能下滑至30.19%，該水平仍處于歷史次高水平，作為對比6月USDA月度供需報告預估在31.95%。

二

　　美豆優良率開局創1988年以來新低，天氣預報顯示3季度美豆大部分產區天氣正常，最終單產需關注8月天氣

　　美國國家海洋和大氣管理局旗下的氣候預測中心預測，3季度美豆五大湖附近明尼蘇達州東北部、威斯康星州部分產區、密歇根州大部分產區可能面臨高溫干旱的天氣，不過該部分美豆面積僅約占今年美豆播種面積的9%，偏干的天氣或導致這些地區的美豆優良率下滑。重點關注8月份美豆產區的天氣。

圖1：3季度美國降水預報

　　數據來源（NOAA）

圖2：美豆近年優良率

　　數據來源（USDA）

　　根據美國農業部6月供需報告的預估，2023/24年度美豆單產在52蒲式耳/英畝，如果該單產最終實現，將是美豆歷史上實現的最高單產水平。而從近期美豆的優良率來看，截至2023年6月25日當周，美國大豆優良率為51%，一如市場預期的51%，前一周為54%，上年同期為65%。如果后期美豆產區偏干持續，美豆優良率進一步下滑，美豆產量預估或被下調。美豆單產較目前預估的52蒲式耳/英畝每下滑1蒲式耳/英畝，美豆庫存消費會下滑1.96個百分點，全球大豆庫存消費比會下滑0.62個百分點。截止6月25日的美豆優良率處于近1988年以來的同期最低水平，如果后期美豆單產下滑較大，全球大豆庫存消費比被下調的可能性較大。

　　在6月末美國農業部給出的美豆種植面積報告基礎上，如果美豆單產下滑至42蒲式耳/英畝的水平，2023/24年度全球大豆庫存消費比可能會下滑至23.99%左右，該水平略高于2007/08年度的23.8%，該年度美豆價格區間在920-1660美分/蒲。如果美豆單產下滑至40蒲式耳/英畝或以下，2023/24年度全球大豆庫存消費比可能會下滑至22.75%左右，該水平略高于2011/12年度的22.37%，該年度美豆價格區間在1090-1790美分/蒲。參考優良率同樣偏低的1988年美豆單產變化來看，美豆單產較上一年度下滑2成左右。按照2021/22年度美豆單產49.5蒲式耳/英畝下滑2成的話，美豆新作單產可能至39.6蒲式耳/英畝，如果后期美豆單產大幅下滑，美豆可能上漲至歷史高位水平。

表1：美豆不同單產假設下全球大豆庫存消費比的預估

　　數據來源（USDA、西南期貨研究所）

三

　　生豬養殖持續大幅虧損，飼料需求仍不樂觀

　　豆粕需求來看，6月末自繁自養生豬虧損在346.16元/頭，處于近6年同期最低水平。白羽肉雞養殖盈利0.03元/羽，近6年同期第3低水平。白羽養殖效益來看，飼料的需求前景并不樂觀。

圖3：自繁自養生豬養殖利潤

　　數據來源（IFIND）

圖4：白羽肉雞養殖利潤

　　數據來源（IFIND）

四

　　關注后期天氣，豆粕震蕩操作

　　豆粕主力合約7月初漲至歷史高位區間下沿——近期價格走高已經兌現了部分天氣和美豆種植面積下調的利多，后期上漲需要進一步的天氣驅動。目前預報來看，美豆大部分產區天氣正常。下游方面，生豬養殖持續虧損，飼料需求暫不樂觀。建議投資者在美豆8月份定產前，根據美豆產區天氣情況和優良率情況，震蕩操作。

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