豆粕市場(chǎng)的 “瘋狂四月”

在 2025 年 4 月，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)出極為顯著的波動(dòng)態(tài)勢(shì)，價(jià)格與基差同步大幅上揚(yáng)，引發(fā)了市場(chǎng)參與者及學(xué)界的廣泛關(guān)注。傳統(tǒng)上相對(duì)平穩(wěn)的豆粕市場(chǎng)，在此期間成為經(jīng)濟(jì)與商業(yè)領(lǐng)域研究的焦點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)層面分析，截至 4 月 22 日，豆粕現(xiàn)貨均價(jià)由月初的 3131 元 / 噸攀升至 3684 元 / 噸，漲幅達(dá) 17.66%。如此大幅度的價(jià)格增長(zhǎng)，在過(guò)往月度數(shù)據(jù)對(duì)比中顯得極為突出。在基差方面，東北地區(qū)豆粕基差從月初的 300 元 / 噸急劇上升至 1000 元 / 噸以上，華北地區(qū)亦漲至 800 元 / 噸以上，均創(chuàng)下年內(nèi)新高。

期貨市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)連粕主力 M09 在 3000 點(diǎn)上方震蕩運(yùn)行，其價(jià)格的細(xì)微波動(dòng)都對(duì)市場(chǎng)參與者的決策產(chǎn)生重要影響。這種現(xiàn)貨價(jià)格與基差同步走強(qiáng)的現(xiàn)象，在豆粕市場(chǎng)發(fā)展歷程中較為罕見(jiàn)，引發(fā)了對(duì)其背后驅(qū)動(dòng)因素的深入探究。

價(jià)格與基差同步走強(qiáng)的背后

2025 年 4 月豆粕市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格與基差同步走強(qiáng)的現(xiàn)象，是供應(yīng)、需求、政策與貿(mào)易等多方面因素綜合作用的結(jié)果。這一復(fù)雜的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，反映了多種經(jīng)濟(jì)與商業(yè)因素相互交織的影響機(jī)制。

（一）供應(yīng)端：低開(kāi)機(jī)與庫(kù)存驟降的雙重困境

供應(yīng)端方面，4 月上旬全國(guó)油廠平均開(kāi)機(jī)率不足 30%，這一數(shù)據(jù)顯示出供應(yīng)緊張的嚴(yán)峻形勢(shì)。部分油廠，如東北、華北地區(qū)的油廠，因原料銜接問(wèn)題被迫停機(jī)或限量開(kāi)單。這導(dǎo)致豆粕產(chǎn)量大幅下降，盡管近期部分油廠陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但前期積壓的合同使得提貨壓力在短期內(nèi)難以緩解。

庫(kù)存數(shù)據(jù)同樣不容樂(lè)觀，據(jù) Mysteel 對(duì)國(guó)內(nèi)主要油廠的調(diào)查數(shù)據(jù)，2025 年第 16 周，全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存大幅下滑至 29.05 萬(wàn)噸，較 3 月底下降 49.84%，較去年同期減少 35.6%，降至近三年最低水平。部分地區(qū)油廠甚至出現(xiàn) “零庫(kù)存” 現(xiàn)象，下游飼料廠持續(xù)處于庫(kù)存消化狀態(tài)，生產(chǎn)開(kāi)機(jī)難以保障。工廠限量提貨的舉措進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的搶購(gòu)情緒，使供應(yīng)緊張局面雪上加霜。

（二）需求端：回暖與替代效應(yīng)的雙重助力

需求端呈現(xiàn)出不同的景象。清明節(jié)后，生豬二次育肥及禽類存欄回升，使得飼料廠剛性采購(gòu)增加，養(yǎng)殖補(bǔ)庫(kù)需求釋放，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)需求迅速回暖。據(jù) Mysteel 數(shù)據(jù)跟蹤，豆粕日度成交量從 3 月底的 10 多萬(wàn)噸躍升至 4 月下旬的 20 - 30 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)顯著，體現(xiàn)了需求回暖的強(qiáng)勁動(dòng)力。

同時(shí)，菜粕進(jìn)口受加拿大 100% 關(guān)稅限制，價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失，飼料企業(yè)不得不回調(diào)豆粕添加比例，這在一定程度上支撐了豆粕消費(fèi)，成為豆粕行情上漲的重要需求端因素。

（三）政策與貿(mào)易：關(guān)稅擾動(dòng)下的供應(yīng)危機(jī)

政策與貿(mào)易因素在此次市場(chǎng)波動(dòng)中扮演了關(guān)鍵角色。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1 - 3 月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆 1710.9 萬(wàn)噸，同比減少 7.9%，進(jìn)口量階段性收縮。4 月受美國(guó)加征關(guān)稅影響，美豆進(jìn)口基本停滯，轉(zhuǎn)向巴西采購(gòu)的船期銜接存在空檔期，預(yù)計(jì) 4 月到港量?jī)H 800 多萬(wàn)噸，難以滿足國(guó)內(nèi)壓榨需求。

巴西大豆收割進(jìn)度雖已達(dá) 92.5%，但中北部降雨阻礙裝運(yùn)，且升貼水報(bào)價(jià)上漲，推升進(jìn)口成本。部分油廠因采購(gòu)成本高企選擇延遲壓榨，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)缺口。中美關(guān)稅博弈若升級(jí)，美豆進(jìn)口完全停滯將迫使中國(guó)依賴南美進(jìn)口，但巴西倉(cāng)儲(chǔ)及物流瓶頸可能引發(fā)新一輪供應(yīng)危機(jī)，這種不確定性對(duì)市場(chǎng)走向產(chǎn)生了重要影響。

短期與中期走勢(shì)預(yù)測(cè)

（一）短期：供應(yīng)緊張持續(xù)，價(jià)格高位支撐

從短期市場(chǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，豆粕市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)難以緩解。港口通關(guān)問(wèn)題導(dǎo)致油廠開(kāi)機(jī)恢復(fù)緩慢，下游飼料企業(yè)豆粕物理庫(kù)存處于較低水平，各地區(qū)工廠壓車(chē)現(xiàn)象嚴(yán)重，提貨困難成為常態(tài)。

五一節(jié)前，備貨需求為豆粕價(jià)格提供了有力支撐。飼料企業(yè)為滿足節(jié)日期間生產(chǎn)需求加大采購(gòu)力度，市場(chǎng)供需失衡推動(dòng)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。由于庫(kù)存重建需要時(shí)間，短期內(nèi)供應(yīng)緊張局面難以根本性改善，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格將在高位維持一段時(shí)間。

（二）中期：供應(yīng)壓力顯現(xiàn)，價(jià)格或?qū)⒊袎?/p>

從中期視角分析，5 - 6 月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)將達(dá)到 2300 萬(wàn)噸，這將使油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)恢復(fù)至 50% 以上，國(guó)儲(chǔ)大豆投放也將進(jìn)一步增加市場(chǎng)供應(yīng)量。供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)供需關(guān)系可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，豆粕價(jià)格或?qū)⒚媾R下行壓力。

然而，當(dāng)前通關(guān)政策的不確定性可能延遲供應(yīng)釋放時(shí)間，市場(chǎng)情緒變化也增加了市場(chǎng)的不確定性。一旦市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向，供需節(jié)奏轉(zhuǎn)換，現(xiàn)貨價(jià)格快速回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，投資者和從業(yè)者需保持敏銳洞察力，提前做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

市場(chǎng)博弈重心的轉(zhuǎn)變

隨著豆粕市場(chǎng)的發(fā)展，其博弈重心發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變。過(guò)去，市場(chǎng)參與者主要關(guān)注短期供需關(guān)系，如油廠開(kāi)機(jī)率、庫(kù)存水平及短期內(nèi)的需求變化。如今，中長(zhǎng)期進(jìn)口成本與貿(mào)易局勢(shì)成為市場(chǎng)博弈的核心。

在中長(zhǎng)期進(jìn)口成本方面，巴西升貼水報(bào)價(jià)的變化對(duì)豆粕價(jià)格具有重要影響。當(dāng)巴西升貼水報(bào)價(jià)上漲時(shí)，進(jìn)口成本增加，推動(dòng)豆粕價(jià)格上升；反之，若巴西升貼水報(bào)價(jià)下跌，進(jìn)口成本降低，豆粕價(jià)格可能面臨下行壓力。如 4 月巴西中北部降雨阻礙裝運(yùn)，升貼水報(bào)價(jià)上漲，導(dǎo)致進(jìn)口成本大幅增加，部分油廠因采購(gòu)成本高企延遲壓榨，進(jìn)一步加劇供應(yīng)缺口，推動(dòng)豆粕價(jià)格上漲。

貿(mào)易局勢(shì)的變化同樣不容忽視。中美關(guān)稅博弈升級(jí)使美豆進(jìn)口受阻，中國(guó)轉(zhuǎn)向巴西采購(gòu)，但巴西倉(cāng)儲(chǔ)及物流瓶頸可能引發(fā)新一輪供應(yīng)危機(jī)。這種貿(mào)易局勢(shì)的不確定性要求市場(chǎng)參與者密切關(guān)注政策變動(dòng)和貿(mào)易談判結(jié)果，因其對(duì)豆粕市場(chǎng)影響巨大。

在這種市場(chǎng)環(huán)境下，持續(xù)跟蹤油廠開(kāi)停機(jī)數(shù)據(jù)及巴西升貼水報(bào)價(jià)變化至關(guān)重要。油廠開(kāi)停機(jī)數(shù)據(jù)直接反映豆粕生產(chǎn)情況，開(kāi)機(jī)率高低決定豆粕產(chǎn)量，進(jìn)而影響市場(chǎng)供應(yīng)。巴西升貼水報(bào)價(jià)變化則有助于提前洞察進(jìn)口成本變動(dòng)趨勢(shì)，為市場(chǎng)決策提供有力依據(jù)。

對(duì)于投資者而言，關(guān)注這些數(shù)據(jù)和報(bào)價(jià)變化有助于在復(fù)雜多變的市場(chǎng)中做出正確投資決策；對(duì)于飼料企業(yè)等下游用戶，及時(shí)掌握這些信息有助于合理安排采購(gòu)計(jì)劃，降低采購(gòu)成本，保障生產(chǎn)順利進(jìn)行。在市場(chǎng)博弈重心轉(zhuǎn)變的背景下，只有敏銳捕捉市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、持續(xù)跟蹤關(guān)鍵數(shù)據(jù)的參與者，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響與建議

豆粕價(jià)格與基差的變化對(duì)飼料企業(yè)、養(yǎng)殖戶等相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，各行業(yè)參與者在市場(chǎng)波動(dòng)中面臨不同程度的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

（一）對(duì)飼料企業(yè)的影響

飼料企業(yè)作為豆粕的主要采購(gòu)方，直接受到價(jià)格與基差變化的影響。豆粕價(jià)格大幅上漲直接增加了飼料企業(yè)的生產(chǎn)成本，如 2025 年 4 月豆粕現(xiàn)貨均價(jià)從月初的 3131 元 / 噸飆升至 3684 元 / 噸，采購(gòu)成本大幅提高。基差走強(qiáng)也使飼料企業(yè)在采購(gòu)策略上陷入兩難，基差為正時(shí)采購(gòu)現(xiàn)貨成本相對(duì)較高，壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間。

為應(yīng)對(duì)這一困境，飼料企業(yè)采取了一系列措施。部分企業(yè)提高飼料出廠價(jià)格，試圖將成本壓力向下游傳導(dǎo)，如大北農(nóng)、新希望等飼料企業(yè)在豆粕價(jià)格上漲時(shí)宣布漲價(jià)，漲幅在 50 元 / 噸至 300 元 / 噸之間，但這種傳導(dǎo)往往不完全，企業(yè)利潤(rùn)仍受影響。

企業(yè)還在產(chǎn)品研制、調(diào)整配方比例等方面努力，以降低對(duì)豆粕的依賴。通過(guò)研發(fā)新型飼料添加劑或改進(jìn)飼料配方，提高飼料利用率，減少豆粕使用量；尋找替代原料，如菜粕、棉粕等，在豆粕價(jià)格高企時(shí)增加其在配方中的比例。但這些替代原料營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和消化率往往不如豆粕，企業(yè)需在成本與質(zhì)量之間尋求平衡。

（二）對(duì)養(yǎng)殖戶的影響

養(yǎng)殖戶同樣受到豆粕價(jià)格波動(dòng)的影響。飼料成本在養(yǎng)殖成本中占比較大，豆粕價(jià)格上漲意味著養(yǎng)殖成本增加。生豬養(yǎng)殖行業(yè)資深人士分析，飼料漲價(jià)潮持續(xù)將提升養(yǎng)殖端飼養(yǎng)成本，增加未來(lái)盈利的不確定性。

面對(duì)飼料成本上升，部分養(yǎng)殖戶調(diào)整飼料配方，在確保飼料基本指標(biāo)滿足的情況下，降低飼料中粗蛋白含量，用麥麩、米糠等便宜原料補(bǔ)充，以降低養(yǎng)殖成本。部分養(yǎng)殖戶還選擇調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，當(dāng)養(yǎng)殖成本過(guò)高、利潤(rùn)空間被壓縮時(shí)，減少養(yǎng)殖數(shù)量以避免虧損。

（三）應(yīng)對(duì)建議

面對(duì)豆粕價(jià)格與基差變化帶來(lái)的影響，相關(guān)行業(yè)參與者可從以下方面應(yīng)對(duì)：

合理安排庫(kù)存：飼料企業(yè)和養(yǎng)殖戶應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)合理安排豆粕庫(kù)存。在價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)時(shí)適當(dāng)增加庫(kù)存，但要注意避免庫(kù)存積壓和資金占用風(fēng)險(xiǎn)；在價(jià)格下跌時(shí)減少庫(kù)存，降低成本。

關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：密切關(guān)注豆粕市場(chǎng)的供需關(guān)系、貿(mào)易局勢(shì)、政策變化等因素，及時(shí)掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)信息的分析提前做出采購(gòu)或銷(xiāo)售決策，降低市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模：養(yǎng)殖戶應(yīng)根據(jù)自身成本承受能力和市場(chǎng)需求合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，避免在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)盲目擴(kuò)大或縮小規(guī)模，保持養(yǎng)殖規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。

利用期貨市場(chǎng)套期保值：有條件的企業(yè)和養(yǎng)殖戶可利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，提前鎖定采購(gòu)成本或銷(xiāo)售價(jià)格，降低價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如唐人神、牧原股份等企業(yè)通過(guò)參與期貨套期保值，規(guī)避飼料原材料價(jià)格及生豬價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的影響。

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