導(dǎo)讀：從5月份開始，小麥的熱度居高不下，對(duì)玉米的“壓制”更是一日勝過一日，據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，今年芽麥產(chǎn)量在2000萬噸左右，階段性飼用替代沖擊預(yù)期明顯，是否意味著玉米后期價(jià)格將被持續(xù)打壓？另外市場(chǎng)傳言稻谷拍賣也即將開始，到底飼料企業(yè)應(yīng)該買哪個(gè)？

　　陳麥價(jià)格近期回落  芽麥品質(zhì)好于預(yù)期

　　近日，陳麥及新麥價(jià)格均出現(xiàn)較大幅回落，且據(jù)悉芽麥霉變及毒素均未超標(biāo)，飼料企業(yè)對(duì)芽麥的收購積極性日漸增加，各地儲(chǔ)備庫已陸續(xù)公布芽麥?zhǔn)召徴撸瑸檠葵渻r(jià)格劃定價(jià)格底線，保護(hù)農(nóng)民利益。

　　與此同時(shí)，飼料及面粉企業(yè)芽麥?zhǔn)召弮r(jià)格一般都要高于政策性收購價(jià)，市場(chǎng)收購芽麥行為較為積極，尤其是在下游養(yǎng)殖虧損的情況下，企業(yè)對(duì)芽麥這種低價(jià)替代品采購意愿較高。據(jù)目前市場(chǎng)測(cè)算，今年芽麥產(chǎn)量在2000萬噸左右，階段性飼用替代沖擊預(yù)期明顯，預(yù)計(jì)仍將打壓玉米價(jià)格。

　　玉米、小麥價(jià)差局部倒掛，替代效應(yīng)持續(xù)

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月我國進(jìn)口玉米數(shù)量為100.25萬噸，環(huán)比減少54%，同比減少54%。1月至4月累計(jì)進(jìn)口玉米852.29萬噸，同比減少8%，主要因4月份進(jìn)口數(shù)量明顯下降，美國和烏克蘭玉米同比降幅最為明顯。

　　4月份以來，我國陸續(xù)取消美玉米進(jìn)口訂單，一方面因近期我國國內(nèi)小麥替代玉米情況明顯；另一方面，巴西玉米豐產(chǎn)在即，比價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯強(qiáng)于美玉米，我國亦在等待巴西玉米收割上市。

　　格林大華期貨玉米研究員張曉君表示，“生豬、肉禽、蛋禽存欄量仍處于相對(duì)高位，支撐飼料消費(fèi)預(yù)期。”然而，玉米、小麥價(jià)差局部倒掛，替代效應(yīng)持續(xù)。6月正值新麥上市之際，部分地區(qū)高水分小麥有望持續(xù)流入飼用環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)小麥將進(jìn)一步替代玉米飼用消費(fèi)，削弱玉米飼用消費(fèi)預(yù)期。

　　從基本面來看，朱迪表示，市場(chǎng)對(duì)中長期供應(yīng)恢復(fù)有較強(qiáng)預(yù)期，主要集中在替代和進(jìn)口增量上。然而，目前中下游備貨謹(jǐn)慎，且南北長期不順價(jià)，導(dǎo)致渠道及終端庫存均在低位。盡管今年受宏觀及各方因素影響，市場(chǎng)缺乏囤貨動(dòng)力，但后期伴隨庫存持續(xù)消化，終端仍有備貨動(dòng)力。2022/2023作物季度國內(nèi)玉米產(chǎn)量小幅下滑，而在生豬存欄及各養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)的前提下，飼料需求存在一定剛性支撐。目前華北小麥價(jià)格與玉米價(jià)差極小，小麥仍是短期風(fēng)險(xiǎn)所在。而稻谷和進(jìn)口均受國家政策調(diào)控影響較大，在現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)大幅回落的前提下，預(yù)計(jì)繼續(xù)壓制市場(chǎng)空間有限。

　　稻谷拍賣或于月底開啟

　　據(jù)市場(chǎng)傳言，6月底7月初國內(nèi)稻谷啟動(dòng)拍賣，投放2017年及以前稻谷，參與主體調(diào)整，由6家央企和5家飼料企業(yè)參與拍賣。拍賣底價(jià)或較上一年度提高100元/噸，即東北地區(qū)1700元/噸，其他地區(qū)1800元/噸。北方港口持續(xù)去庫存化，低庫存支撐港口價(jià)格，但隨著期玉米反彈受阻，價(jià)格震蕩偏弱，收購企業(yè)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。

　　據(jù)監(jiān)測(cè)，2017及以前年份最低收購價(jià)水稻庫存約300萬噸，2018年稻谷庫存約1700萬噸，根據(jù)前期國家糧食交易中心銷售情況，部分2018年存放較好的稻谷正常掛牌交易，另外據(jù)市場(chǎng)反饋，絕大部分2018年稻谷存放良好，可以正常投放口糧市場(chǎng)，故本年度飼用稻谷投放量不足2000萬噸。

　　據(jù)Mysteel測(cè)算，假如底價(jià)不變，本年度飼用稻谷拍賣底價(jià)維持1600元/噸，本年度糙米加工中玉米價(jià)格較上一年度下降100元/噸，理論成本2435元/噸，集港成本2700元/噸（在銷售良好，賣方有合理利潤的情況下）。

　　玉米后市：短期或受小麥壓制，但產(chǎn)銷缺口仍存

　　展望后市，朱迪表示，玉米短期或受到小麥上市壓制，但中期來看，產(chǎn)銷仍存缺口，且稻谷及進(jìn)口暫未大量替代的前提下，預(yù)計(jì)盤面或存在一定支撐。

　　近期市場(chǎng)對(duì)新作調(diào)研顯示，新作成本主要集中在2600元/噸上下，對(duì)應(yīng)2309及后續(xù)合約，仍存在成本支撐。盡管新作有擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，但邊際影響或有限。在生豬存欄持續(xù)增加的當(dāng)下，疊加淀粉消費(fèi)進(jìn)入相對(duì)旺季，后續(xù)需求端也支撐價(jià)格再向上一個(gè)臺(tái)階。

　　張曉君表示，本年度我國玉米產(chǎn)需缺口仍存，替代和進(jìn)口仍是補(bǔ)充產(chǎn)需缺口的主要途徑，局部降雨影響新麥糧質(zhì)下降，小麥飼用替代比例有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2022/2023年度玉米供需緊平衡逐漸轉(zhuǎn)向供需基本平衡，玉米價(jià)格重心下移預(yù)期不變。然而，近期基層余糧銷售完成、南北港口庫存持續(xù)下降、下游企業(yè)庫存維持相對(duì)低位、進(jìn)口谷物到港節(jié)奏放緩支撐現(xiàn)貨企穩(wěn)，目前市場(chǎng)供給相對(duì)均衡，6月階段性供給增量仍需關(guān)注小麥替代規(guī)模及進(jìn)口谷物到港節(jié)奏。價(jià)格方面，短期關(guān)注小麥價(jià)格，中期關(guān)注進(jìn)口到港節(jié)奏。

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