一、玉米市場現(xiàn)狀

（一）近期走勢

近期玉米期貨市場波動較大，12 日主力合約玉米 2501 出現(xiàn)下跌，成交量減少，持倉數(shù)據(jù)顯示空頭占上風(fēng)。從 CBOT 農(nóng)產(chǎn)品期貨來看，12 月 12 日玉米期貨跌 1%，芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約全線走低。國內(nèi)玉米期貨當(dāng)天成交量達(dá)到 33.28 萬手，全合約總成交量 64.84 萬手，相比前日減少了 33.50 萬手，反映出市場買盤的疲軟。持倉數(shù)據(jù)方面，前 20 席位顯示出明顯的凈空趨勢，空頭持倉達(dá)到了 153.12 萬手，較前一日增加了 3.51 萬手，多頭持倉 142.81 萬手，雖較前日增加了 2.62 萬手，但在空頭壓力下顯得不夠強勁。目前市場多空博弈激烈，投資者需保持理性分析。

（二）地區(qū)差異

東北地區(qū)黑龍江玉米收儲作用顯現(xiàn)，多家深加工企業(yè)漲價收糧，但吉林地區(qū)因玉米質(zhì)量偏差，深加工企業(yè)降價，呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)趨勢。內(nèi)蒙古部分企業(yè)漲價，整體市場存在爭議和分化。

黑龍江地區(qū)在收儲政策推動下，綏化的多家深加工企業(yè)開始上調(diào)收購價格，整體市場情緒顯著回升。如綏化象嶼以及綏化昊天等企業(yè)紛紛上調(diào) 10 元左右，大慶伊品、北安華賀、新和成等企業(yè)也陸續(xù)跟漲 10 元左右。

吉林地區(qū)玉米質(zhì)量整體偏差，部分好的玉米被優(yōu)先存入直屬庫，較差的糧源歸于深加工企業(yè)。基層余糧未能降低市場上量壓力，價格反彈基礎(chǔ)薄弱。如吉林燃料乙醇下跌 10 元，潮糧折干 14 水的價格跌至 1880 元 / 噸，30 水玉米的價格僅為 0.7595 元 / 斤。雖白城梅花上漲 10 元，但與黑龍江的形勢相比漲幅微不足道。

內(nèi)蒙古地區(qū)各大糧庫及加工企業(yè)也有漲幅，比如巴山淀粉便上漲了 10 元，阿魯科爾沁旗的糧庫也上漲了 20 元。

山東地區(qū)受天氣影響，玉米上量減少，深加工企業(yè)到貨量縮減，部分企業(yè)開始漲價收糧，但仍有個別企業(yè)降價。

山東地區(qū)玉米市場受天氣影響較大。連續(xù)震蕩兩天后，因雨霧天氣道路運輸受影響，玉米上量大幅縮減，企業(yè)門前到貨量約為 760 余輛，相較于昨日大幅減少了近 500 余輛。部分企業(yè)開啟新一輪漲價，如禹城保齡寶、菏澤成武大地下跌、德州和洋生物、平原福洋生物、臨清金玉米、東平祥瑞等企業(yè)價格有不同程度下跌。但這種情況難以持續(xù)太久，需警惕天氣影響結(jié)束后玉米上量增加。

二、季節(jié)性壓力影響

（一）國際市場

美玉米產(chǎn)量意外上調(diào)，隨著收割推進上市壓力增加，且美國谷物庫存季度報告預(yù)計玉米庫存創(chuàng)三年高位，國際玉米市場壓力較大。

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的每周作物生長報告顯示，截至 9 月 24 日當(dāng)周，美國玉米生長優(yōu)良率為 53%，前一周為 51%，去年同期為 52%。截至 2023 年 9 月 21 日的一周，美國玉米出口檢驗量為 660,811 噸，上周 676,323 噸，去年同期為 549,608 噸。美玉米產(chǎn)量意外上調(diào)，且隨著收割推進，上市壓力增加，美玉米價格持續(xù)承壓。且美國農(nóng)業(yè)部（USDA）將于北京時間 9 月 30 日 00:00 發(fā)布美國谷物庫存季度報告。報告前分析師預(yù)計，截至 9 月 1 日玉米庫存平均預(yù)估為 14.29 億蒲式耳，將創(chuàng)三年高位，較上年同期增長 3.8%。

全球飼糧市場一周展望顯示，截至 2024 年 6 月 28 日當(dāng)周，全球玉米價格下跌，其中芝加哥玉米期貨大跌 7% 以上，創(chuàng)下合約最低，因為美國農(nóng)業(yè)部的播種面積和季度庫存報告高于預(yù)期，有助于緩解天氣不利可能帶來的單產(chǎn)損失。美國玉米種植面積調(diào)高 150 萬英畝，周五美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布基于農(nóng)戶調(diào)查的年度播種面積報告，將今年美國玉米種植面積調(diào)高到 9150 萬英畝，比 3 月 31 日的播種意向面積高出 150 萬英畝，也遠(yuǎn)超分析師們平均預(yù)期的 9030 萬英畝。谷物玉米收獲面積預(yù)計為 8343.8 萬英畝，低于上年的 8651.3 萬英畝。周五美國農(nóng)業(yè)部還發(fā)布了季度庫存報告，6 月 1 日美國玉米庫存為 49.9 億蒲，同比增長 22%，高于分析師預(yù)期的 48.67 億蒲，這也表明美國玉米需求低于預(yù)期。

美國 2024 年玉米種植將減少，大豆、玉米和小麥庫存均升至數(shù)年高點。美國農(nóng)業(yè)部最新公布了新作種植意向報告和季度庫存報告，2024 年美國農(nóng)戶計劃播種 9003.6 萬英畝玉米，比去年的 9464.1 萬英畝下降 5%，也低于美國農(nóng)業(yè)部 2 月份預(yù)測的 9100 萬英畝。美國農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的季度庫存報告顯示，美國大豆、玉米和小麥庫存均升至數(shù)年高點：3 月 1 日美國大豆庫存為 18.45 億蒲，創(chuàng)下兩年高點；玉米庫存為 83.47 億蒲，同比增長 13%，升至五年高點；小麥庫存為 10.876 億蒲，同比增長 16%，創(chuàng)下三年高點。

美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告：玉米、小麥、大豆庫存為四年高點。2024 年 9 月 1 日，美國所有部位的陳作玉米庫存總計 17.6 億蒲，同比增長 29%。其中農(nóng)場庫存為 7.8 億蒲，同比增長 29%；農(nóng)場外庫存為 9.8 億蒲，同比增長 30%。2024 年 6 月至 8 月的消費量為 32.4 億蒲，而去年同期為 27.4 億蒲。

（二）國內(nèi)市場

東北地區(qū)新季玉米陸續(xù)上市，增產(chǎn)預(yù)期強，基層售糧積極性高，疊加貿(mào)易商清理陳糧庫存，市場供應(yīng)增加，深加工企業(yè)壓價收購。

東北玉米已部分上市，開秤價格略高于往年同期。遼寧黑山新季玉米開秤，30% 水分玉米報價 1.06 元 / 斤，比去年高出 3 分錢每斤；黑龍江雙鴨山農(nóng)場新玉米上周開秤，35% 水分玉米地頭報價 0.92 元 / 斤，與去年基本持平。目前遼寧大連新季玉米采購成交價 2720～2740 元 / 噸，均價 2730 元 / 噸，折價 10 元 / 噸；黑龍江伊春三等玉米銷售成交價 2530 元 / 噸，哈爾濱賓縣二等玉米成交價 2710～2715 元 / 噸，雙鴨山三等玉米銷售底價 2630 元 / 噸，持續(xù)流拍；遼寧朝陽二等玉米成交價 2840 元 / 噸。

新季玉米走訪實錄顯示，黑龍江綏化地區(qū)玉米深加工企業(yè)收購情況本周綏化地區(qū)深加工企業(yè)門前收購價格大幅下調(diào)，降幅在 60 - 100 元 / 噸左右。玉米外流不順價，養(yǎng)殖消耗量只占一小部分，大部分只能賣給深加工企業(yè)，因 9 月末要求使用三方資金的貿(mào)易商必須全部及時還款，所以貿(mào)易商著急賣，目前各收購企業(yè)門前排隊車輛比較多。綏化地區(qū)各深加工企業(yè)，每年農(nóng)場直收糧源都會流入，北大荒集團有統(tǒng)一要求，必須及時收割秋整地，農(nóng)場種植戶種植面積比較大，運回家場地有限存不起，在地里直收以后多少錢都得賣會對現(xiàn)有干玉米價格形成沖擊，預(yù)計農(nóng)場新季玉米糧源 9 月末就會流入當(dāng)?shù)亍?/p>

春玉米上市后貿(mào)易主體隨收隨走，市場供應(yīng)量增多，打壓價格。淀粉方面，雖下游提貨積極庫存下降，但上游企業(yè)節(jié)前仍有出貨壓力，且隨著東北企業(yè)復(fù)產(chǎn)，價格節(jié)前繼續(xù)承壓。

春玉米上市來臨，利空因素打壓市場。7 月 23 日起，湖北地區(qū)春玉米零星收割，少量上市，因目前市場陳糧供應(yīng)量較大，8 月份春玉米集中上市，價格質(zhì)量優(yōu)勢將對市場供應(yīng)帶來壓力。當(dāng)前孝感地區(qū)春玉米市場報價較去年基本持平，凈糧上車價格在 1800 - 1820 元 / 噸，周邊廠家價格在 1850 元 / 噸左右。目前當(dāng)?shù)仫暺笫召彇|北拍賣玉米到站價格在 1900 - 1920 元 / 噸，到庫價格在 1950 - 1970 元 / 噸；船運碼頭自提 1830 - 1840 元 / 噸，到庫 1900 元 / 噸左右。春玉米價格較東北玉米價格低 50 - 100 元 / 噸，而且隨著后期集中上市，玉米價格會出現(xiàn)波動性調(diào)整，或有趨弱走勢，成交優(yōu)勢將更加明顯。

山東春玉米上市量增，供應(yīng)充足價格承壓。8 月初，山東部分地區(qū)春玉米開始供應(yīng)市場，預(yù)計中旬前后供應(yīng)量將進一步增加。今年山東、河北地區(qū)夏玉米播種時間提前，盡管部分地區(qū)受干旱影響略有延遲，但整體生長情況正常。目前，山東、河北基層玉米余糧較去年同期為多，加之市場對后市信心不足，商家積極出貨，春玉米的陸續(xù)上市使得有效供應(yīng)相對充足。

潮糧上市節(jié)奏不一，玉米演繹 “東北跌、華北漲”。10 月上旬，東北新季玉米大量上市，深加工企業(yè)開始掛牌收購，價格低開低走，本周跌勢持續(xù)。短期新糧上市增加供應(yīng)，價格低開低走，玉米弱勢狀態(tài)仍將持續(xù)。一是黑龍江籽粒直收玉米上市，水分偏高難以儲存，下游企業(yè)掌握市場定價主導(dǎo)權(quán)，季節(jié)性供應(yīng)壓力下，企業(yè)順勢下調(diào)收購價格；二是玉米市場從供需缺口轉(zhuǎn)為供給充足并出現(xiàn)結(jié)余，企業(yè)沒有缺糧擔(dān)憂。當(dāng)前市場已經(jīng)形成一致性的悲觀預(yù)期，貿(mào)易環(huán)節(jié)存糧意愿不足、隨收隨走，下游企業(yè)隨采隨用，新上市的潮糧直接供應(yīng)加工企業(yè)，市場階段性供過于求。

多重利空因素影響，玉米價格或仍有下行空間。近期華北地區(qū)春玉米上市范圍擴大，新玉米供應(yīng)量略增，繼續(xù)利空市場心態(tài)，市場陳玉米繼續(xù)出庫，供應(yīng)寬松下，下游企業(yè)采購謹(jǐn)慎。8 月下旬來看，玉米價格或仍有小幅下跌空間，但跌幅有限。8 月中旬，華北地區(qū)春玉米上市量增加，主要集中在豫東、豫南、蘇北、魯南、山西南部地區(qū)。春玉米雖然數(shù)量有限，但質(zhì)量總體較陳玉米略好，不僅增加了市場供應(yīng)，更多是利空玉米市場心態(tài)。新陳玉米價格接軌，南北幾無價差，華北糧源外運無優(yōu)勢，發(fā)本地企業(yè)居多，多數(shù)貿(mào)易商仍有余糧；另外，使用第三方資金存糧的貿(mào)易商積極出庫，導(dǎo)致企業(yè)到貨量增加，供應(yīng)寬松利空市場，玉米價格跌勢難改。

三、積極因素分析

（一）政策影響

中儲糧增儲消息對市場構(gòu)成明顯支撐。從歷史數(shù)據(jù)和案例來看，中儲糧的增儲政策確實對玉米期貨價格產(chǎn)生了顯著影響。當(dāng)中儲糧宣布增加玉米儲備時，短期內(nèi)通常會刺激市場需求，導(dǎo)致玉米期貨價格上漲。受中儲糧明確繼續(xù)增加新產(chǎn)玉米收儲規(guī)模提振，市場看跌后期玉米價格的情緒轉(zhuǎn)淡。中儲糧發(fā)布的信息十分及時，穩(wěn)定了市場信心，提振了玉米價格，有利于保障種糧農(nóng)民收益。中儲糧持續(xù)增加收購庫點、擴大收儲規(guī)模，將有利于玉米價格 “筑底”，更重要的是，將對現(xiàn)貨價格形成支撐。若后續(xù)玉米價格上漲，必將在一定程度上提振小麥?zhǔn)袌鲂膽B(tài)。中儲糧增加玉米收儲規(guī)模，有助于提振價格、穩(wěn)定信心，市場人士表示，看到中儲糧繼續(xù)增加收儲規(guī)模的信息以后，貿(mào)易商在大連玉米盤面追加了多單，繼續(xù)建立虛擬庫存，為滿足未來下游客商采購需求做準(zhǔn)備。中儲糧增儲消息可能會放寬收購標(biāo)準(zhǔn)，增加市場信心，吸引更多資金和資源流入玉米市場。

（二）市場需求

國內(nèi)玉米需求穩(wěn)步增長，飼料用糧約占總消費七成，工業(yè)用糧約占兩成。

受生豬養(yǎng)殖效益好轉(zhuǎn)帶動，飼料產(chǎn)量增長，對玉米需求回升，小麥對玉米的飼用替代大幅下降。飼料養(yǎng)殖端對玉米的需求持續(xù)回升。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024 年 8 月份全國工業(yè)飼料產(chǎn)量 2783 萬噸，環(huán)比增長 5.0%，配合飼料中玉米用量占比為 31.2%，同比增長 5.6 個百分點。根據(jù)常年規(guī)律，四季度是畜產(chǎn)品消費旺季，玉米飼用需求將進一步增加。2023 年河南等主產(chǎn)區(qū)受 “爛場雨” 影響，發(fā)芽小麥比例偏高，大多進入飼用領(lǐng)域，導(dǎo)致全年小麥飼用消費達(dá) 3000 多萬噸。今年夏收小麥品質(zhì)總體較好，價格明顯高于玉米，小麥飼用替代不再具備優(yōu)勢，預(yù)計小麥飼用量減少約 2000 萬噸，這部分市場份額將轉(zhuǎn)向玉米及高粱、大麥等替代品。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會預(yù)測，2024/25 年度我國玉米飼用消費量將達(dá)到 19350 萬噸，較上年度增加約 250 萬噸。

玉米在淀粉及下游深加工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，宏觀經(jīng)濟持續(xù)回升向好拉動玉米工業(yè)消費，深加工產(chǎn)業(yè)整體開機率處于歷史高位。玉米在淀粉及下游深加工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛、產(chǎn)業(yè)鏈長，今年以來宏觀經(jīng)濟的持續(xù)回升向好拉動玉米工業(yè)消費，玉米深加工產(chǎn)業(yè)整體開機率處于歷史高位。據(jù)有關(guān)機構(gòu)估計，2024 年上半年深加工企業(yè)累計玉米消耗量同比增長 17%，其中淀粉加工企業(yè)和酒精加工企業(yè)漲幅分別達(dá)到 11% 和 34%。新季玉米上市初期收購價同比走低，使得主產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)能夠保持相對良好的盈利水平，提高了企業(yè)收購加工玉米的積極性。綜合判斷，預(yù)計 2024/25 年度我國玉米工業(yè)消費量達(dá) 8450 萬噸，較上年度增加 200 萬噸以上。

玉米在淀粉及下游深加工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，宏觀經(jīng)濟持續(xù)回升向好拉動玉米工業(yè)消費，深加工產(chǎn)業(yè)整體開機率處于歷史高位。

玉米深加工項目可以包括玉米油加工、玉米淀粉加工、玉米酒精加工、玉米蛋白加工、玉米乳化劑加工等。玉米深加工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于紡織、汽車、食品、醫(yī)藥、材料等行業(yè)。應(yīng)用分子修飾和質(zhì)構(gòu)重組技術(shù)開展了玉米主食工業(yè)化生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)研究，突破了玉米主食化加工的技術(shù)瓶頸。世界玉米深加工產(chǎn)業(yè)正在向多元化、規(guī)模化、集團化的趨勢發(fā)展。我國是世界五大玉米生產(chǎn)國之一，其每年用于深加工的玉米量在 1000 萬噸左右。

糧食深加工專家、吉林農(nóng)大教授劉景圣將目光瞄向了玉米的工業(yè)價值，在劉景圣團隊的努力下，國家 “863” 計劃 “玉米綠色供應(yīng)鏈技術(shù)創(chuàng)新與裝備研制” 課題成功開展完成，老玉米有了 “新身份”。劉景圣在此基礎(chǔ)上進行了玉米精深加工，他率先開展了玉米蛋白質(zhì)和淀粉分子修飾和分子自主裝技術(shù)研究、玉米粉質(zhì)構(gòu)重組技術(shù)研究，應(yīng)用低場強核磁共振、多角度激光散射等技術(shù)，開展了鮮玉米采后品質(zhì)變化機理研究。將玉米深加工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于紡織、汽車、食品、醫(yī)藥、材料等行業(yè)。應(yīng)用分子修飾和質(zhì)構(gòu)重組技術(shù)開展了玉米主食工業(yè)化生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)研究，突破了玉米主食化加工的技術(shù)瓶頸。

四、未來趨勢預(yù)測

短期來看，階段性寬松預(yù)期仍構(gòu)成壓力，但宏觀面擾動需持續(xù)跟蹤，不排除期價受階段性影響而上升的可能。當(dāng)前，玉米市場受多種因素影響，價格走勢充滿不確定性。一面，國際市場上，美玉米產(chǎn)量意外上調(diào)，隨著收割推進上市壓力增加，且美國谷物庫存季度報告預(yù)計玉米庫存創(chuàng)三年高位，這使得國際玉米市場壓力較大。然而，從近期來看，美玉米出口數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，這在一定程度上支撐了市場。但特朗普政策端對于美玉米出口以及燃料乙醇消費均有收斂預(yù)期，削弱了其對市場的支撐力度。

另一方面，國內(nèi)市場季節(jié)性壓力逐步消化中。基層農(nóng)戶售糧節(jié)奏平穩(wěn)推進，全國主產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶售糧進度為 31%，與去年持平，供應(yīng)壓力仍然在穩(wěn)步釋放中。同時，中儲糧增儲消息對市場構(gòu)成明顯支撐，從需求端給予了玉米價格一定的支撐。不過，中美貿(mào)易憂慮以及俄烏沖突，放大了宏觀面對于外盤玉米價格以及國內(nèi)玉米價格的擾動周期以及幅度，可能會加劇階段性情緒擾動。

總體而言，季節(jié)性壓力逐步消化，消費存在邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期，整體期價面臨支撐。長期來看，隨著國內(nèi)玉米產(chǎn)量提升和進口減少，玉米價格有望穩(wěn)定在合理區(qū)間。未來，我國玉米產(chǎn)需缺口將逐漸縮小，進口需求已明顯減弱。預(yù)計進口數(shù)量會進一步減少，短期看，2025 年玉米進口量減少到 1000 萬噸左右。中長期來看，隨著《新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動方案（2024－2030 年）》的深入實施，國內(nèi)玉米產(chǎn)量有望持續(xù)提升，在消費保持總體穩(wěn)定的情況下，玉米供求關(guān)系將保持基本平衡，進口玉米將主要用于調(diào)劑市場，玉米進口量有望進一步下降。

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