一、美國加征關稅引發豆粕市場波動

當地時間 11 月 25 日，美國候任總統在社交媒體上宣稱將對來自中國進口的所有商品加征 10% 的關稅。這一消息猶如一顆巨石投入平靜的湖面，在國內豆粕市場掀起了陣陣波瀾。

受此影響，國內連粕止跌反彈，空頭資金大幅減倉，豆粕加權持倉量日內減少 12 萬手。各地區豆粕現貨價格整體上調 40 - 60 元 / 噸。此前，美國大選結果落地時，市場因加征關稅預期使得當日豆粕價格飆升，但漲勢未能持續，而是快速反轉并持續下挫跌破支撐。如今，再次出現征收關稅預期，豆粕市場又一次站在了十字路口，人們不禁要問，這次能否有效提振豆粕價格走高呢？

二、加征關稅對豆粕價格的短期影響

（一）豆粕價格止跌反彈

國內連粕在此次美國候任總統宣布加征關稅后止跌反彈，空頭資金大幅減倉，豆粕加權持倉量日內減少 12 萬手。各地區豆粕現貨價格整體上調 40 - 60 元 / 噸，市場呈現出明顯的價格反彈態勢。

（二）原因分析

此次豆粕價格止跌反彈主要有以下原因。一方面，市場交易加征關稅預期，引發了對進口大豆的擔憂。美國候任總統宣布對來自中國進口的所有商品加征 10% 的關稅，這使得市場對未來大豆進口量產生不確定性。尤其是考慮到中國作為全球最主要的大豆進口國，其大豆主要來源于美國和巴西以及少量阿根廷大豆。在加征關稅的情況下，進口大豆成本可能上升，從而導致市場對豆粕供應產生擔憂，情緒得到提振。另一方面，此前大量空頭資金脫離基本面下拉豆粕價格重心，此次反彈空頭大量減倉具有一定助推效果。面對新季南美大豆豐產格局，美國加征關稅預期，以及近期中國與巴西簽訂重大農業協議背景下，中國進口巴西大豆占比或將進一步提高，國內進口大豆也將得到保障。但唯一的缺口將會是新季巴西大豆上市前，也就是明年一季度。此外，國內港口大豆通關問題持續，部分地區油廠發出 12 月中上旬停機增加預警，加上國內迎來寒潮降溫，中下游企業低價補貨意愿增強，市場購銷情緒轉好，也在一定程度上對豆粕價格起到了支撐作用。

三、長期影響面臨諸多不確定因素

（一）南美大豆豐產預期

南美大豆作物區天氣良好，為大豆的播種和生長創造了有利條件。咨詢機構 AgRural 數據顯示，截至 11 月 21 日巴西 2024/25 年度大豆播種進度為 86%，不僅高于一周前的 80%，也高于去年同期的 74%。巴西大豆播種面積有望達到 4680 萬公頃，市場預估巴西將收獲 1.677 億噸大豆，產量或將創歷史新高。巴西的豐產預期為大豆遠期市場奠定了偏空基調，后續南美大豆作物生長天氣仍將是市場關注重點。隨著南美大豆的豐產，未來大豆供應可能較為充足，這將對豆粕價格產生一定的下行壓力。

（二）貿易關系變化

中國作為全球最主要的大豆進口國，其大豆主要來源于美國和巴西以及少量阿根廷大豆。近些年貿易形勢加劇，中國進口大豆方向隨關稅調整而變化。回顧歷史大豆關稅調整的關鍵時間節點，自 2018 年貿易關稅調整以來，進口大豆巴西占比快速上升。面對美國候任總統加征關稅 10% 的預期，中國可能加大南美大豆進口量。在新季南美大豆豐產格局以及近期中國與巴西簽訂重大農業協議背景下，中國進口巴西大豆占比或將進一步提高。然而，唯一的缺口將會是新季巴西大豆上市前的明年一季度。

（三）國內港口通關問題

近期，國內部分地區港口通關加嚴，部分地區油廠發出 12 月中上旬停機增加預警。加上國內迎來寒潮降溫，中下游企業低價補貨意愿增強，市場購銷情緒轉好。但目前僅少部分地區出現大豆階段性供應擔憂，其影響范圍相對有限。且部分工廠存在儲備豆，下游飼料企業也主要以剛需補庫為主，對于豆粕現貨價格提振效果相對有限。

四、未來豆粕價格走勢展望

簡述：短期豆粕價格反彈后有支撐，但長期看在多種因素作用下或將維持底部震蕩，等待關稅政策落地明確方向。

短期來看，豆粕價格在加征關稅預期下出現反彈后確實有一定支撐。一方面，國內部分地區港口通關問題持續，部分油廠發出停機預警，加上寒潮降溫使得中下游企業低價補貨意愿增強，市場購銷情緒轉好，這在一定程度上對豆粕價格起到支撐作用。另一方面，空頭資金大量減倉也助推了價格反彈。然而，長期來看，豆粕價格走勢面臨諸多不確定因素。

首先，南美大豆豐產預期強烈。南美大豆作物區天氣良好，巴西大豆播種進度較快，產量有望創歷史新高。這為大豆遠期市場奠定了偏空基調，未來大豆供應可能較為充足，將對豆粕價格產生一定的下行壓力。

其次，貿易關系變化也給豆粕價格帶來不確定性。中國作為全球主要的大豆進口國，進口方向隨關稅調整而變化。面對美國候任總統加征關稅的預期，中國可能加大南美大豆進口量。但在新季巴西大豆上市前，即明年一季度，可能會出現供應缺口。

此外，豆粕價格還受到多種因素的綜合影響。從大豆供應與需求來看，全球大豆產量、主要生產國的天氣狀況、種植面積變化以及國際貿易政策都會影響大豆價格，進而傳導至豆粕市場。飼料需求方面，隨著全球人口增長和肉類消費的增加，飼料需求持續上升，對豆粕價格形成支撐，但養殖業的季節性需求變化也會導致豆粕價格的周期性波動。替代品價格變化也會影響豆粕市場需求，當替代品價格上漲時，豆粕需求可能增加，推高其價格；反之則價格承壓。宏觀經濟環境的變化，如經濟增長率、通貨膨脹率、匯率波動等，都會對豆粕價格產生影響。政策因素方面，各國政府的農業補貼政策、進出口關稅調整以及環保政策等都會對豆粕市場產生影響。

綜上所述，未來豆粕價格走勢在短期反彈后有支撐，但長期看在多種因素作用下或將維持底部震蕩，等待關稅政策落地明確方向。

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