一、玉米市場現(xiàn)狀

隨著新季玉米豐收上市，市場供應(yīng)逐漸增加，玉米市場呈現(xiàn)出復(fù)雜的態(tài)勢。目前，不少貿(mào)易加工主體對玉米后市走向抱觀望心態(tài)。一方面，玉米產(chǎn)量的增加使得市場供應(yīng)充足，給價格帶來一定的下行壓力。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會預(yù)測，由于玉米種植面積增加、長勢較好，今年我國玉米產(chǎn)量將增加，新年度我國玉米產(chǎn)需缺口在 250 萬噸左右。

從進口方面來看，進入 2024 年，玉米進口趨勢開始出現(xiàn)方向性變化。今年 1 月份至 8 月份，我國玉米累計進口量 1255.8 萬噸，同比下降 15.7%。特別是 5 月份之后，連續(xù) 4 個月每月進口量不到 110 萬噸，8 月份玉米進口量僅 42.9 萬噸，同比下降 63.9%。結(jié)合當(dāng)前進口玉米到港船期，預(yù)計今年 9 月份至 12 月份進口量將繼續(xù)保持低位，全年進口量將低于 1600 萬噸。進口量的減少在一定程度上抵消了國內(nèi)產(chǎn)量的增加，更有利于促進供需趨于平衡，對國內(nèi)新季玉米收購價格構(gòu)成利好，有利于國內(nèi)玉米價格穩(wěn)定在合理區(qū)間。

然而，盡管市場供應(yīng)增加，但玉米價格并非一路下跌。在產(chǎn)需緊平衡的基本面下，國家儲備調(diào)控、階段性惜售情緒以及天氣變化等因素暫時減少了市場上量，對玉米價格形成一定支撐。例如，中儲糧集團公司陸續(xù)公布收購庫點，利于分流市場供應(yīng)壓力。同時，深加工企業(yè)年前仍有補庫需求，也在一定程度上支撐了玉米價格。但總體而言，玉米價格仍處于階段性調(diào)整之中，市場走勢尚不明朗。

二、價格下跌原因

（一）供應(yīng)過剩

近年來，由于種植技術(shù)的進步和農(nóng)業(yè)補貼政策的推動，國產(chǎn)玉米產(chǎn)量持續(xù)增長。以美國、中國和巴西等主要玉米生產(chǎn)國為例，從相關(guān)數(shù)據(jù)可知，美國 2019 年產(chǎn)量為 346 百萬噸，到 2021 年產(chǎn)量達 360 百萬噸；中國 2019 年產(chǎn)量 260 百萬噸，2021 年增長至 270 百萬噸；巴西 2019 年產(chǎn)量 100 百萬噸，2021 年為 110 百萬噸。產(chǎn)量的逐年增加，直接導(dǎo)致市場供應(yīng)過剩。同時，替代品不斷涌入市場，如小麥、大麥等在飼料和食品加工中的應(yīng)用逐漸增加，擠壓了玉米的市場份額。今年內(nèi)地小麥收獲期出現(xiàn) “爛場雨”，大量小麥進入飼料原料市場，對玉米的替代不容小視，讓玉米需求減弱。國產(chǎn)玉米單產(chǎn)與總產(chǎn)量增幅較大，新增供應(yīng)量令產(chǎn)需缺口縮小。進口玉米及玉米替代品數(shù)量龐大，且價格低廉、品質(zhì)較高，從南方地區(qū)分走了較大部分的國產(chǎn)玉米市場份額。國存陳化稻谷特別是進口庫存玉米入市又增加了飼料原料市場的供應(yīng)量。今年玉米市場從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供大于求，從而壓低了玉米價格。

（二）需求不足

市場需求亮點難尋，下游養(yǎng)殖業(yè)、飼料加工業(yè)需求下降。近年來，由于全球經(jīng)濟增長放緩，尤其是新興市場國家的經(jīng)濟增速下降，導(dǎo)致飼料和食品加工行業(yè)的需求減少。玉米的主要用途包括飼料、食品加工和生物燃料生產(chǎn)。隨著環(huán)保政策的推進，生物燃料的生產(chǎn)也受到了一定程度的限制，進一步削弱了玉米的需求。養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)疲軟，飼用消費難以顯著增加，飼料銷量相對低迷，飼企采購需求較前期減少，以簽訂合同糧為主。深加工企業(yè)普遍仍有庫存，而下游產(chǎn)品利潤不足，受原料成本高企及虧損壓力不斷加重影響，深加工企業(yè)開工率偏低，加工企業(yè)按需采購維持安全庫存。

（三）市場預(yù)期不佳

貿(mào)易商和農(nóng)戶吸取去年教訓(xùn)積極賣糧，市場一致看空。過去一個年度玉米價格持續(xù)下跌，并且市場翹尾預(yù)期被打破，疊加期貨價格持續(xù)走低，市場預(yù)期較為悲觀。企業(yè)收糧、存糧意愿本就不足，價格下調(diào)更增加了存糧主體的恐慌情緒，許多貿(mào)易企業(yè)不愿存、也不敢存糧，導(dǎo)致農(nóng)民銷售糧源直接供應(yīng)加工企業(yè)，甚至部分貿(mào)易主體加快手中庫存拋售。

（四）其他因素

氣溫偏高影響存儲，物流緊張等使種植戶和農(nóng)場積極售糧。主產(chǎn)區(qū)受高溫潮濕天氣影響，玉米儲存霉變風(fēng)險增加，市場對后市看漲預(yù)期不強，貿(mào)易商挺價意愿有所減弱，順價出貨現(xiàn)象增多。此外，物流緊張也影響了玉米的銷售。種植戶和農(nóng)場為了避免玉米因存儲不當(dāng)而受損，積極售糧，進一步增加了市場供應(yīng)，從而導(dǎo)致玉米價格下跌。

三、止跌趨穩(wěn)原因

（一）供求關(guān)系變化

隨著國內(nèi)玉米市場的發(fā)展，供求關(guān)系逐漸發(fā)生變化。一方面，新季國產(chǎn)玉米增產(chǎn)以及替代品的超量涌入曾讓玉米市場出現(xiàn)供應(yīng)過剩的問題，但隨著時間的推移，市場需求也在逐步調(diào)整。目前，國產(chǎn)玉米總產(chǎn)量出現(xiàn)增長主要受益于種植面積穩(wěn)中有升、單產(chǎn)提高。最新數(shù)據(jù)顯示，今年我國玉米種植面積預(yù)計穩(wěn)定在 4420 萬公頃左右，其中今年新季國產(chǎn)玉米總產(chǎn)量在 2.97 億噸左右。然而，從需求端來看，貿(mào)易環(huán)節(jié)開始嘗試小規(guī)模入場收購，雖然對目前的市場價格水平是否為 “底部” 尚有很大分歧，但在長期 “空倉” 以及現(xiàn)有的低價水平已經(jīng)具備一定吸引力的共同作用下，部分貿(mào)易企業(yè)開始嘗試入場少量 “建倉” 收購，這在一定程度上增加了需求。同時，隨著市場的調(diào)整，預(yù)計未來玉米價格在經(jīng)歷一波反彈行情后將震蕩整理，這也意味著供求關(guān)系有望從供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向供需平衡。

（二）政策性利多因素

小麥最低收購價政策及國有大型糧食收儲企業(yè)入市收購對玉米價格回升起到了積極作用。今年 9 月下旬，國家發(fā)展改革委、財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家糧食和物資儲備局聯(lián)合發(fā)布了 “關(guān)于公布 2025—2026 年小麥最低收購價格的通知”。國家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實行最低收購價政策，最低收購價水平改為兩年一定。2025 年和 2026 年當(dāng)年生產(chǎn)的小麥 (三等) 最低收購價為每 50 公斤 119 元，與 2024 年相比提高 1 分 / 斤，連續(xù) 5 年上漲。國內(nèi)小麥市場價格一直保持溫和上漲態(tài)勢，如河南多地小麥小商販收購價從 1.05 元 / 斤漲到了 1.22 元 / 斤，當(dāng)前部分制粉企業(yè)的到廠價則突破了 1.25 元 / 斤。小麥價格上漲將在較大程度上提振玉米價格，一是將讓小麥替代玉米的價格優(yōu)勢喪失殆盡，為玉米需求增長騰出空間。二是在玉米價格優(yōu)勢較為明顯時，未來玉米下游產(chǎn)品進入面粉市場的概率提高，有利于玉米需求的增加。此外，為了穩(wěn)定國內(nèi)大宗糧食價格，保護農(nóng)民收益，國有大型糧食收儲企業(yè)等紛紛入市收購新季小麥、玉米，東北等地各類政策性玉米收購入庫工作有序展開，河南也開展了貿(mào)易與臨儲性質(zhì)的玉米收購，對玉米價格回升較為有利。

（三）基層惜售

東北主產(chǎn)區(qū)跌破種植成本線，基層出現(xiàn)惜售情緒。隨著玉米價格的下跌，東北主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)嚴重跌破種植成本線，虧損幅度越來越大。在這種情況下，基層開始出現(xiàn)較為明顯的惜售情緒，進而使得東北地區(qū)部分深加工企業(yè)門前的到貨量明顯下降。基層惜售情緒的出現(xiàn)，在一定程度上減少了市場供應(yīng)，為玉米價格的止跌趨穩(wěn)提供了支撐。

（四）貿(mào)易環(huán)節(jié)入場

部分貿(mào)易企業(yè)嘗試入場少量 “建倉” 收購。在長期 “空倉” 以及現(xiàn)有的低價水平已經(jīng)具備一定吸引力的共同作用下，部分貿(mào)易企業(yè)開始嘗試入場少量 “建倉” 收購。這一行為不僅增加了市場需求，也在一定程度上為玉米市場價格提供了支撐。雖然貿(mào)易企業(yè)對目前的市場價格水平是否為 “底部” 尚有很大分歧，但他們的入場行為仍然對市場產(chǎn)生了積極影響。

（五）市場購銷轉(zhuǎn)淡

年關(guān)臨近，市場購銷規(guī)模轉(zhuǎn)淡，價格波動收窄。隨著春節(jié)的臨近，留給現(xiàn)貨市場進行規(guī)模性購銷的時間越來越短，市場的購銷規(guī)模也將因此逐步轉(zhuǎn)淡。在這種情況下，市場價格的波動也將因此逐步收窄。正所謂 “沒有‘買賣’，就沒有‘傷害’(波動)”。市場購銷轉(zhuǎn)淡使得玉米價格的波動減小，為玉米價格的止跌趨穩(wěn)創(chuàng)造了條件。

四、市場反彈預(yù)測依據(jù)

（一）價格低于成本

當(dāng)前，國內(nèi)外玉米絕對價格低于成本，低于市場預(yù)期，從而給出一定反彈空間。例如，局部地區(qū)玉米價格已跌破農(nóng)戶種植成本，黑龍江地區(qū)部分農(nóng)戶反映，目前哈爾濱周邊 30% 水分玉米價格為 0.95 元 / 斤，20% - 23% 水分玉米價格為 1.02 元 / 斤，上車價格 2300 元 / 噸，核算集港成本在 2500 元 / 噸左右。在這種情況下，價格繼續(xù)下跌的空間有限，一旦市場出現(xiàn)有利因素，價格很容易出現(xiàn)反彈。

（二）產(chǎn)量評估下修

新陳交替時，較多天氣因素干擾幾大主產(chǎn)區(qū)玉米長勢，產(chǎn)量評估下修。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析報告稱，2019/20 年度，中國玉米產(chǎn)量 2.65 億噸，比上月預(yù)測數(shù)下調(diào) 180 萬噸，主要原因是臺風(fēng)造成東北部分地區(qū)玉米倒伏、單產(chǎn)小幅下降。分析機構(gòu) APK-Inform 周二將烏克蘭 2020 年玉米產(chǎn)量預(yù)估從之前的 3480 萬噸下修至 3380 萬噸，因指天氣條件惡劣，玉米單產(chǎn)預(yù)計為每公頃 6.6 噸，2019 年單產(chǎn)為每公頃 7.2 噸。產(chǎn)量評估下修意味著市場供應(yīng)可能會減少，從而為價格反彈提供支撐。

（三）物流問題致供應(yīng)不暢

終端提價吸引供應(yīng)，南北港口玉米庫存去化加速。物流頻繁擾動會影響玉米供應(yīng)，如疫情防控造成的運輸難問題，市場流通糧源少，玉米收購價格表現(xiàn)偏強。當(dāng)物流出現(xiàn)問題時，市場流通難度偏大，深加工企業(yè)廠門到貨量相對較低，為刺激到貨深加工企業(yè)提價促收，價格持續(xù)上漲。此外，當(dāng)前貿(mào)易渠道與終端企業(yè)的庫存水平均處于低位，一旦市場價格出現(xiàn)反彈，可能會改變市場的現(xiàn)有預(yù)期，一些企業(yè)的囤糧意愿可能會增強，進一步刺激需求。例如，近期關(guān)于收儲的傳聞推動了玉米期貨價格的上漲，日內(nèi)增幅達近 50 元 / 噸，市場上散發(fā)出樂觀的氣息。這表明，市場的悲觀預(yù)期已經(jīng)在一定程度上被充分釋放，投資者對未來的價格走勢持有看漲態(tài)度。同時，2024/25 年度的玉米及其替代谷物的進口預(yù)期減少，加上飼料糧需求的增加，預(yù)計國內(nèi)的玉米飼用需求將顯著上升。這些因素集合在一起，可能會使市場供需關(guān)系更加緊張，從而有力推升玉米價格。

五、未來走勢展望

玉米價格雖止跌趨穩(wěn)，但未來走勢仍受多種因素影響，市場反彈仍面臨挑戰(zhàn)，需持續(xù)關(guān)注市場動態(tài)。

（一）需求端不確定性

盡管目前有部分貿(mào)易企業(yè)開始嘗試入場少量 “建倉” 收購，為玉米需求帶來一定支撐，但需求端仍存在不確定性。生豬養(yǎng)殖作為玉米的主要需求方之一，目前生豬養(yǎng)殖仍處于去產(chǎn)能周期，存欄量的減少可能導(dǎo)致玉米飼用需求減弱。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023 年底全國生豬存欄 43422 萬頭，同比減少 1834 萬頭，減幅 4.1%。同時，玉米深加工企業(yè)的需求也受到市場波動的影響。近年來，隨著原材料成本上漲、替代消費增加、下游消費低迷，玉米深加工企業(yè)開工率呈下降趨勢。雖然近年來國內(nèi)玉米深加工產(chǎn)能有所擴張，但是增幅較疫情前的高峰期下降近 5%。例如，2023 年玉米淀粉價格逐步走高后有所回落，全年均價 3314 元 / 噸，同比下跌 1.2%；玉米酒精高位回落反彈后再回落，全年均價 6700 元 / 噸，同比下跌 4.1%。企業(yè)加工利潤收窄，在原糧價格下跌背景下，“買漲不買跌” 情況更加明顯，玉米深加工企業(yè)隨采隨用，收糧進度緩慢，直接影響玉米價格。

（二）進口因素影響

進口玉米及替代谷物的數(shù)量變化對國內(nèi)玉米價格走勢有著重要影響。雖然目前進口量呈下降趨勢，對國內(nèi)玉米價格構(gòu)成利好，但未來進口情況仍存在不確定性。一方面，全球玉米市場供應(yīng)充裕，國際低價玉米可能會再次沖擊國內(nèi)市場。例如，2023 年全國累計進口玉米 2714 萬噸，同比增加 652 萬噸，增長 32%。分國別看，從巴西進口 1281 萬噸，占比 47%；從美國進口 714 萬噸，占比 26%；從烏克蘭進口 553 萬噸，占比 20%。上述三國合計占比 93%，巴西取代美國成為我國第一大玉米進口來源國。另一方面，貿(mào)易政策的變化也可能影響進口量。如果進口政策調(diào)整，進口玉米及替代谷物的數(shù)量可能會再次增加，給國內(nèi)玉米價格帶來下行壓力。

（三）政策調(diào)控力度

國家的儲備調(diào)控政策對玉米價格起著重要的引導(dǎo)作用。在玉米產(chǎn)需緊平衡的基本面下，國家儲備調(diào)控在主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)啟動，將有力化解新糧集中上市期的壓力，引導(dǎo)玉米價格企穩(wěn)回升并運行在合理區(qū)間。例如，1 月 11 日，中儲糧集團公司發(fā)布將在東北等玉米主產(chǎn)區(qū)增加國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模的公告。增儲政策落地后，中儲糧吉林省分公司于 1 月中旬提前下達 2024 年中儲糧輪換計劃，指導(dǎo)中儲糧直屬庫企業(yè)開啟政策性糧油收購；緊隨其后下達 2024 年第一批國產(chǎn)玉米調(diào)節(jié)儲備入儲計劃，吉林省及時增加收儲庫點及收購計劃，擴大收購規(guī)模，加大糧食收購政策支持力度。然而，政策調(diào)控的力度和時機具有不確定性，需要持續(xù)關(guān)注政策動態(tài)，以更好地把握玉米價格走勢。

（四）天氣因素影響

天氣條件對玉米生產(chǎn)和價格的影響不容忽視。極端天氣事件如干旱、洪澇、霜凍等都會對玉米的生長周期和產(chǎn)量造成直接影響。例如，干旱會導(dǎo)致玉米減產(chǎn)，從而推高市場價格。氣候變化還可能改變種植區(qū)域的適宜性，影響全球玉米的供應(yīng)格局。因此，未來天氣情況的變化將是影響玉米價格走勢的一個重要因素。需要密切關(guān)注天氣預(yù)報和氣候變化趨勢，以便及時調(diào)整對玉米價格的預(yù)期。

綜上所述，玉米未來走勢仍面臨諸多挑戰(zhàn)，需求端的不確定性、進口因素、政策調(diào)控力度以及天氣因素等都將對玉米價格產(chǎn)生影響。投資者和市場參與者應(yīng)持續(xù)關(guān)注市場動態(tài)，結(jié)合各種因素進行綜合分析，以制定有效的投資和經(jīng)營策略。

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