當前無論是短期還是中長期，各方因素對蛋白類飼料原料市場價格影響整體偏空。在新變量尚未形成實質性擾動前，蛋白類飼料原料的趨勢下行態勢仍存。

　　短期豆粕供應緊張在市場逐漸寬松的供需格局下，對其價格的支撐作用明顯弱化。截至5月26日，43%豆粕現貨均價較月中高點跌幅超12%，報3947元/噸。而隨著豆粕價格的回落，蛋白類市場的原料供應寬松預期也被進一步得到強化。

　　一方面是油廠檢修陸續結束，開機率較此前顯著提升；另一方面則是對大豆到港抽檢節奏的跟進逐步順暢，油廠保障生產連續性的能力有所提高。短期供應端對價格形成的偏多因素基本消除，目前僅剩較低的豆粕庫存水平，以及榨利水平改善有限對開機率形成的限制兩個因素，或將配合需求改善對豆粕價格形成支撐。

　　而從實際豆粕需求來看，其與菜粕價差的快速收窄，或將在6月回補一部分因前期供應緊缺所形成的替代。而當前畜禽養殖盈利水平偏低疊加小麥替代玉米后的飼料蛋白構成被動增加，則成為限制中期豆粕需求進一步釋放的最大障礙。

　　中長期大豆及菜籽進口量以及供應國的產量預期的提升，成為壓制遠期蛋白類飼料價格的首要因素。受巴西大豆豐產影響，新作出口能力保持強勁。同時疊加巴西大豆價格對美豆的價差優勢擴大，3月以來，巴西大豆出口快速增長，5月同比增長水平或將達到55%。同時也能夠看到，今年前四個月我國進口大豆累積3028萬噸，其中巴西大豆達到921萬噸，占比超30%，且呈逐月增加態勢，4月占比甚至達到72.8%，成為當月大豆的第一大進口來源地。此外，盡管加拿大菜籽23/24年度產量水平同比有所下調，但其較上年度仍保持了小幅增長。

　　根據美國農業部周度進度報告顯示，截至5月28日，美國大豆播種進度為83%，符合此前市場預期的77%-85%。作為對比，上周66%，去年同期64%，五年同期均值為65%。2021年美豆播種進度創下歷史12年以來新高，而今年同期播種進度則僅次于2021年水平，得益于良好的天氣播種條件，以及當前農戶較高的種植積極性，美豆播種情況進展順利。根據美國農業部預計，本年度美豆產量或達到創紀錄水平，進一步強化了大豆貿易的供應寬松格局。結合美豆庫存水平以及當前南美地區大豆出口銷售節奏來看，全年大豆供需格局總體仍偏寬松，而需求端的下降或使全球大豆庫存逐步進入累庫階段，疊加榨利持續收窄，對國際大豆價格影響總體仍偏空。

　　所以從供應端來看，無論是短期還是中長期，對蛋白類飼料的影響總體偏空。而需求端來看，養殖盈利水平的持續低迷也成為目前限制飼料企業采購及補庫意愿的重要參考標的。再疊加生豬產能去化進程緩慢，因此基于養殖盈利水平形成的6月飼料采購需求或將繼續下降。過去一段時間，玉米小麥價格的下跌態勢充分驗證了當前飼料需求端的低迷程度。而在蛋白飼料原料方面當前尚缺乏天氣變量形成的新的擾動，整體價格下行趨勢仍在。

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