近期，外圍市場利多題材逐漸被兌現，加上國內供應格局寬松，豆粕價格震蕩回調。然而，美豆生長期天氣擔憂仍存，成本端支撐較強。豆粕向上缺乏驅動力，向下存在支撐，后市該何去何從呢？

成本端支撐弱化

目前不管是北美還是南美，進口大豆完稅成本偏高，折合成豆粕報價普遍高于國內豆粕報價，階段性成本端支撐仍存，這也是目前期價并未展開深度回調的重要影響因素。但我們認為，成本端支撐難以持續。

從油廠榨利來看，基本維持在往年同期水平，短期成本端變化難以影響供應形勢。并且，從往年榨利來看，2021年、2022年夏季榨利曾顯著虧損，顯然成本端并非主導價格的絕對因素，供給端韌性將減弱成本端的影響。

目前國內豆粕供應充足。雖然5月進口量同比偏低，但環比增加，且處于近幾年同期高位水平。從目前買船進度來看，6月、7月月度大豆進口規模或在千萬噸以上，大豆到港規模偏高。截至6月初，主要油廠大豆庫存為489.41萬噸，較3月底的低點增加210萬噸左右。按照目前每周200萬噸左右的壓榨，基本可用兩周以上。在緩解進口市場影響的同時，油廠大概率延續季節性累庫。

南美豐產局勢已定

上周，美國農業部公布了6月供需報告，美國大豆遠期產量以及期末庫存變動有限，但好于市場預期。市場較為關注的巴西減產規模也低于市場預期，阿根廷產量前景預期不變，南美市場收獲進入尾聲，豐產上市將沖擊國際市場。

雖然，近期巴西新稅則以及阿根廷罷工等因素階段性影響出口節奏，但這部分影響基本已經在南美大豆近月船期基差快速上漲中有所體現，巴西大豆進口完稅價格向美豆完稅成本靠攏，南美市場變化對價格的提振空間已經不大。美國市場，4月壓榨規模降幅加速，周度出口數據雖然反復，但總體低迷，需求暫無利好配合。

關注播種面積以及天氣變化

6月底，美國農業部將公布大豆種植面積報告，現階段美豆與玉米比價基本處于近幾年同期最高水平，大豆種植效益更佳。從比價角度來看，美豆種植面積或進一步提升，將帶來較高的產量預期，但實際情況還需關注。

目前較為不確定的是天氣端對作物生長狀況的影響。世界氣象組織在6月初表示，厄爾尼諾已經顯示出結束跡象，6—8月發生拉尼娜的可能性50%，7—9月發生拉尼娜的可能性60%，8—11月發生拉尼娜的可能性攀升至70%。對于美國而言，拉尼娜通常會導致中西部出現少雨高溫，這似乎與此前美國氣象局預計夏季出現高溫相印證。從美國氣象局公布的數據來看，6月21—24日，中西部將處于高溫天氣，印第安納州以及俄亥俄州或出現快速干旱，進而影響美豆生長優良率。然而，從未來一個月的干旱預報來看，中西部持續干旱的可能性不大，降雨相對正常，加上天氣對美豆產量影響的關鍵時期并非生長初期，預計天氣升水支撐豆粕大幅上漲的可能性不大。

綜合來看，成本端影響因國內高供應而有所弱化，南美豐產上市以及美國供需面暫無進一步利好題材，豆粕將面臨階段性回調。不過，美豆處于種植成本附近，天氣變化影響市場預期，短期價格波動幅度或加大。

永紅國際展覽(搜索"永紅國際展覽"公眾號關注)注：轉載請聯系授權并保留出處和作者，不得刪減內容。