回顧國內5月豆粕市場行情，五一期間受巴西洪災影響，美豆主力回到1200美分/蒲，豆粕連粕五一節后高開高走。5月中旬連粕價格呈現盤整態勢，在3550-3650元/噸范圍內上下震蕩，截止5月28日夜盤連粕大幅下挫，M09報收于3493點，跌96元/噸，跌幅2.67%，跌破震蕩區間。豆粕何故下跌，6月豆粕價格又將如何演繹，本文將針對以上問題簡析一二：

國外市場利多散盡，大豆供應保障

巴西減產的影響基本消化，巴西供應有保障。市場傳巴西大豆將損失100-500萬噸不等，預估在200萬左右基本明確，但巴西出口減少不能改變5-8月的中國大量到港。巴西今年雖然減產，但出口量依然龐大。從年度看，今年巴西大豆在保證高出口高壓榨水平下，期末庫存相對持平，整體供應有保障，但不寬松。阿根廷收割即將完成，截至5月22日，阿根廷大豆收獲77%，前周收獲63%。其中一季豆收獲84%，二季豆收獲60%，周度收獲加快。南美基本確定，對國內影響減小。美豆方面，美國大豆播種加快， 截至上周日（5月26日），美國大豆播種進度為68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值為63%。土壤墑情好，天氣炒作預期落空，未來降雨較好，短期美國天氣暫時比較樂觀。

5-7到港量大，大豆豆粕庫存累庫

5-7月大豆到港量大，月均到港在1000-1100萬噸水平，據Mysteel數據統計，預估5月到港900.25萬噸，6月981.5萬噸，7月1150萬噸，8月880萬噸 。全國港口大豆庫存598.83萬噸，環比上周增加34.26萬噸，同比去年增加83.23萬噸。125家油廠大豆實際壓榨量為201.28萬噸，開機率57%，前周壓榨量189.33萬噸，開機率為53%，預計6月國內油廠開機率上升。國內大豆仍在拋儲，大豆將不斷累庫的預期不變，國內短期供應壓力大，基差持續承壓。

國內豆粕需求整體偏弱

需求方面則受到多種因素的影響，從油廠成交的數據來看截止5月30日，5月全國油廠已經累計成交約280萬噸，日均成交約9萬噸，較4月同期的524萬噸成交大幅減少約250萬噸，需求下滑嚴重。飼料廠豆粕物理庫存都壓到一個較低點。但從養殖角度來看，近期國內生豬價格出現大幅拉漲的走勢，創年內新高突破8元，局部地區均價沖擊9元，養殖利潤有望提振豆粕需求回升。同時，伴隨溫度升高，水產養殖進入旺季，豆粕需求有回暖跡象。另外，考慮到性價比，豆粕在禽料里的替代比例也有所上漲。

綜上所述，南美大豆供應基本確定，暫時影響較小。美國大豆播種加快，天氣升水告一段落，5-7月預估到港多，月均或超1000萬噸，大豆將持續累庫。隨著大豆大量到港，國內壓榨開機將有所提高，且國內豆粕需求未有明顯好轉，豆粕庫存累庫，預計豆粕6月或承壓運行。

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