5月中下旬開始，國內主產區小麥由南至北依次收獲，各地陸續進入小麥上市高峰期。小麥既是主要的口糧，也是優質的飼料原料。由于小麥蛋白含量高于玉米，當小麥比玉米價格高150元/噸以內時（跟隨蛋白價格會有一定浮動），小麥則具備飼用優勢。因此，小麥大量上市將對玉米市場帶來一定影響。

小麥大量上市增加了國內飼料糧供應，彌補國內飼料糧缺口。

2020年國內玉米去庫存完畢后，飼料糧產需缺口顯性化，需要依靠國產小麥、定向飼用稻谷、進口玉米和替代谷物補充。從產需關系看，國內玉米市場產需缺口明顯縮減，但并未進入產大于需階段，仍需要替代飼用谷物補充供應。國內小麥豐收預期較強，全年產大于需，大量上市期間部分低價、低質量小麥仍將進入飼用領域，疊加前期大量進口的玉米和替代谷物，國內飼料糧供應或將寬松。

小麥和玉米價格聯動，市場可能呈現“小麥底、玉米頂”的局面。

從歷史價格走勢來看，小麥和玉米價格存在明顯的“回歸效應”。當小麥價格大幅高于玉米，小麥不具備飼用優勢時，基于小麥市場產大于需的基本面格局，將導致小麥價格下行。例如2022/2023年度，小麥價格持續高于玉米，最終導致2023年上半年小麥價格斷崖式下跌。當玉米價格高于小麥時，小麥具備明顯的飼用優勢，小麥飼用需求將大幅增加。

由于飼料糧年需求量在2.5億噸左右，為小麥產量的2倍左右，需求體量較大，小麥飼用明顯增加導致供需關系發生逆轉，進而促使小麥價格后期明顯上漲。例如2021/2022年度，在2021年小麥上市初期，玉米價格一度高于小麥400元/噸，小麥飼用優勢明顯，需求量大幅增加，疊加2022年上半年俄烏沖突影響，小麥價格漲幅最高超過1000元/噸。

2023/2024年度，受國內玉米增產、國際糧價下行等多因素影響，國內玉米市場預期較弱，玉米、小麥價格均明顯走低。立足當前，國內玉米價格低于小麥，小麥豐收上市，供給壓力較大，將有利于增強小麥和玉米價格接軌，部分小麥補充飼料糧供應，因此，玉米價格將決定小麥價格底部。

從玉米市場供需關系來看，小麥補充飼用，后期將不存在供需缺口，疊加市場預期偏弱，市場有效需求不足。因此，小麥和玉米價格接軌后，玉米價格繼續上漲的動力將明顯不足，難以出現玉米價格上漲帶動小麥走高的局面，因此，小麥價格或將決定玉米市場價格的頂部。

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