近期受美豆回調(diào)以及巴西升貼水上調(diào)影響，豆粕09期貨向上拉漲，且資金不斷流入，盤面一度增倉逾十萬手！然而現(xiàn)貨價格不及預(yù)期，期強(qiáng)現(xiàn)弱，豆粕基差進(jìn)一步走縮。截止4月24日連粕M09報收于3397元/噸， 沿海主流區(qū)域油廠基差呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，其中天津現(xiàn)貨基差M09-20元/噸， 山東現(xiàn)貨基差M09-90元/噸，江蘇現(xiàn)貨基差M09-150元/噸， 廣東現(xiàn)貨基差M09-110元/噸。負(fù)基差的出現(xiàn)代表著需求不行，需求的增速跟不上供應(yīng)的增速，現(xiàn)貨價格疲軟。原因幾何，未來又將如何演繹？以下做幾點分析。

一、現(xiàn)貨基差北高南低

分區(qū)域來看，豆粕現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)北高南低的情況，主要是由于華北油廠臨港停機(jī)的情況較多，大豆庫存下滑嚴(yán)重，豆粕庫存也處于低位，現(xiàn)貨價格較為堅挺。而南方這邊，華東和廣東大豆供應(yīng)整體充足，油廠開機(jī)率提升，大豆壓榨量有所提高，隨著巴西大豆的逐步到港，大豆豆粕庫存逐漸回升呈累庫趨勢，現(xiàn)貨價格疲軟。

二、美豆期價回調(diào)帶動連粕向上

外盤方面，美豆期貨合約下跌至前期低點后回調(diào)，底部構(gòu)建“W”底。截止4月24日收盤，CBOT大豆07主力合約收于1181美分/蒲，較一周前上漲 9.25%。隨著北美播種季節(jié)的到來，天氣、墑情的變化或許將給CBOT大豆期價帶來新的向上動力。受美豆期價以及南美大豆升貼水堅挺影響，連粕期價強(qiáng)勢運行。

三、大豆產(chǎn)能過剩，拋儲低迷，需求不及預(yù)期

4月大豆儲備高位運行， 隨著月底大豆到港的增加，豆粕庫存有所回升。根據(jù)目前的到港預(yù)估來看，5月大豆到港仍然維持偏高水平。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示，截至2024年04月19日，全國港口大豆庫存484.93萬噸，環(huán)比上周增加23.50萬噸；同比去年增加113.71萬噸。預(yù)計5月國內(nèi)大豆到港量1000萬噸左右。

另外，近期大豆拋儲市場成交情況持續(xù)低迷，從3月19日成交的16.62萬直線下滑，截止4月24日進(jìn)口大豆共計劃拍賣270萬噸，但成交盡量僅只達(dá)到41.13萬噸，成交率15.2%。舊豆賣不出，新豆源源不斷，造就了如今大豆供應(yīng)過剩的格局，市場上需要時間去消化現(xiàn)有庫存。而下游養(yǎng)殖利潤回落亦對豆粕需求有所壓制，市場上豆粕需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，豆粕現(xiàn)貨價格承壓。

展望后市，5月份是大豆供應(yīng)高峰，需要密切關(guān)注市場動態(tài)，看市場消化情況。不過09 合約期間通常伴隨著北美天氣炒作，天氣升水的注入導(dǎo)致美豆易漲難跌，在進(jìn)口成本支撐下，國內(nèi)豆粕價格預(yù)計維持偏強(qiáng)震蕩。

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