美國農業部（USDA）4月供需報告將于美東時間2024年4月12日凌晨公布。相比于此前3月28日公布的種植意向報告及后續5月對新作供需進行首次預估的報告而言，USDA在4月的供需報告中一般不會對美國大豆進行大幅調整，更多的是一個過渡性的報告。此次報告需要重點關注對南美特別是巴西大豆產量的調整情況。

4月USDA供需報告可能調減巴西大豆產量

2023/2024年度巴西大豆產量是有分歧的，但南美大豆產量依舊是創紀錄的。2024年1月至3月USDA供需報告將巴西大豆產量從2023年12月的1.61億噸逐步下調至2024年3月的1.55億噸，同比調減4.32%。2024年3月美國農業部參贊報告顯示，2023/2024年度巴西大豆產量下調至1.526億噸，較2023年12月份預測的1.585億噸下調了590萬噸，產量預估下調主要是基于巴西中西部產區天氣不佳的影響。

相對于美國農業部預估數據而言，其他咨詢機構對巴西2023/2024年度大豆的產量更為悲觀，整體預估范圍在1.43億～1.51億噸之間。其中，咨詢機構Safras & Mercado將2023/2024年度巴西大豆產量調整至1.48601億噸，同比下調5.85%；巴西咨詢機構家園農商公司（PAN）預測，2023/2024年度巴西大豆產量為1.4318億噸，同比減少7.4%；巴西國家商品供應公司（CONAB）將2023/2024年度巴西大豆產量調低至1.4686億噸，同比減少5%；農業咨詢機構StoneX和DATAGRO也將2023/2024年度巴西大豆產量分別下調至1.508億噸和1.4634億噸。目前，市場18家主流機構的分析師預測，4月USDA供需報告可能會將巴西大豆產量從3月USDA預估的1.55億噸調減至1.512億噸，預測范圍在1.48億～1.55億噸之間。

南美大豆賣壓或在二季度逐步體現

相對于巴西大豆的產量分歧而言，市場對于2023/2024年度阿根廷大豆產量的預估較為趨同，3月份市場整體預估，2023/2024年度阿根廷大豆產量在5000萬噸左右。目前阿根廷核心產區大豆已經開始收割，大多數機構再次上調阿根廷大豆產量，4月份預測范圍在5000萬～5200萬噸區間，均值在5050萬噸左右，高于上一年度的2500萬噸。

綜合來看，4月USDA供需報告預計將南美三國大豆產量下調300萬噸左右，至2.12億噸左右，這一產量數值依舊是創歷史紀錄的，2023/2024年度全球大豆供需依舊朝向寬松方向發展。目前巴西大豆收割進度接近80%，略慢于往年同期水平，阿根廷大豆收割進度接近2%。隨著南美特別是阿根廷大豆收割進度跟進，預計南美大豆賣壓會在二季度逐步體現出來，屆時賣方升貼水有望小幅走弱。

二季度國內豆粕行情缺乏利多支撐

由于我國大豆進口定價是以CBOT大豆+升貼水的方式，盡管筆者認為4月USDA供需報告不會對2023/2024年度美國大豆供需進行明顯調整，但美豆盤面價格對我國進口大豆成本及豆粕價格有關直接的影響。前文提到南美大豆豐產并且在二季度集中上市，這一供應壓力擠占了美豆的出口份額，并且新作美豆播種面積預估同比增加，多重利空影響將美豆盤面價格一度壓制在成本線附近。二季度這些利空影響持續存在，預計美豆價格在1100～1250美分/蒲式耳區間震蕩為主，因而在成本端對于國內豆粕價格難以形成利多支撐。

三季度美豆天氣升水交易在所難免

美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）數據顯示，2024年4月至6月厄爾尼諾向ENSO中性過渡，ENSO中性預計持續到2024年5月至7月，6月至8月拉尼娜發生的概率較大。在拉尼娜背景下，美國大豆生長季容易出現高溫少雨情況，而二季度美豆估值整體偏低，預計2024年三季度美豆天氣升水交易在所難免，這也將從成本端帶動我國豆粕價格走高。

三季度豆粕價格有望攀升至3700～3800元/噸

我國供需市場關注點主要在于大豆到港情況及終端需求恢復情況。2024年4月至5月預計大豆月均到港量超1000萬噸，高于往年均值水平。由于前期生豬養殖大幅虧損，導致2023年四季度以來生豬產能有所去化，2024年4月份豆粕的飼用消費預計難有明顯增量，而隨著生豬養殖利潤逐步恢復及天氣逐步轉暖，預計五一節后蛋白粕的飼用消費逐步好轉，屆時需求端才會對豆粕價格有明顯提振。從節奏上看，預計4月至5月豆粕價格在3100～3400元/噸區間內保持偏弱走勢為主，6月及以后豆粕供需逐步收緊，并有望與美豆天氣升水交易共振走高，三季度豆粕價格有望攀升至3700～3800元/噸。

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