三月以來，供應端收緊及下游成交表現較好共同抬升豆粕現貨價格。隨著大豆預期到港壓力持續增加，卓創資訊預計四月中旬后全國豆粕現貨價格或重心下移，但在畜禽存欄高位及水產需求顯現的支撐下，跌幅有限。

三月全國豆粕現貨價格重心上行

進入三月，市場一反2023年9月以來的持續低迷，連盤價格強勢運行，豆粕現貨價格出現反彈。根據卓創資訊數據統計顯示，截至3月26日，全國豆粕現貨本月均價為3452元/噸，環比2月提升61元/噸，漲幅為1.80%。本月反彈行情主要受供應端市場預期外收緊，疊加前期下游看法偏空導致庫存水平偏低的影響。中下游出于對供應不確定性的擔憂，被動進行補庫，帶動需求表現好轉，與供應形成配合，共同使得市場現貨供需格局偏緊，豆粕現貨價格重心上移。

供應端主導，四月不確定性影響或有所削弱

原料大豆供應存在缺口，部分大豆壓榨企業出現停機或限量現象，豆粕供應階段性收緊。卓創資訊監測數據顯示，截至3月22日，全國重點大豆壓榨企業豆粕庫存為41.10萬噸，周環比減少7.78萬噸，低于去年及過往五年均值水平。整體來看3月以來隨著開機低位以及需求改善，上游豆粕庫存持續減少。原料方面1月及2月中國共進口大豆1303.67萬噸，同比減少139萬噸。1月上游企業結轉大豆庫存較多，2月受假期影響市場大豆壓榨企業存在階段性普遍停機，導致原料供應收緊問題在3月才得到明顯反映。行業上游處于季節性去庫存過程中，此外市場消息面頻繁擾動，供應端不確定性顯著增強，對豆粕現貨價格起到利多影響。目前結合買船發船情況來看，4月、5月大豆預估到港量月均近1050萬噸，原料供應整體充足。卓創資訊調研了解到，多數大豆壓榨企業開機率在4月中旬后將逐步提升，屆時供應端壓力或逐步顯現，一定程度上利空豆粕現貨價格。

需求端被動補庫，三月成交積極性環比明顯提升

出于對供應收緊的擔憂，本月需求端成交情緒明顯改善。卓創資訊監測數據顯示，截至3月26日，本月重點大豆壓榨企業豆粕成交總量為566.41萬噸，環比上月增加381.05萬噸，其中現貨成交327.85萬噸。前期豆粕現貨價格延續跌勢，豆粕在蛋白飼料原料中性價比優勢突顯，部分下游企業上調飼料中豆粕添加比例。且面對弱勢行情，需求端采購心態謹慎，庫存水平較低，保持隨用隨采思路。共同導致在供應端不確定性增強時，市場出現集中補庫行為，利多豆粕現貨價格。隨著市場現貨緊張程度得到部分緩解，下游成交情緒有所降溫，但面對水產旺季來臨及畜禽存欄保持高位水平，四月豆粕需求仍存在底部支撐。

國外利空動能有限，等待種植意向報告指引

盤面給出榨利，中國買船增加，而巴西減產造成出口能力降低，巴西大豆升貼水價格近期企穩，成本端對國內豆粕現貨價格驅動有限。3月28日美國農業部將發布種植面積報告，雖本年度美國大豆種植面積大概率同比增加，但市場前期已對年度展望論壇上發布的8750萬英畝的大豆面積進行交易，國際市場傳導至國內豆粕現貨價格的利空動力或相對受限。

綜上，供應端收緊以及需求表現好轉雙重利好3月豆粕現貨均價反彈。未來隨著大豆供應壓力逐步釋放，卓創資訊預計4月上旬豆粕現貨價格偏弱震蕩，中旬后重心加速下移，但在需求底部支撐下整體跌幅有限。近期市場等待即將發布的種植意向報告及季度庫存報告所提供的指引，建議業者密切關注大豆到港節奏及上游企業開停機計劃。

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