南美大豆種植情況良好，豐收在望，全球供應端處于寬松的局面，這必將導致國際大豆價格繼續向下修正。下游蛋白粕采購需求已轉弱，而壓榨廠開機率依然維持相對高位，蛋白粕庫存繼續走高。預計在未來1-2個月內，國內蛋白粕板塊或以尋底為主。

1月中下旬以來，南美天氣轉好，較為利于大豆生長，市場對南美豐產的預期大幅提升。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)甚至將該國大豆產量預估值大幅上調至5250萬噸，而去年同期阿根廷的產量僅2500萬噸，這說明本年度南美確實豐產了。暫時來看，在北美大豆種植之前，市場難有利多題材，交易邏輯依然圍繞南美豐產展開。供應端過于寬松的局面必將導致國際大豆價格繼續向下修正，預計未來1-2月內蛋白粕板塊或以尋底為主

一、USDA調高全球大豆產量

1.USDA1月供需報告繼續調高全球大豆產量

USDA1月供需報告小幅調高2023/2024年度全球大豆產量預估，至3.99億噸，略高于去年12月預估的3.989億噸。2023/2024年度全球油料的預期庫存消費比與前一期預估基本持平，但同比依然上升1.13%.

2.USDA1月報告上調了美豆單產以及產量

USDA1月供需報告預計美豆單產為50.6蒲式耳/英畝，較上月預估的49.9蒲式耳/英畝提高0.7蒲式耳英畝;產量預計為1.133億噸，較上月預估值略有上升。

美豆凈銷售數據走低。USDA數據顯示，截至1月19日當周，美國2023/2024年度大豆凈銷售量為56.1萬噸，比上周低了28%，該數據低于市場預期的70萬一123萬噸。

美豆出口檢驗數據尚可。USDA出口檢驗報告顯示，截至2024年1月18日當，美國大豆出口檢驗量為116.1萬噸，此前市場預估為75萬一145萬噸。當周，對中國大陸出口檢驗量的占比為68.9%.

二、南美大豆供應壓力逐步上升

1.巴西天氣轉好，大豆收獲進度較快

USDA1月供需報告預估巴西大豆產量在1.57億噸，較去年12月的預估值下降400萬噸;較上一年度的1.6億噸，下降300萬噸。1月USDA報告中，三大主產國當中只有巴西大豆產量調減了。

農業咨詢公司AgRural1月22日表示，截至1月18日，巴西2023/2024年度大豆收割率為6%，較前周增長3.7個百分點，高于去年同期的1.8%水平。

巴西全國谷物出口商協會ANEC預計，巴西1月大豆出口料達到230萬噸，高于上周的預估

2.2023/2024年度阿根廷大豆產量將達到5250萬噸

USDA1月供需報告預計，阿根廷2023/2024年度種植面積維持上月預估不變。預計2023/2024年度阿根廷大豆產量將達到5000萬噸，同比增加2500萬噸，提高幅度100%;作為對比，五年均值為4890萬噸

阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所( BAGE)上調該國大豆作物產量預估至5250萬噸，較上次預期高出約1%。BAGE稱，截至1月24日當周，2023/2024年度大豆播種進度為98.4%，略落后于去年同期的98.8%;大豆優良率略有不足，為44%，較去年同期低3%。

天氣預報顯示未來十五天，巴西南部、阿根廷北部大豆產區的降雨偏少，或影響大豆正常生長，建議投資者加大關注。

三、大豆進口壓力依然偏高

根據糧油商務網預估，1一3月國內進口大豆數據依然保持相對高位，分別為850萬噸、550萬噸、730萬噸。海關數據顯示，去年1一3月大豆進口量分別為815萬噸、631萬噸、654萬噸。

國內進口大豆庫存連續兩周下滑，不過，需要看到的是，目前庫存水平依然高于去年同期。糧油商務網數據顯示，截至2024年第4周末，國內進口大豆庫存總量為505.5萬噸，較上周的564.8萬噸減少59.3萬噸，去年同期為434.1萬噸，五周平均為552.4萬噸.

加工企業開工率仍相對偏高。糧油商務網數據顯示，2024年第4周末，進口大豆加工企業開機率為56%，高于前一周的53.46%。預計第五周開機率提升至53.51%。

另外，1月日，國家糧油信息中心發布《油脂油料市場供害狀況月報》，預測2023/2024年度我國大豆新增供給量 11884 萬噸，其中國產大豆產量 2084萬噸，大豆進口量9800萬噸。預計年度大豆榨油消費量 9990 萬噸，同比增加 260萬噸，增2,7%，其中包合250萬噸國產大豆，預計大豆食用及工業消費量1680萬噸，同比增加45萬噸，年度大豆供需結余124萬噸。

四、下游需求或繼續走低

春節腌臘需求進入尾聲，對豬價的影響已大幅降低。當前面臨的主要問題是養殖戶補欄意愿較低，導致豆粕需求下滑。一方面是擔憂疫病問題，多數都打算開春后再補欄，另一方面是豬價的吸引力不足，養豬戶多養多虧的局面還未扭轉。國家統計局數據顯示，2023年年末，全國生豬存欄43422萬頭，下降4.1%。其中能繁母豬存欄4142萬頭，下降5.7%，基礎產能合理調減。

多因素導致國內蛋白粕需求不佳。一方面是生豬養殖利潤不佳限制養殖端補欄情緒，且北方地區因疫情集中出欄導致二育情緒持續不佳。另一方面，臨近春節，腌臘需求上升，生豬出欄會有所上升。這兩方面都會對豆粕需求形成沖擊。另外，下游水產養殖明顯放緩，菜粕需求也面臨趨弱局面。

五、分析與展望

總體來看，南美大豆種植情況良好，豐收在望，全球供應端處于寬松的局面，這必將導致國際大豆價格繼續向下修正。走勢上，美豆主力合約價格已跌穿1200美分/蒲式耳的關鍵位，繼續走低的概率偏大。

下游蛋白粕采購需求已轉弱，而壓榨廠開機率依然維持相對高位，蛋白粕庫存繼續走高，帶來的結果就是蛋白粕板塊持續偏弱運行。預計在未來1一2個月內，國內蛋白粕板塊或以尋底為主。

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