導語：美國玉米在飼料與乙醇領域消費占比較高，最新數據顯示，美玉米在飼料領域的消費量高于去年，但低于前年。燃料乙醇方面，成本支撐導致醇油比居高，疊加季節性因素影響，短期消費量難以大幅提升。

美國玉米在飼料與乙醇領域消費占比較高，接下來兩個領域消費量存在差異。根據美國農業部最新數據，美國國內玉米總消費量相較于去年增幅1.71%，但較前年降幅1.34%。從近兩三年數據來看，用于飼料消費的玉米占總供應量的33%左右，占當年產量的36-40%區間。

美國飼料消費同比增幅0.9%

從美農10月報告數據發現，美國玉米在飼料消費量為1.4225億噸，較上個月降低63萬噸，但相較于去年，消費增加131萬噸，增幅0.9%，但較前年消費減少321萬噸，降幅2.2%。如下圖1所示。

美國農業部表示，從2023年開始，美國的豬肉產量預計再次將超過牛肉產量，并且，豬肉產量大于牛肉產量的部分將逐年擴大。最新數據將2023年上半年生豬產量有所上調，對于下半年，預計豬肉產量同樣有所提高，且屠宰速度高于預期。而9月28日發布的關于豬與其他肉類季度報告中指出，每窩豬的生長速度比之前預期的更快，導致整體豬肉產量有所提高。另外，2024年上半年的生豬產量和屠宰量將更高，此對于飼料消費有一定帶動作用。

美國燃料乙醇庫存10月份持續下降

燃料乙醇為全球最主要的生物燃料之一，目前大規模使用的是玉米和甘蔗為原料生產的乙醇，分別主要在美國和巴西生產應用。從近兩三年數據來看，美國國內生產乙醇所用玉米占美國玉米總供應量的32-34%，占當年產量的36-37%。相較于我國的消費結構(飼用占比70%以上)而言，燃料乙醇需求對美國玉米總需求影響更大。

根據美國能源信息署(EIA)最新發布數據，截至10月13日當周，美國燃料乙醇庫存在2111.2萬桶。數據顯示，10月以來庫存持續下降，最新一周庫存低于去年同期3.35%。

從10月19日美國能源署(EIA)數據來看，截至10月13日當周燃料乙醇與車用汽油庫存較前一周繼續下降，其中燃料乙醇下降1.9%，車用汽油下滑8.1%，乙醇汽油庫存略回升，幅度18%。下圖為車用汽油、乙醇汽油、燃料乙醇的庫存對比圖。進入10月乙醇汽油庫存量持續低位運行，上旬時下滑幅度遠大于車用汽油和燃料乙醇。

圖2中可看出，由于國際原油價格保持高位震蕩格局，車用汽油價格高位使乙醇汽油比價優勢突出，車用汽油庫存回升的同時，乙醇汽油庫存水平則仍有下降。因前期出行高峰期結束后，民眾對于汽油的消耗進入緩慢下行階段，同時數據顯示美國煉廠開工連續下降，車用汽油表觀需求達到近幾年最低水平。因出行消費降低，燃料乙醇生產商也降低開工應對淡季，乙醇產量和庫存量同步下降，同時乙醇汽油庫存水平也處于8月以來的相對低位。

接下來，受中東局勢影響，原油接下來圍繞80美元以上區間運行的可能性較大，業內寄希望能夠對未來燃料乙醇及乙醇汽油消費產生間接利好。

醇油比居高，短期內乙醇消費難有大的提升

不可忽視的是，原油對乙醇價格的影響并非明顯的線性關系，主要因為汽油與乙醇的消費競爭價格在零售端，而原油直接影響的是汽油生產商成本端，不同環節的利潤不同，將導致價格從上向下傳導后調整的幅度不同。除此之外，調整后的汽油價格與乙醇比價在不同的范圍，對乙醇的消費及價格產生的影響程度也不同。

一般情況下，業內認為，當油價上漲，燃料乙醇價格更具優勢時(醇油比價0.65以下)，消費者更傾向使用燃料乙醇，從而帶動乙醇需求提升。從美國乙醇市場來看，7月份到10月中旬期間，乙醇平均值為0.81美元/升，其中7月10日達到最低值0.77美元/升，9月18日達到最高值0.85美元/升。9月中旬之后，乙醇價格持續下行，在10月16日達到0.769美元/升。而同時期美國汽油價格在1.02美元/升位置，醇油比達到0.75，大于0.65，因此目前來看，乙醇價格高位，疊加出行旺季轉弱，將抑制消費量的上升。

綜上，美國玉米飼料領域消費量將持續小幅提升，從豬肉產量上升也得到進一步驗證。乙醇方面，目前醇油比居高。從成本來看，接下來，基本面并不支撐玉米持續上漲，整體四季度將維持震蕩格局，預計乙醇生產成本將有所回落，但季節因素導致消費量難有大幅提升。

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